投资逻辑
映恩生物与罗氏旗下Genentech达成全球合作与许可协议，基于映恩生物专有的DUPAC™新型载荷抗体偶联技术平台开发下一代ADC药物，交易潜在总金额突破10亿美元。2026年初以来，中国药企在出海交易结构上迎来质变，技术平台型合作密集落地，如石药集团与阿斯利康、恒瑞医药与BMS、信达生物与礼来等。过往MNC与中国药企的合作多为引进特定产品，而当前更多转向早期技术平台与早期临床开发合作，显示海外MNC对中国头部药企的靶点转化速度、成药性筛选能力、CMC工程化质量以及临床概念验证速度给予体系化认可。
药品：中国药企技术平台出海提速
映恩生物与罗氏达成合作，基于DUPAC™平台开发下一代ADC药物。DUPAC™平台专注于开发具有新型作用机制的载荷，涵盖多种差异化载荷，每种载荷均基于独特的抗肿瘤机制进行设计。根据协议条款，映恩生物将主导药物发现及全球早期临床开发，Genentech将获得合作ADC的全球独家许可。中国药企在全球新药开发中的参与度持续提升，技术平台型合作密集落地，显示中国药企正在融入全球产业链。
生物制品：甘李药业二季度环比高增，研发及出海持续突破
甘李药业2026年上半年实现收入22.23亿元，同比增长7.56%，实现归母净利润6.10亿元，同比增长1.01%。二季度国内收入环比高增，主要得益于胰岛素制剂产品销量增加和国内外产品生产切换对实际产能的短期影响逐步缓解。GZR4注射液在中国开展用于治疗2型糖尿病的三项III期临床研究达到主要研究终点，降糖疗效显著优于每日一次基础胰岛素。公司国际收入为4.26亿元，同比增长92.33%，胰岛素产品已获得海内外21个国家及地区的准入及销售覆盖。
CXO及制药上游供应链：国内外CXO公司中报业绩持续验证行业高景气
2026年7月海外融资金额341亿美元，同比+102%，环比-38%；国内融资金额12亿美元，同比-69%，环比+9%。近期海外CXO公司陆续发布2026年中报，各公司二季度订单均出现明显改善，临床前book-to-bill指标改善明显，多数企业上修业绩指引。国内药明康德上半年实现营业收入289.0亿元，同比增长38.9%，实现归母净利润110.8亿元，同比增长29.4%。小分子D&M业务放量超预期，TIDES业务恢复快速增长，公司在手订单充裕，大幅上调业绩指引。
医疗器械：第七批耗材国采文件发布，规则体系进一步成熟
国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织医用耗材集中带量采购（第7批）采购文件》，本次集中带量采购品种为符合条件的消化介入类医用耗材。规则细节进一步成熟，追求企业产品合理报价，在控制医保支出的同时兼顾产业健康发展。
中药：关注流感发病率走势
2026年第34周，南方省份哨点医院报告的ILI%为4.5%，高于2023年、2024年和2025年同期水平；北方省份哨点医院报告的ILI%为2.8%，高于2023年和2025年同期水平，低于2024年同期水平。后续需进一步关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。
医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善
爱尔眼科2026年上半年实现营业收入119.46亿元，同比增长3.81%；归母净利润13.57亿元，同比下降33.83%。屈光、视光收入分别增长6.32%和6.25%，规模网络与AI能力继续巩固长期壁垒。华厦眼科2026年上半年实现营业收入21.85亿元，同比增长2.17%；归母净利润2.92亿元，同比增长3.55%。消费医疗构筑增长支点，屈光项目收入8.56亿元，同比增长8.52%，毛利率55.38%。固生堂2026年上半年实现收入16.53亿元，同比增长10.6%；归母净利润2.21亿元，同比增长45.5%。线下医疗机构收入15.38亿元，同比增长12.5%。金域医学2026年上半年实现营业收入28.84亿元，同比下降3.76%；归母净利润1.90亿元、扣非归母净利润2.03亿元，均实现扭亏。普瑞眼科2026年上半年实现营业收入16.00亿元，同比增长9.8%；归母净利润8,811万元，同比增长500.7%。经营性现金流净额3.33亿元，同比增长35.7%，盈利能力与现金流质量同步改善。
投资建议
创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已BD出海管线海外临床进展顺利，看好创新药板块投资机会。具体布局思路：（1）布局业绩财报窗口期，掘金业绩超预期标的；（2）关注学会大会动态，把握重磅临床数据发布窗口；（3）聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情。
风险提示
汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。
