美的集团2026年半年报点评 内销韧性增长，经营质量优异

内销韧性增长，经营质量优异 glmszqdatemark2026年08月29日 分析师：蔡奕娴执业证书：S0590525120016邮箱：caiyx@glms.com.cn 分析师：孙珊执业证书：S0590523110003邮箱：sunshan@glms.com.cn 分析师：管泉森执业证书：S0590523100007邮箱：guanqs@glms.com.cn 美的集团发布2026H1财报：2026Q2公司实现营业收入1289.44亿元，同比+4.59%，实现归母净利润137.71亿元，同比+1.32%，实现扣非净利润86.33亿元，同比-35.98%；2026H1实现营业收入2600.42亿元，同比+3.55%，实现归母净利润264.46亿元，同比+1.66%，实现扣非净利润195.95亿元，同比-25.31%。同时，公司中期利润分配方案拟每10股派5元，分红总额37.24亿元。 推荐维持评级当前价格：86.23元 内销韧性增长，出海势能强劲。26Q2公司营收同比+5%，25Q2为同比+11%，高基数上稳健增长；26H1智能家居营收同比+4%，同期C端国内补贴高基数，韧性增长，好于预期，26H1海外OBM收入占比达50%+，品牌出海势能强劲。当季B端核心板块收入合计同比+3%，其中楼宇科技/机器人与自动化/工业技术分别同比+12%/+9%/-14%。当季公司经营净现金流230亿元，好于利润；期末合同负债455亿元，较25Q2末+68亿元，较26Q1末+43亿元，为同期新高；返利570亿元，相较25Q2末-68亿元，较25Q4末+40亿元，经营质量较高。 成本汇率逆风中，盈利有韧性。当季公司毛利率同比-0.9pct，外销受汇兑拖累，以铜及塑料为主的原材料成本压力扩大；当季销售/管理/研发费用率合计同比-1.4pct，连续3个季度同比优化，提效降费持续兑现。26H1公司财务费用率同比+3.6pct，汇兑影响较大，考虑外汇套保，将衍生金融工具收益调整冲减财务费用，推算净财务费用率可比口径同比+0.9pct，影响有限。会计准则下外汇衍生品套保收益计入非经常性损益，而26H1公司审慎计提11亿元商誉减值为经营性损失，两项加总对会计扣非净利润有显著拖累，难反映经营实质，参考意义有限。 相关研究 1．美的集团（000333.SZ）深度报告：转型5年，C端蜕变，B端破局-2026/05/132．美的集团（000333.SZ）事件点评：拟发行H股可转债，加力海外扩张-2026/05/083．美的集团（000333.SZ）2026年一季报点评：高基数上稳健增长，报表质量优异-2026/04/304．美的集团（000333.SZ）2025年年报点评：全年双位数增长，分红率稳步提升-2026/03/315．美的集团（000333.SZ）事件点评：蓄势待时，轻装上阵-2026/01/15 增长稳健，维持“推荐”评级。26Q2美的高基数上韧性增长，外销收入/订单持续强劲，OBM占比提升至50%+，持续提速，品牌出海势能向上；B端楼宇延续双位数增长，后续工业有望随基数走低进入改善通道；成本/汇率逆风中，结构降本/套保对冲持续推进，提效降费兑现，盈利保持韧性；拟实施65~130亿元回购注销，计划规模上限及当前市值对应26E含注销股息率7%，优势突出。预计公司26~28年分别实现归母净利润475/519/567亿元，实现EPS 6.22/6.81/7.44元，当前股价对应PE分别为14/13/12倍，稳增长高股息，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本大幅上涨，外需及关税不确定性。 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室