澎湃财经 首席连线 东方证券于嘉懿：金价上涨后贵金属与有色行情研判

一、AI总结内容 一、核心要点

1. 今年上半年有色板块从博弈流动性的金融属性交易模式，转向接受透支未来趋势估值的模式。
2. 贵金属中仅黄金为纯金融属性定价，白银、铂系为商品+金融双重属性定价，黄金有交易窗口。
3. 11月3号美国中期选举前，美联储不会加息，商品交易边际性流动性预期，9月有色或延续强势。
4. 投资主线顺序首选黄金，其次是银、铜、锡，其次为铝芯金。

二、风险与关注

1. 美债短期风险是否能解决。
2. 美债爆雷是否会在明年抽取流动性。

三、补充信息

1. 小金属也值得关注，2024年前有色多为二选一的交易逻辑。

二、音频原文（转写） 形成科技加成的这种极海表现，所以其实产生这种现象来说的话，整个有色的本质在今年上半年就是从博弈流动性的这种金融属性转向了接受透支未来趋势估值的这种交易模式，这是今年上半年有色的这种演变的1个过程。好的，那我们聊完整体板块之后，接下来就请余，总您聚焦一下目前市场的宠儿黄金，今年上半年黄金呢，在主导我们黄金的行情呢，于总其实站在整个去免化的过程当中的话，特别是既有贵金属属性，又有工业属性的白银也是可能表现非常亮眼。 于总对于其他贵金属品种的未来表现，不知道您有何预期呢？余总呃，因为在历史周期当中的话，其实贵金属只有黄金是纯金融属性定价。你像白银和博系的话都是商品属性加金融属性的一个定价，固定往半金融属性去进行扩张，所以我们偏向于在整个黄金有交易窗口当中的话，整个成长过程中，其实a股市场市场对于可以持续关注的那除了这种大品种铜和硒以外的话，我们建议各位领导或者说投资者其实对于整个小金属来说的话也要另眼相看，因为其实在2024年之前，其实很多人对有色来说的话是一个二选一的交易过程，那第一种的话偏中性就是我们去交易，整个流动性周期结束。 而当前是一个纠偏窗口，那这种过程当中的话至少你能交易流动性预期，那第二种的话就是我自身偏乐观去支持的这种美财政裹挟联储下场带来整个流动性延续的这种场景。那这两种场景当中的话，其实至少有一个明确的点是在于11月3号中期选举之前。美国是加不了息的，那只要交易这种边际性流动性现实，它所以我们偏向于在11月3号之前的话商品的交易成本价格预期的，所以其实短周期当中的话，对这种呃边际有扰动的核心事件的话的一个时间节点是零九三零，所以我们偏向于在权益端当中的话九月。 有可能还是有色延续强势，甚至是说延续主是需要看两点，第一点的话就是联储会不会下场，如果能下场前没有大的风险，并且整个权益端当中的话，无论是交易旺季权益都是一个共振的一个过程。那第二方面的话，如果比如说可能会进一步打大，比如说交易半年或两到三个g之后，接下来我们就落实到配置方面，刚才我们聊的时候于总您也提到了，对于您看好的投资主线于总您能给我们屏幕前的观众们们排个投资顺序吗？ 这来说的话，其实在每一轮金融属性扩张的过程当中脉络去进行交易，所以我们倾向于在11月3号中期选举之间扩张的银铜锡。往纯商品属性定价的弹性的角度来说的话，我们也偏向于对于整个金融属性脉络的过程。那对于整个贵金属当中的话，我们偏向于在那个推导重来再看黄金的一个电话会议。其实我们当时也在说黄金的权权益端，就可以先进行纠偏，所以我们倾向于在过去一个定的交易拥堵。 所以我们更倾向于的话，在标的环节的话，以我们还是建议首选金，其次是银铜锡，再往下的话是铝芯金，的确我们还是可以放在重点关注的位置。好的，那我就再请教于总最后一个市场关心的话题。那我们投资中几乎屏幕前的观众，朋友们注意些什么呢？于总？ 啊，无论是沃什还是贝森特其实对于他们自身的这么一个任务，所以我们倾向于整个美债的这种短阶段，随着联储被动下场带来一定缓解，那你其实核心具体通胀有一定上行的过程，当中明年的流动性那一定是会相两个，第一个就是美债风险短期能不能解决那第二二个的话爆雷对于明年的过程当中会不会有流动性的抽取，所以我们倾向于这两个方面，当中第二个层面可能层面当中的话，只需要注意。好的，感谢于总的提醒。 相信对于接下来不论是黄金还是其他军属品种的投资和运行，都有了告一段落了。再次感谢余总。下期再见。