详解浦发银行2026年半年报：业绩增速边际向上，息差企稳

浦发银行（600000.SH）股份制银行Ⅱ 2026年08月28日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)33,305.84流通股本(百万股)33,305.84市价(元)9.00市值(百万元)299,752.54流通市值(百万元)299,752.54 浦发银行1H26实现营业收入923.9亿元，同比增长3.4%（vs 1Q26同比+1.1%），增速环比有所改善；实现归母净利润309.5亿元，同比增长4.1%（vs1Q26同比+1.5%）。浦发银行营收累积增速边际向上且是2021年以来增速最高值、净利润增速环比改善，资产负债增长稳健，息差企稳。 净利息收入:1H26同比+10.85%（1Q26同比+12.43%），资产端增速较为稳健、负债端成本率持续下行支撑息差企稳。2Q26测算单季年化净息差1.43%，环比持平；1H26累积年化净息差同样环比持平在1.43%，较4Q25提高4bp。单季年化资产收益率延续下降趋势，2Q26环比下行6bp至2.85%，计息负债付息率持续改善，2Q26环比下降5bp至1.43%。 股价与行业-市场走势对比 资产负债:整体扩表速度较为稳健、存贷增速较上季度小幅回落。1H26生息资产同比+6.9%（1Q26同比+7.0%），贷款同比+4.1%（1Q26同比+4.5%），其中对公贷款（含票据）同比+6.6%，零售贷款同比-0.6%。1H26计息负债同比+6.9%（1Q26同比+6.6%），存款同比+4.8%（1Q26同比+5.6%），其中对公存款同比+4.4%，零售存款同比+5.7%。生 息 资 产 结 构 来 看 ，1H26对 公 贷 款/个 人 贷 款/债 券 投 资 分 别 占 生 息 资 产的39.6%/19.0%/31.3%；计息负债端结构来看，1H26对公存款/零售存款/同业负债/发债分别占比43.9%、20.1%、27.0%、8.8%。 信贷增长：对公支撑信贷增量、零售与票据拖累。增速来看：（1）对公主要大类信贷增速下行：1H26对公贷款同比+9.1%（2025年末同比+12.9%），其中泛政信类同比+8.5%，制造业同比+7.6%，批零同比+14.5%，房地产-8.1%、其他类+14.1%。（2）零售贷款增速由正转负：1H26零售贷款同比-0.6%（2025年末同比+2.1%），其中按揭-3.8%、消费贷+12.7%、经营贷-1.0%、信用卡+0.2%。新增占比结构来看，1H26对公、零售、票据占比分别为+147.0%、-16.1%、-30.9%；其中泛政信类占比53.1%，为第一大贡献类别，制造业、其他类别、信息传输与计算机服务类占比也较高，分别为27.3%、23.3%;存量占比来看，1H26对公、零售、票据分别占比为65.3%、32.4%、2.3%。 相关报告 1、《详解浦发银行2026年半年度业绩快报：》2026-08-13 2、《浦发银行深度报告：基本面回升周期，业绩稳健性强》2026-08-11 3、《详解浦发银行2026一季报：量价支撑核心业务收入高增，资产质量持续优化》2026-04-30 存款增长：增速来看，1H26对公活期、对公定期、个人活期、个人定期分别同比-3.6%、+11.3%、+7.3%、+5.1%；结构来看，1H26活期与定期存款占比分别为37.8%、61.9%，活期占比较上年末小幅改善。 净非息收入：1H26同比-10.7%（1Q26同比-18.1%）。1H26净手续费收入同比-1.9%（1Q26同比-5.5%）；1H26净其他非息收入同比-16.3%（1Q26同比-26.3%）。手续费与其他非息负增但较上季度有所改善，代理业务、托管等收入有所提高、结算清算、银行卡业务等小幅下降；其他非息收入中公允价值、汇兑损益承压，投资收益与其他业务收入较去年同期改善。 资产质量：（1）不良率小幅抬升，1H26环比上升2bp至1.25%；关注类占比1.97%，环比下行13bp；不良生成率（累计年化）同比上升46bp至1.45%；逾期率1.84%，较 上年末下行5bp。（2）拨备覆盖率环比下行约7个点至197.8%。拨贷比2.47%，环比下降5bp；累积信用成本较上年末上行17bp至1.20%。 细分行业不良率：对公不良率改善，零售不良率抬升。截至1H26，行业不良率来看：（1）对公：不良率较上年末下行13bp至1.08%，其中科研与技术服务和地质勘查业不良率增幅较多（+68bp），农林牧渔业（-30bp）、建筑业（-27bp）改善较多。（2）零售：不良率较上年末抬升20bp至1.67%，各细项不良率均有上行，其中经营性贷款（+40bp）较上年末提高最多。细分行业不良结构来看，对公占比50.02%，零售占比49.98%，对公占比小幅下降、零售小幅提高；对公中不良占比前三大行业分别为房地产业（17.2%）、制造业（8.5%）、租赁商服（8.4%），零售中个人按揭贷款不良占比最高（15.5%）。 投资建议：公司2026E、2027E、2028EPB0.39X/0.37X/0.35X；PE5.85X/5.53X/5.34X。我们对浦发银行进行持续深度跟踪，相关深度报告详见《浦发银行深度报告：基本面回升周期，业绩稳健性强》。浦发银行扎根长三角，深耕全国重点经济发展区域，一是核心收入有望转为稳健增长：转债补充资本，紧抓“五大赛道”，信贷动能稳健，浦发也成为“科技金融含量”最高的银行之一，叠加息差筑底企稳，支撑核心收入稳健增长。二是近年来资产质量整体趋势向好：不良率连年下降，核销力度相较峰值也有明显下降且趋稳，资产质量压力最大的节点或已过，基本面进入回升周期。三是在营收支撑+资产质量稳健的条件下，利润有望维持平稳增长，股息率稳健。维持“买入”评级。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 图表目录 图表1：浦发银行业绩累积同比................................................................................4图表2：浦发银行业绩单季同比................................................................................4图表3：浦发银行业绩增长拆分（累积同比）.........................................................4图表4：浦发银行业绩增长拆分（单季环比）.........................................................4图表5：浦发银行单季年化净息差............................................................................4图表6：浦发银行单季年化收益/付息率...................................................................4图表7：浦发银行资产负债增速和结构占比（百万）..............................................5图表8：浦发银行信贷新增和存量结构....................................................................6图表9：浦发银行信贷细项增速................................................................................7图表10：浦发银行存款增速及结构..........................................................................7图表11：浦发银行非息同比增速与结构...................................................................7图表12：浦发银行资产质量综合指标......................................................................8图表13：浦发银行细分行业信贷资产质量...............................................................8图表14：浦发银行细分行业不良占比......................................................................8 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。