详解中信银行2026年半年报：息差企稳，分红比例继续提升

中信银行（601998.SH）股份制银行Ⅱ 2026年08月27日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn 报告摘要 业绩表现：营收、利润增速保持正增长，净利息收入增速逐季回升；加大拨备计提，利润增长平稳、拨备基础夯实。中信银行1H26营收同比+2.31%（vs1Q26同比+4.49%），1H26PPOP同比+5.43%（vs1Q26同比+6.38%），1H26归母净利润同比+3.08%（vs1Q26同比+3.02%）；单季看，2Q26营收同比+0.22%、PPOP同比+4.51%、归母净利润同比+3.15%。1H26业务及管理费同比-2.12%，成本收入比25.46%、同比下降1.35个百分点；信用及其他资产减值损失同比+13.11%（其中贷款减值损失同比+21.50%），拨备计提明显加力；营业外收支净额10.75亿元（上年同期0.22亿元），主要为取得联营企业股权投资形成的一次性收益10.86亿元，扣非后归母净利润同比-0.6%。此外，公司中期分红总额112.96亿元、，占2026年中期合并后归属于本行股东净利润的30.04%，占归属于本行普通股股东净利润的32.09%。1H26年化加权平均ROE 9.61%，同比下降0.16个百分点。 总股本(百万股)55,645.16流通股本(百万股)55,645.16市价(元)8.65市值(百万元)481,330.65流通市值(百万元)481,330.65 1H26净利息收入同比+2.74%（vs1Q26同比+1.66%），增速逐季回升；2Q26单季年化净息差环比上升1bp至1.58%，同比降幅收窄至1bp：单季年化生息资产收益率环比下降5bp至2.86%，计息负债付息率环比下降7bp至1.30%，负债端成本下行幅度继续大于资产端收益率下行，支撑息差企稳。公司披露口径，1H26净息差（日均）1.62%，同比仅下降1bp（2025年全年同比-14bp），其中生息资产收益率2.97%、同比下降36bp，付息负债成本率1.37%、同比下降36bp，存款付息率1.24%、同比大幅下降41bp，存款利率重定价与负债成本管控红利持续释放。 资产端：对公延续较快增长、制造业投放居首，个贷与票据压降。（1）1H26生息资产同比+5.47%（1Q26同比+4.06%），贷款同比+3.56%（1Q26同比+2.28%），其中对公同比+8.75%，个贷同比-0.86%（1Q26同比-0.16%），票据同比-24.54%；贷款较年初增长2.50%，其中公司贷款（不含贴现）较年初+6.52%、个贷较年初-1.53%、票据较年初-15.82%，增量基本全部由对公贡献；2Q26单季新增贷款91.4亿元，其中对公+13.5亿元、票据+197.4亿元、个贷-119.5亿元。（2）对公行业投向上，制造业贷款较年初增加928.4亿元、增量居各行业首位，余额占对公比重升至22.27%（较年初+1.37个百分点）；水利环境（+274.3亿元）、信息传输（+213.3亿元）增量居前；房地产贷款余额较年初减少192.3亿元，占对公比重降至7.93%（较年初-1.10个百分点）。（3）零售细项上，按揭同比+1.7%、经营贷同比+0.5%，相对平稳；信用卡同比-1.2%、消费贷同比-13.7%，仍在收缩，零售投放整体审慎。 相关报告 1、《详解中信银行2025年报：存贷规模稳定增长，资产质量稳健，分红比例继续提升》2026-03-23 2、《详解中信银行2025三季报：息差 企 稳 回 升 ， 利 润 增 长 稳 健 》2025-11-013、《详解中信银行2025中报：营收利润增速边际向好，分红比例继续提升》2025-09-01 负债端：存款增速企稳，企业活期增速转正，定期化边际放缓。（1）1H26计息负债同比+5.55%（1Q26同比+4.15%），存款较年初增长3.81%（同比+2.83%，vs 1Q26同比+2.65%），其中对公存款较年初+3.87%、个人存款较年初+3.66%；发债同比-20.87%、同业负债同比+46.41%，主动负债结构上以同业负债替换部分发债（1H26同业存放及拆入资金平均成本率1.44%，低于已发行债务凭证的1.81%）。（2）期限结构上，企 业活期同比+1.15%、增速转正（1H25同比-3.08%），个人活期同比+2.68%；企业定期同比+7.24%、个人定期同比+5.00%，定期化趋势延续但较1H25（企业定期同比+24.53%）明显放缓；活期存款占比40.7%，较年初的40.6%基本平稳。 1H26净非息收入同比+1.43%（1Q26同比+10.75%），2Q26单季有所回落。（1）1H26净手续费同比+1.92%（1Q26同比+6.99%，2025同比+5.58%）。公司披露口径，手续费及佣金净收入同比+2.41%：代理业务手续费同比+31.66%、为主要拉动项，财富管理代销景气延续——非货币基金保有量1,573.61亿元、较年初+22.92%，“固收+”理财产品余额较年初+105.48%，长期保障型保险产品销量占比83.83%、同比提升19.70个百分点；托管及其他受托业务手续费同比+5.76%；银行卡（-7.83%）、担保及咨询（-11.23%）、结算清算（-8.67%）、理财（-5.94%）手续费仍有拖累。（2）1H26净其他非息同比+0.96%（1Q26同比+14.89%），其中投资收益及公允价值变动损益合计160.89亿元、同比+4.26%，2Q26债市波动下增速回落。（3）零售与私行方面，私行客户10.49万户、较年初+8.58%，私行客户月日均AUM1.49万亿元、较年初+9.36%；信银理财管理规模2.49万亿元、较年初+8.63%。 资产质量：不良率持平、不良生成总体稳定，拨备覆盖率环比回升；逾期与关注类指标有所上行。（1）不良率1.15%，环比、较年初均持平（同比-1bp）；1H26不良净生成率（累积年化）1.11%，同比基本持平（+1bp）。（2）前瞻指标方面，关注类贷款占比1.68%，环比上升4bp、较年初上升5bp；逾期率1.63%，较年初上升21bp，逾期90天以上贷款占比1.02%、较年初上升16bp；逾期/不良升至142.3%、逾期90天以上/不良升至88.6%，不良认定的缓冲空间有所收窄，但逾期90天以上贷款仍全部纳入不良。（3）拨备覆盖率203.12%，环比上升0.67个百分点（较年初-0.49个百分点）；拨贷比2.33%，环比上升1bp。1H26信贷成本（年化）1.05%、同比上升16bp，贷款减值计提同比+21.50%，在利润平稳增长的同时夯实拨备。 具体业务不良方面：对公不良率稳中有降，零售总体平稳、消费贷是主要压力点。截至2026年6月末，对公贷款不良率1.08%（较年初下降1bp），其中制造业1.03%（较年初-1bp）、租赁和商务服务业0.65%（-27bp）、水利环境0.20%（-2bp）、电力0.52%（-5bp）等主要行业改善；房地产业3.29%（较年初+62bp）、批发和零售业2.58%（+29bp）、建筑业1.33%（+8bp）不良率上行，对公不良仍集中于房地产、制造、批发零售三个行业（合计占对公不良的64.35%）。公司继续压降房地产敞口，承担信用风险的对公房地产融资余额3,531.40亿元、较年初减少273.85亿元。零售贷款不良率1.33%，较年初微升1bp，其中按揭0.42%（较年初+2bp）、经营贷1.29%（-18bp，改善明显）、信用卡2.57%（-5bp）、消费贷3.31%（较年初+65bp，余额较年初压降11.7%），消费类信贷仍是零售风险的核心来源。 投 资 建 议 ：公 司2026E、2027E、2028E PB 0.62X/0.58X/0.54X；PE6.58X/6.35X/6.11X。中信银行1H26营收、利润保持正增长，净利息收入增速逐季回升、息差呈现企稳态势，资产质量总体平稳、拨备覆盖率环比回升，中期分红比例提升至30%以上，红利属性进一步强化。公司对公战略客户与机构客户基础扎实，零售客群有特色，依托中信集团“金融+实业”综合禀赋持续深化协同，建议持续关注“五个领先”（财富管理、综合融资、交易结算、外汇服务、数字化）的落地实施情况。维持“增持”评级。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。