2026年中报点评：业绩恢复增长，管线进展顺利

2026年中报点评：业绩恢复增长，管线进展顺利 2026年08月29日 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn证券分析师向潇执业证书：S0600525090003xiangxiao@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：2026年上半年，公司实现营业收入16.61亿元（+1.21%，同比，下同），归母净利润1.47亿元（+3.36%），扣非归母净利润1.29亿元（+7.46%）；单Q2季度，公司实现营收8.30亿元（+8.66%），归母净利润0.68亿元（+15.14%），扣非归母净利润0.57亿元（+49.80%）。 市场数据 收盘价(元)12.94一年最低/最高价10.69/18.19市净率(倍)1.48流通A股市值(百万元)7,326.09总市值(百万元)7,326.09 ◼渠道拓展多维发力，院内外市场同步突破：公司积极推进营销体系改革，渠道建设成效显著。院外市场方面，新零售、OTC、BD代理及渠道商销四大板块整体增速良好，参乌益肾片在618期间首次登顶线上销量榜首；B2C渠道主要与阿里、京东等平台合作。院内市场方面，公司聚焦独家品种学术推广，心脑血管领域成立独立平台加速新品准入，同时系统推进学术推广合规体系建设。此外，2026年7月发布的《国家基本药物目录（2026年版）》中，公司共51个产品入选，其中金振口服液、杏贝止咳颗粒、腰痹通胶囊、桂枝茯苓胶囊等7个独家品种入选，独家中药品种数量位居行业前列，为后续市场放量奠定坚实基础。 基础数据 每股净资产(元,LF)8.77资产负债率(%,LF)25.98总股本(百万股)566.16流通A股(百万股)566.16 ◼在研管线加速推进，创新品种进入集中收获期。公司坚持“创新驱动”发展战略，中药、化药、生物药三线并进，研发管线储备丰富。中药方面，截至中报披露日，3.1类中药新药一贯煎颗粒已获批上市；4款中药新药处于NDA阶段；另有5款中药1.1类创新药获批临床。化药方面，用于阿尔茨海默病的DC20片已进入III期临床；SIPI2011片（室性心律失常）、DC042片（良性前列腺增生症）等处于II期临床研究阶段。生物药方面，ZX1305E滴眼液（神经营养性角膜炎）已完成II期临床总结；ZX1305注射液（视神经损伤）已完成IIa期，正在准备IIb期临床试验；ZX2021注射液（超重或肥胖）、ZX2010注射液（II型糖尿病）处于II期临床研究阶段，目前均已完成受试者入组。随着更多新药陆续上市，有望逐步为公司贡献增量业绩。 相关研究 《康缘药业(600557)：2025半年报点评：业绩有所承压，创新管线稳步推进》2025-08-28 《康缘药业(600557)：2024半年报点评：短期业绩有所承压，合规建设及创新研发持续推进》2024-07-31 ◼盈利质量稳步提升，毛利率显著提升。2026年上半年公司综合毛利率为72.91%，同比提升2.03个百分点。分产品看，注射类/口服类/外用类毛利率分别为74.82%/72.33%/81.59%，较上年同期分别提升3.15/2.51/1.54个百分点。期间费用方面，销售费用率34.43%（-0.37pct）、管理费用率9.97%（-0.19pct）。分产品收入结构上，注射类实现营收6.27亿元（+23.81%），口服类实现营收9.04亿元（-8.23%），外用类实现营收1.00亿元（-24.10%）。 ◼盈利预测与投资评级：考虑到中药板块整体承压，我们将公司26-27年归母净利润由4.20/4.95亿元下调至3.31/3.72亿元，预计28年归母净利润为4.16亿元，当前市值对应PE为22/20/18X,同时考虑到公司在研管线加速推进，维持“买入”评级。 ◼风险提示：渠道拓展不及预期风险，研发进度不及预期风险等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn