中报业绩预增点评：业务发展顺利，业绩提前恢复加速增长

公司点评 | 亿联网络 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 业务发展顺利，业绩提前恢复加速增长 亿联网络（300628.SZ）中报业绩预增点评 公司点评 | 亿联网络 公司评级 买入 股票代码 300628 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 96.00 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 张真桢 15905811012 zhangzhenzhen@research.xbmail.com.cn 相关研究 亿联网络：行业趋势与公司发展共振，财务指标和产品能力俱佳—亿联网络（300628.SZ）首次覆盖报告 2021-07-06 -33%-23%-13%-3%7%17%27%37%2020-072020-112021-03亿联网络通信设备创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：7月14日公司发布半年报业绩预告，预计2021年H1实现营业收入15.61-16.81亿元，同比增长30%-40%；归母净利润7.74-8.26亿元，同比增长20%-28%。按公告数据测算，本年Q2实现营收8.18-9.38亿元，同比增长48.4%-70.2%，环比增长10.0%-26.1%；归母净利润4.00-4.52亿元，同比增长38.3%-56.8%，环比增长6.8%-20.7%。 扣除宏观影响，业绩还原后加速增长。2021年上半年美元兑人民币汇率均值为6.47，去年同期为7.03，美元贬值幅度约为8.6%，剔除汇率影响后，2021H1预告营收中值为17.44亿元，同比增长45.2%，预告净利润中值约8.61亿元，同比增长31.6%；Q2营收中值9.54亿元，同比增长73.2%，环比增长20.8%，归母净利润中值4.63亿元，同比增长60.7%，环比增长16.3%。原材料价格对成本端影响约为4%，剔除原材料价格上涨影响后，2020H1归母净利润中值8.19亿元，同比增长25.3%，Q2归母净利润中值4.36亿元，同比增长51.3%，环比增长13.7%。 短期不利因素消退，持续看好中长期成长逻辑。我们认为除2020H1基值小外，远程办公需求扩张、二季度公司提价等对盈利正向作用明显。对比Q1，Q2营收与归母净利润同比增速差从12pct缩小至9-10pct。短期人民币兑美元汇率有望企稳，公司市场份额、产品性能等优势明显。中长期公司SIP话机业务稳居龙头，VCS拓展顺利，商用耳麦超预期增长，第二条增长曲线顺利成形。 投资建议：公司Q2业绩超预期，业务发展顺利，中长期成长逻辑持续加强，我们上调2021-2023年归母净利润预测至17.10/21.86/27.90 亿元，对应 EPS 为1.89/2.42/3.09元，维持“买入”评级。 风险提示：人民币汇兑风险，原材料价格上涨风险，疫情反复风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,489 2,754 3,676 4,820 6,296 增长率 37.1% 10.6% 33.5% 31.1% 30.6% 归母净利润 (百万元) 1,235 1,279 1,710 2,186 2,790 增长率 45.1% 3.5% 33.8% 27.8% 27.7% 每股收益（EPS） 1.37 1.42 1.89 2.42 3.09 市盈率（P/E） 70.2 67.8 50.7 39.7 31.1 市净率（P/B） 13.1 16.6 13.9 11.3 8.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年07月18日 公司点评 | 亿联网络 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年07月18日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 106 320 1,308 2,396 4,227 营业收入 2,489 2,754 3,676 4,820 6,296 应收款项 413 523 642 830 1,096 营业成本 846 936 1,271 1,689 2,221 存货净额 267 345 410 567 761 营业税金及附加 30 26 41 53 66 其他流动资产 3,595 3,981 3,788 3,885 3,837 销售费用 164 146 220 284 373 流动资产合计 4,381 5,169 6,149 7,677 9,920 管理费用 248 371 409 555 758 固定资产及在建工程 114 185 204 232 267 财务费用 (11) 47 (7) (14) (41) 长期股权投资 43 75 40 52 56 其他费用/（-收入） (149) (176) (139) (149) (147) 无形资产 267 314 403 521 603 营业利润 1,360 1,403 1,880 2,403 3,065 其他非流动资产 23 35 23 27 28 营业外净收支 1 (1) (0) (0) (0) 非流动资产合计 447 610 669 833 954 利润总额 1,361 1,402 1,880 2,402 3,065 资产总计 4,827 5,779 6,818 8,510 10,874 所得税费用 126 124 169 217 274 短期借款 50 0 17 22 13 净利润 1,235 1,279 1,710 2,186 2,790 应付款项 376 573 588 829 1,131 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他流动负债 0 1 0 0 1 归属于母公司净利润 1,235 1,279 1,710 2,186 2,790 流动负债合计 426 573 605 852 1,144 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 6 3 3 4 3 盈利能力 长期负债合计 6 3 3 4 3 ROE 31.3% 26.6% 30.0% 31.5% 32.1% 负债合计 431 576 608 856 1,148 毛利率 66.0% 66.0% 65.4% 65.0% 64.7% 股本 599 902 902 902 902 营业利润率 54.6% 50.9% 51.1% 49.8% 48.7% 股东权益 4,396 5,203 6,210 7,654 9,726 销售净利率 49.6% 46.4% 46.5% 45.4% 44.3% 负债和股东权益总计 4,827 5,779 6,818 8,510 10,874 成长能力 营业收入增长率 37.1% 10.6% 33.5% 31.1% 30.6% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 45.4% 3.2% 34.0% 27.8% 27.6% 净利润 1,235 1,279 1,710 2,186 2,790 归母净利润增长率 45.1% 3.5% 33.8% 27.8% 27.7% 折旧摊销 18 29 11 14 16 偿债能力 营运资金变动 (11) 47 (7) (14) (41) 资产负债率 8.9% 10.0% 8.9% 10.1% 10.6% 其他 (150) (227) (285) (248) (301) 流动比率 10.29 10.16 10.16 9.01 8.67 经营活动现金流 1,093 1,128 1,430 1,937 2,465 速动比率 9.66 8.41 9.49 8.35 8.00 资本支出 (244) (129) (118) (160) (133) 其他 (820) (282) 356 33 186 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (1,064) (410) 238 (127) 53 每股指标 债务融资 61 (97) 24 20 31 EPS 1.37 1.42 1.89 2.42 3.09 权益融资 (519) (519) (703) (742) (718) BVPS 4.87 5.76 6.88 8.48 10.77 其它 159 122 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (299) (494) (680) (722) (687) P/E 70.2 67.8 50.7 39.7 31.1 汇率变动 P/B 13.1 16.6 13.9 11.3 8.9 现金净增加额 (270) 224 988 1,088 1,831 P/S 34.8 31.5 23.6 18.0 13.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 亿联网络 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年07月18日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或