三季度业绩预增公告点评：三季度业绩超预期增长，三大业务保质加速发展

公司点评 | 中兴通讯 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 三季度业绩超预期增长，三大业务保质加速发展 中兴通讯（000063.SZ）三季度业绩预增公告点评 公司点评 | 中兴通讯 公司评级 买入 股票代码 000063 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 34.17 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 张真桢 15905811012 zhangzhenzhen@research.xbmail.com.cn 相关研究 中兴通讯：运营商业务市占率提升，政企与消费 者 业 务 将 成 未 来 看 点—中 兴 通 讯（000063.SZ）跟踪报告 2021-09-10 中兴通讯：中报业绩依旧亮眼，发展逻辑不断印证—中兴通讯（000063.SZ）2021年中报点评 2021-09-01 中兴通讯：向阳生长市场份额持续提升，固本培 元 科 技 实 力 引 领 发 展—中 兴 通 讯（000063.SZ）深度覆盖报告 2021-08-19 -26%-19%-12%-5%2%9%16%2020-102021-022021-06中兴通讯通信设备沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：2021年10月14日，公司发布前三季度业绩预告，预计今年前三季度实现归母净利润 56.0 - 60.0 亿元，同比增长 106.49% - 121.23%（含一季度转让中兴高达 90% 股权，确认约 8 亿元税前利润）。其中第三季度实现归母净利润 15.2-19.2 亿元，同比增长 77.99% - 124.79%，环比增长 -19.87% - 1.21%。业绩上升主要源于公司不断优化市场格局，毛利率持改善，盈利能力大幅提升。 运营商业务发展质量提升。根据 Dell' Oro Group 数据，公司在全球电信设备市场中的份额从 2020 年的 11% 提升至 2021 年 H1 的11.5%。9月，公司独家中标中国移动研究院的5G游牧式基站系统招标。同月在中国移动 2021 年 4G/5G 融合核心网新建设备采集中，公司排名第二中标集采项目。9月16日，公司以 50% 的份额排名第一中标中国移动高端路由器和高端交换机产品集采项目标段 4 的采购。在 10 月中国联通5G核心网扩容采集中，公司排名第二中标集采项目。为应对 5G 时代的建设需求，公司推出了 PON-based 5G xHaul 解决方案。 政企与消费者业务发展速度加快。8月，GoldenDB 成为国产分布式数据库金融行业第一品牌。同月公司 TECS 云基础设施产品通过隐私信息管理体系国际标准认证，可为客户提供稳定可靠的存储基石。在消费者业务领域，9 月公司发布了 AI 一体机和小兴智能屏两款智能触屏产品。小兴智能屏荣获“年度最佳 AioT 技术奖”。公司在各业务领域的持续发力为公司业绩持续增长提供动力。 投资建议：鉴于公司前三季度业绩均超预期，各业务发展成果丰厚。我们上 调 公 司 盈 利 预 测，预计公司21-23年 实 现 归 母 净 利 润73.21/85.67/100.24亿元，同比增长71.9%/17.0%/17.0%，对应EPS 1.58/1.85/2.16元，维持“买入”评级。 风险提示：人民币汇兑风险，疫情反复风险，中美间贸易风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 90,737 101,451 117,483 136,595 159,628 增长率 6.1% 11.8% 15.8% 16.3% 16.9% 归母净利润 (百万元) 5,148 4,260 7,321 8,567 10,024 增长率 173.7% -17.3% 71.9% 17.0% 17.0% 每股收益（EPS） 1.11 0.92 1.58 1.85 2.16 市盈率（P/E） 30.4 36.8 21.4 18.3 15.6 市净率（P/B） 4.1 3.6 3.1 2.7 2.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年10月19日 公司点评 | 中兴通讯 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月19日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 33,309 35,660 41,713 50,512 62,595 营业收入 90,737 101,451 117,483 136,595 159,628 应收款项 30,742 26,292 36,344 37,973 41,019 营业成本 57,008 69,379 74,875 87,361 102,425 存货净额 27,689 33,689 35,123 41,944 48,986 营业税金及附加 931 685 958 1,229 1,437 其他流动资产 10,827 11,336 11,012 11,059 11,136 销售费用 7,869 7,579 8,576 9,971 11,573 流动资产合计 102,567 106,977 124,191 141,487 163,735 管理费用 17,321 19,792 22,674 26,499 31,048 固定资产及在建工程 10,555 12,954 14,148 14,799 15,740 财务费用 966 421 1,465 1,305 1,132 长期股权投资 2,327 1,714 2,352 2,131 2,066 其他费用/（-收入） (7,929) (3,161) (258) (695) (460) 无形资产 9,595 11,440 10,779 8,982 7,982 营业利润 7,552 5,471 9,193 10,924 12,475 其他非流动资产 16,157 17,550 15,237 16,315 16,367 营业外净收支 (391) (407) (433) (436) (434) 非流动资产合计 38,635 43,658 42,516 42,226 42,154 利润总额 7,162 5,064 8,760 10,488 12,040 资产总计 141,202 150,635 166,707 183,713 205,890 所得税费用 1,385 342 921 1,280 1,183 短期借款 26,646 10,559 10,475 10,565 10,665 净利润 5,777 4,722 7,839 9,208 10,857 应付款项 57,322 61,395 73,816 83,167 95,590 少数股东损益 280 446 517 641 832 其他流动负债 2,403 2,441 2,989 2,611 2,680 归属于母公司净利润 5,148 4,260 7,321 8,567 10,024 流动负债合计 86,371 74,395 87,280 96,343 108,935 长期借款及应付债券 10,190 22,759 19,756 18,758 18,257 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 6,688 7,359 6,186 6,744 6,763 盈利能力 长期负债合计 16,877 30,117 25,942 25,502 25,020 ROE 16.0% 10.9% 15.7% 15.9% 16.0% 负债合计 103,248 104,512 113,221 121,845 133,955 毛利率 37.2% 31.6% 36.3% 36.0% 35.8% 股本 4,228 4,613 4,642 4,642 4,642 营业利润率 8.3% 5.4% 7.8% 8.0% 7.8% 股东权益 37,954 46,123 53,486 61,869 71,934 销售净利率 6.4% 4.7% 6.7% 6.7% 6.8% 负债和股东权益总计 141,202 150,635 166,707 183,713 205,890 成长能力 营业收入增长率 6.1% 11.8% 15.8% 16.3% 16.9% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 1334.1% -27.6% 68.0% 18.8% 14.2% 净利润 5,777 4,722 7,839 9,208 10,857 归母净利润增长率 173.7% -17.3% 71.9% 17.0% 17.0% 折旧摊销 3,062 3,565 3,174 3,352 3,444 偿债能力 营运资金变动 966 421 1,465 1,305 1,132 资产负债率 73.1% 69.4% 67.9% 66.3% 65.1% 其他 (2,358) 1,525 3,074 (964) 1,497 流动比 1.19 1.42 1.42 1.47 1.50 经营活动现金流 7,447 10,233 15,551 12,901 16,930 速动比 0.87 0.99 1.02 1.03 1.05 资本支出 (460) (6,344) (3,707) (2,205) (3,385) 其他 (5,563) (738) 42 1,103 619 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (6,023) (7,082) (3,665) (1,102) (2,766) 每股指标 债务融资 9,053 (2,444) (5,357) (2,175) (1,289) EPS 1.11 0.92 1.58 1.85 2.16 权益融资 (107) 10,479 (476) (825) (791) BVPS 7.56 9.33 10.80 12.47 14.46 其它 (3,225) (8,325) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 5,722 (290) (5,833) (3,000) (2,080) P/E 30.4 36.8 21.4 18.3 15.6 汇率变动 P/B 4.1 3.6 3.1 2.7 2.3 现金净增加额 7,145 2,861 6,053 8,799 12,083 P/S 1.7 1.5 1.3 1.1 1.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 pOmRtNvMpQnNxPoQsQwOsO6MaO8OpNpPsQoPkPrQmMfQoPuNaQpOnRxNmMqPMYmRtR 公司点评 | 中兴通讯 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月19日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12