华创非银许康团队：从资负结构看银行经营思路变化

发布时间：2026-08-28 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 上市银行2024-2025年营收业绩小幅负增，2026年一、二季度营收增速同比正增，核心驱动为息差同比降幅收窄，源于政策端LPR降幅平稳、存款挂牌利率滞后调整对冲资产端压力2. 银行资产端思路从“以量补价”转向“稳量保价”，整体规模增速放缓，主动调整生息资产结构，贷款结构侧重一般对公贷款、压降票据、零售贷款小幅变动3. 不同类型银行资产结构分化：国有大行增投债券投资，兼顾优质资产配置与政策性职能；股份行、城商行因各类约束增投同业资产维持规模4. 银行负债端结构变动明显，存款占比下行、同业负债占比上升，核心驱动是居民资产配置向资管产品、股市转移，国有行存款市占率提升、股份行存款增长乏力5. 2026年一季度上市银行净息差环比企稳回升，资产质量总体平稳，国有行资本消耗加快、核心一级资本充足率预计下降，城商行资本充足率相对稳定 二、投资线索 1. 银行板块处于基本面边际向好阶段，低估值高股息属性具备配置价值，公募基金配置比例处于历史低位，或获险资OCI配置带来增量资金，有望实现估值修复 2. 未来银行经营分化，客户深度经营、差异化资产定价、有效风险管控、轻资本业务突破能力强的银行将获得持续健康发展 三、风险与关注 1. 宏观经济有效需求仍承压，资本约束持续存在，制约银行风险加权资产扩张及规模增长2. 居民资产配置变化、同业负债占比提升等带来的负债端稳定性风险需关注3. 部分弱竞争力银行或在行业分化中加速出清 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华创非银许康团队深度30奖，从支付结构看，银行经营思路变化，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本次电话会议仅服务于华创证券研究所客户不构成投资建议。相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。华创证券不应使用本次内容所导致的任何损失，承担任何责任。专家发言内容仅代表专家，个人观点不代表本公司观点本次会议内容不得涉及国家保密信息。 内幕信息未公开重大信息商业秘密，个人隐私不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论，未经华创证券事先书面许可。任何机构或个人不得以任何形式复制刊载转载转发引用。本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利，市场有风险，投资需谨慎。 各位领导晚上好，我是华商银行研究员林婉慧，今天我们主要从支付结构变化的角度，去看一下银行近些年的一些经营思路的变化。那么其实我们从上市银行的一些财务指标能够看到就是这几年以来到今年，其实银行的这个经营确实是有所波动，但是今年确实有看到银行的这个经营紧季度是边际回升的，那么这个经营紧制度边际回升其实最主要的就是我们认为主要还是因为息差的同比降幅收窄，那么这个息差同比降幅收窄，其实还是 政策端的影响会比较大一些。 嗯，那么我们从这个数据上看的话，上市银行2425年，其实营收和业绩都是同比小幅负增的，到今年1季度乃至二季度，其实我们可以看到就是整个的，这个营收和业绩的同比增速都是比之前要好的是同比正增，尤其是营收还同实现同比。7%以上的一个高增长，那么这个同比7%以上的高增长刚刚有说到就是主要还是由于期价同比降幅收窄，那么欺诈同比降幅收窄，主要还是由于政策端的利率，主要是这个lpr的这个降幅已经已经是l.P.I已经是比较稳定的，因为2324年为了为了这个银行去支持实体经济投放信贷需求，所以说呃lpi降幅比较大，那么25年它其实降幅比较小，那26年其实还是一直保持平稳的状态。 所以说，有的票保持平稳，然后银行让利实体经济的这个需求，这个要求它的这个紧迫度下降之后呢？资产端的收益率，它相对来说会比较稳定，那这个其实我们从银行的一季度二季度的这个嗯息差的这个走势去看，也是能够体现出来的，就是它的资产端的收益率受在呃，降幅在收窄那，另一方面就是负债端负债端的话也是央行等监管机构。考虑到银行要持续稳定的去支持实体经济的话，必须要保持西夏的一定的水平，那么由于资产端收益率下降，那么负债端的这个存款挂牌利率也是1要有一定的。 这个同同幅度的或者是有一定程度的下降才能够去抵消这个资产端收益率下降的一个负面的冲击。所以说这个存款挂牌利率的下调也是呃之后体现在二五到27年，那这个滞后体现主要是因为223年的话，这个3年期定存的吸收占比比较高，那么这一部分的重定价会主要体现在二五到27年。所以说整个的这个息差的呃变动趋势就是之前的这个二四之前2425年的这个啊。贷款重递价之后呢会对于整个息差的这个负面影响比较大1些，那么今年的这个息差环比就相对比较平稳。 那除了这些外部的因素之外呢？其实银行本身也是从支付2端去进行一些结构的调整去适应这些外部的变化。那么今天我们就区分一下资产端和负债端银行分别是呃有哪些变化，以及他们采取了怎样的1个思路去进行一个呃资产负债的经营。那么首先是资产端资产端的话，呃，其实最主要的这个思路变化就是之前是以量补价，那么现在是准转向稳量保价，那之前以量补价是因为前几年确实性下降的很快，而且这个规模相对来说呃没有现在的这个增速放缓这么多，那么商业银行它主要就是去靠以量量补降的思路去支撑它整个净利息收入的增长当前，但是当前的话，整个净息差已经降至历史的低位，然后包括这个资本约束也是会约束银行的规模继续高增。 嗯，高扩张因为外部外源性的这个资本补充也是受限的。所以说继续依赖一些高高增的这个扩表去获取利润，已经性价比没那么高了，一方面是边际收入下降，另一方面就是会加速资本的消耗，所以说在资本重组率上面也会有比较有大的压力，所以说银行银行的这个经营目标就是从规模优先转向1个效益优先。那么上市银行，它整体就是现在目前偏向于稳量保价啊。那稳定保价的话，它就会体现在整体的上市。 银行的这个规模增速是放缓的，包括这个包括监管要求的一个嗯，挤压泡沫挤压信贷需求泡沫的这样一个呃背景下面的话，所以说它整个社融信贷涉融的这个数据也会体现出它这个。增速是下行的。那么另一方面就是会体现它的一个贷款结构的主动调整，包括生息资产结构的一个主动调整，那么生息资产结构的调整的话，其实我们最主要就是增加一些高收益的资产，那高收益里面的话，我们去排这几块，一个是贷款一个投资，一个就是存放央行，还有从业资产这样去排的话，其实贷款收益率是最高的，那么其次是在线投资。 所以说，我们可以看到上市银行普遍是通过提升投资类资产的占比去优化整体。的收益啊，那我们从26年一 季度上市银行整体的这个呃贷款还有投资的一个占比去看。其实我们发现投资的这个占比环比上升的幅度是比贷款还要高的，虽然说目前贷款的占比还是为主要的，它现在贷款的占比是超过56%。然后投资的占比大概是32%，但是如果是从环比变动来看的话，贷款的这个环比的占比是提升了0.2个百分点，投资的占比是环比提升0.3个百分点。 它的这个环比变动会比会比贷款的，这个环比变动更大，而且拉长时间上时间线来看的话，其实近几年投资占比是逐渐上升的，而存款而存放。央行和同业资产的占比是有所下降的，那么从一季度来看的话，存放央行和同业的这个占比是环比下降。0.3个百分点的呃，也是能够体现出银行在稳息差稳定收益率，这一方面做出了一定的努力，然后另一方面就是在贷款的结构里面的话，由于零售信贷需求走弱。 那么他们要保持一定的贷款收益率的话，他们肯定是要舍弃一部分的。他们需要舍弃一部分的低收益的贷款，然后增投一些高收益贷款，那么体现在这个贷款结构里面就是一般对公贷款的占比是上升的。然后票据是压降的，零售贷款就是实现一个同比的小幅附增，或者是一个持平的状态。那么我们区分不同银行的资产结构变化趋势去看的话，其实债券投资力度上升更大的其实是这个国有大行，那国有大行在债券投资，一方面是在这个市场环境下，面对优质资产的配置选择，另一方面就是为了履行它的政策性职能，就是配合财政政策的实施，比如说去增持一些地方政府特殊资产制债券操场机特别国债等等。 那么与国有大大房相反的是像股份行成龙商行，它有效性的需求不足，但是它由于他可能有一些投资是受限的他，他反而是去增投一些同业资产来去保持它整个的设计资产的规模增速的稳定。那么他的这个投资受限呢？可能股份行是受这个利率风险指标的影响，还有一些国有行市场挤压线效应的这个限制，那成龙商行可能是受一些资本充足率，还有直直接监管指导的这个约束。所以说他们受限的原因不一样，但是结果是一样，就是他们会增。 投一些统一资产的这个投放啊那么这是资产端那负债端的话，它的这个结构变动的情况就是明显的，就是存款占比下行，然后同业负债占比上升，那这个存款占比下行的话，就这跟这个存款告牌利率下调。他的这个相对来说，在居民可投资的这个嗯金融产品里面的话，存款的吸引力是下降的，所以说有一些居民存款会流向，比如说呃资管的产品或者是流向。一些股市之类的，因为确实在这个资本市场表现活跃以及银行本身也是有在压降一些高息的定期存款的上的。 这个背景下面整个的这个居民存款会流向一些相对来说收益率比较有吸引力的资管产品，或者是股市方面，所以说我们拉长这个时间线看。第3年的话，上市银行的这个存款占比是下降的，而同业融资的占比是上升的，那么分银行的类型来看的话，其实国有行和城商行他们这个趋势会比较明显，那国有行的这个占比下行可能是由于这个呃存款增速，它不及它资产投放增速。所以说它会有一定的资金缺口，所以说他会加大一些同业存单的发行那城商行的话，它主要是因为他要从一些呃主动压降他的高息成本的这个存款。 所以说，他可能主动从一些高成本的稳定的核心负债转向，去寻求1些低成本的市场化的主动负债来去更。更好地控制它的这个融资成本。那么我们刚刚说到，就是从存款呃部分居民存款会流向一些资管产品，那么？其实这个也是能够从这个呃国库行的，这个aom的结构去呃反映的。 因为呃从国务行25年的aom结构变化来看，其实存款在aom的占比是有所下降的，反而代销基金理财等这些产品的aom占比在上升，那说明那可能也说明就是居民的风风险偏好并不是一下子就提升的它，而是它 是一个渐进式和结构化的一个演进的特点。嗯，那那其此外的话，其实我们还发现就是呃存款占比下行，还有这个同业负债占比上升，还有1些比较。呃深的机制就是这个结构性的变化，它其实最根本的驱动力就是刚说的居民资产配置行为的变化，还有银行的主动负债的管理在资产荒背景下面形成了一个闭环，那么那么在供给侧的话，银行尤其是国有大行，它面临一些资产扩张带来的资金缺口，那它这个缺口需要发行同业存单去进行主动的融资。 那另一方面，在需求侧的话，在存款利率下行的背景下，面居民的储蓄资金处于保值增值的需求，它转让会向一些高收益的，然后波动相对可控的这个资管产品去流入，那么那而且的话，根据央行的数据，25年末的话，5%80以上的资管产品都是投向一些固定收益类的资产。所以说，它整个新增的资产也主要集中于同业存款和存单。那么整个的银行的这个负债结构就会在资居民的资产配置牵引下面实现了1个从表内的存款流向表外的资管，那再流向表内的同业负债这样1个循环，所以说它反而就是会进一步推高了银行表内的同业负债的占比。 那么我们从银行类型来看的话，呃整体来说，在吸收存款上，面国有行还是比较有优势的，相对来说，股份行在吸收存款上面还是比较相对没有那么有优势，所以我们去看一季度的话上市银行。总体来说，它新增存款大概是10.3亿。那么股份国国有行股份行成农商行的话，他们这个新增存款占比分别是73%11.6%13%1.7%，分别它的这个啊。比去年同期的话是新增加了2.5个百分点下降3.3个百分点新增0.9个百分点和下降0.1个百分点，那那国有行它就是它的市占率，还是提升2.5个百分点，而股份行是下降了3.3个百分点，那这个国有行的这个它，它主要是由于它有庞大的一个客户群，还有这个信贷投放创造。 存款的一个能力，所以它整体的存款份额是提升的，呃股份行的，整个的相对来说，客群的这个风险偏好比较高，所以说可能他的客户里面资金流转像理财基基金，还有一些股市一些