华福农业回盛生物 华福证券2026秋季策略会

发布时间：2026-08-27 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 回盛生物2026年上半年归母净利润2.06亿元，同比增长76%，顶住了养殖周期底部的压力 2. 公司围绕四大核心方向布局：一是兽用制剂（产能提升、高毛利产品布局）；二是原料药（大环内酯类为主，未来扩宽品类）；三是海外业务（近年高速增长，上半年增速近80%）；四是宠物健康（基数小但高增长，毛利率超65%） 二、关键经营与业务细节 1. 原料药价格回落主因下游养殖需求不足，当前价格接近行业成本线，供给端挺价意愿强，伴随需求恢复有望回升 2. 新疆合成生物学项目一期两千吨产能预计2027年2月投产，后续产能将根据行业需求及项目运行情况规划 3. 毛利率方面，制剂毛利率已从2025年缓慢修复，上半年原料药毛利率同比提升约15个百分点，主要受益于菌种优化、工艺改进及规模经济 4. 海外业务当前以非规范市场为主，欧美市场原料药注册有序推进，预计年底或明年上半年拿到美国、欧盟相关资质，海外原料药与国内定价相近，后续若进入欧美法规市场或可提升定价三、研发与宠物业务进展 1. 上半年研发费用同比增长71%，主要投向兽用制剂、原料药及宠物板块，涵盖新一代抗生素、全球首创兽药等六大管线 2. 宠物业务上半年销量接近2000万元，产品矩阵约30个，毛利率超65%，销售端线上线下布局，预计销量翻倍增长，收入达1亿元后将开始贡献利润 四、风险与关注 1. 下游养殖周期仍处底部，养殖端亏损状态预计将持续半年左右，动保行业内卷严重，低价竞争仍存2. 国内业务占比仍较高，短期业绩受猪周期影响较大，海外及宠物业务占比提升需时间，对周期的对冲效应有待验证 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华府农业回盛生物与世偕行华府证券二零二六秋季经济投资策略会。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始汇报。原则上本次会议仅面向华府证券的专业投资机构客户或受邀客户。第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。 根据监管规定，会议不得交流敏感内幕信息。未经华府证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、制作纪要、转 发转载、传播、复制、编辑、修改等，涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。哎，好的，呃，大家各位投资者，大家下午好，我是华福农业分析师张亚飞啊。 那非常呃高高兴邀请到大家来参加我们今天下午回盛生物的这样的一个交流啊。那我先来介绍一下回盛作为国内呃动保行业的这样的一个头部企业呢，我们也能看到。就是在这个行业当当前，就是比较 啊，低迷的情况 下呢，公司一方面依靠产能规划。稳固原料药的盈利。 另外一方面呢，也通过这个越南新疆基地为抓手，拓展海外市场。同时呢 呃，在这个布局宠物药方面，也打开了一个新的成长空间。啊，那我们也能看到这个其实是处于养殖周期的一个底部啊，公司的业绩仍然还是表现出了一个非常好的。啊，以及很亮眼的中报的成绩的。 啊，那在这个今年的中报呢，公司实现归母净利润2.06亿元，同比 增长了百分之七十六。啊，然后未来呢，我们预期随着整体周期的这个进一步的回暖啊，也会 继续放大公司的这个利润弹性。那我们今天也很荣幸的邀请到了公司的董秘的王总。来给我们做一下这个。 整体的近期的经营状况的一个解读，以及后市的展望。啊，王总，要不先请您这个介绍一下我们。中报的情况，然后后续后面看大家有什么问题的话，再和您进行交流。哎，王总，王总，这会儿好像声音有点小。 对。喂，我现在没在南阳，现在可以听到吗？哎，这样啊，可以听这这这会儿声音很清楚，现在可以听到是吧？好，嗯，好。 那我今年上，今年上半年来看的话，这个两个行业确实亏损很严重，时间也比较长。然后我们今年来看的话，销售端特别是二季度啊，二季度来之后。销售还是有点影响啊，特别是那个。派万内的产品 呃，像他行模型这种高毛利的产品 就是养殖端的这种需求量下滑的还。 还是 题还比较多的。但是呢 这样子的。这个 呃，从历史来看的话，往往 这种像泰万这种产品需求量这样少。到冰点之后的话。 那个，整个。周期的反转呀。也不远吧。对。 我们今年上半年 来看的话。呃 总体上就能扛住的这个压力的。主要是因为我们。以前主要是 to d业务 然后我们现在是设计业务加原料药业务。 同时的话，我们海外这块从销售端来看的话，海外这块现在增长的也特别快。所以对株洲区的这种 你也想。来过来。会小了很多。 然后从 大家比较关心的毛利率来看的话，我们的四季的毛利率，所以是是没有受到这个猪肉区的这种影响啊，加油的压价的这种进一步的影响。所以说这种四季度的这种下降的这种利空，基本上是到了这个低点的一个位置。就是所以我们其实从去年开始看，四季度的毛利率是稳步的、稳步的往上面在走，从原料端来讲。的话，今年上半年原料也在下行嘛。 但是我们这个内部的成本的下降，还是原料在毛利率整体上也是往上走的。所以说从今年上半年来看的话，结果来看的话，我们还是顶住了这个下游的这种周期的波动的影响。然后后来看的话，我们现在主要围绕四个方向在做一个是四G端。四阶段这个来讲的话，行业的 一季度的提分。 还是有比较大的空间的。就是一开始我们。常规性产品，我们通过原料一体化进一步提升我们的能力。这个竞 争力 第二个来讲的话，就是我们 自己端的。 嗯 放心，要这一块。然后 这是四G端第二个方向，是我们原料药。我们原料药业务来讲的话，现在在我们已经达到了百分之接近百分之五十了。对我们 原谅我现在主要集中在大环内这一块。 然后我们未来的规划肯定是。做跟 呃，做宽。也代表业务，所以我们以后不仅仅局限在 大框内置这一块。然后第三个。 方向就是我们的海外业务。海外业务 最近几年我们一直保持一个高速的增长。然后今年上半年来看的话，也有一个百分接近百分之八十。不。 这个全球化是我们一个非常重要的一个，就是未来几年。这个通有那个方向。第四个方向就是我们的。健康宠物健康这块来讲。 虽然说基数比较小，但是也是我们花了很多。说资源投入进去，不管是人。发端还是销售端？就是中。 这个业务的定位来看的话，未来 今天是那个。为我们 嗯。回正的这个。利润和空间比较大的一个。 就系调节翻个作用啦。又从海外来看的话。哎，我的。这个全球的这种中保龙头 大家都非常重视。 五板块一点占比都超过了百分之六十。对，这代表的。未来中保行业的一个大的发展方向。所以我们这块是必须做，并且把它做好。 我快。唉，好，赵老师，我大概讲一下，看大家有什么具体问题，我大概回复大家。唉，好的，呃，那我们麻烦会议助理播报一下提问的方式吧，然后看各位投资者，呃，有什么问题的话，咱们咱们直接交流。大家好，如需提问，电话端的参会者请先按话机上的星号键，再按数字一。 网络端的参会者您可以在直播间互动区域内文字提问，或点击旁边的举手按钮申请语音提问。谢谢大家好，如需提问，电话端的参会者请先按话机上的星号键，再按数字一。网络端的参会者您可以在直播间互动区域内文字提问。或点击旁边的举手按钮，申请语音提问，谢谢。 唉，我我们那个同事玉文，他刚才之前在后台也收集了一些问题，然后看这个在在线的玉文老师，然后 先组织一下提问吧。对，好。诶，领导您好。呃，领导你好，我是华富农业深圳人。 对。呃，我是想请教您几个小问题啊，也是投资者可能会比较关注的。呃，首先就是我们看到这个关于这个原料药还有制药制剂。价格行情的这个问题。 我们看到其实原料价格在去年。其实是有一波明显的上涨了，然后到现在其实已经有所回落了。然后想请教您一下，对于这个像泰勒泰万。这些 呃，但内呃，淡化内酯原料药的价格走势，后续的一些看法。 一起。这个价格的变化，他 主要是 两个问题。做嘛是吧？供需关系说明。 供需关系吗？就是从供给端来看的话。这个整个行业的格局还算比较稳定。其实这波原料的下跌，更多的是需求端。 这是。因为这个下游的。这种亏损的。速度特别。 はい。然后幅度也特别深。我其实从四五月搬走掉了。整个养毒端来讲的话，用药的需求。 这个 嗯，减少的挺多的。那么相当于 就是不是？像以前来讲，防连我养殖行业是以防疫为主嘛。那么像现在来讲的话，这个必须做的。 他不会去采取这种措施，那这样的话就导致需求端减少，价格就会有所回落。然后这样子的话，价格回落的时候，整个像采购端，比如说像自己企业和经销商来看的话，这都是买涨不买跌，对吧？他们价格下行的话，他们又进一步的去削减库存，这库库存也比较少，只是两个需求的叠加导致原来价格有所有。活下去。 但是现在这个价格来讲的话，也离整个行业的成本线并不远。所以现在像不管是泰勒还是泰万来讲的话，都是就供给端来讲，还是挺价意愿挺强的。特别随着下游需求的恢复来讲的话，现在补库存，所以这个价格还是有可能会往上走的。明白，嗯，那我们目前就是制剂的这个价格。 嗯，后面您怎么看呢？自行车它相对平稳吗？因为现 你前些年来讲的话，就是。这个价格大家内卷吧。 现在注意一下跟他。自己的毛利就并不高了。对于很多企业来讲，他是没有下降的空间的。那我们呢？ 四G端的毛利率来讲的话，基本上都是稳从其实从二五年开始。我做了。在缓慢的已经在修复了。明白，明白。 明白。嗯，然后还想请问您一下这个产能方面的一些问题。呃，就是您能不能帮我们再梳理一下我们目前的这个 泰勒还有泰万。然后还有其他的一些原料的一个。 呃，产能情况是怎么样的？然后我们目前 呃，我们知道我们有在建的这个新疆的合成生物学的这个项目嘛。然后这个项目的。产能规划还有未来的建设进度，有一个怎样的时间表的预期？ 原料单我们是 主要是这样。yeah. 但是呢，太慢。还有互相的快乐。新疆的话，也是个两千多的一个单元的项目。 对。时间来看的话，现在上工业是在春节。在明年春节吧。就是呃 现在二月份左右吧。 哦，明白。呃，我们 呃，新疆项目两千吨，明年二月份。投产的话，这个是两千吨全部。全部投成吗？ 对。那那边项目是分了三期建设的。对，第一期的两千多，对，年的二月份左右。哦，明白。 那那剩下两期分别有多少量呀？from. 问一下是否在急需破产，或者是 增加品种的话。看。好，看准备。 项目的运行情况，以及整个行业的需求情况，在这个月这个时间节奏的问题。嗯嗯，明白明白。呃，然后那个呃，王总还想请教您一下，就是我们呃，像今年到明年的这个呃，原料包括制剂这边的这个销量或者是收收入增速的这样一个目标啊，我们公司有去做一个设定吗？嗯，因为像我们这个行业来讲的话，其实下游的需求对影响还是比较大的。 所以这个这个预测目标预测还是挺难的。我们主要从概率来看的话，就是说如果因为从目前期货价格来看，明天价格至少在盈，至少是盈利的，对吧？所以说如果盈利的情况下来讲的话，因为泰万这个产品本来就是一个增长型的产品，然后加上整个行业呢。盈利的改善 我这边需求量。 应该还是。还是比较乐观吧。当时呢，就说你这个。去过家乡还是干什么？ 晚上会不会？下行。那七个点的。判断的。 其实我们只能说从历史去看吧。历史推看来讲，每一轮顺周期的时候，我们的增产性和收入增长还 比较大的。明白，明白。嗯，另外一个的话就是海外。 海外业务的话。我们现在不能这么来做美国的认证。呃，欧盟还有个叫什么？所以说这种。 海外也是一个比较大的一个增量吧，后面。哦，明白。呃，海外这块的发展规划。呃，王总，您能给我们再展开介绍一下吗？ 因为现在其实 国内 呃，这个动保业务比较内卷嘛，这个出海也是这个很多企业。未来谋求的一个发展方向。然后您能不能帮我们展开介绍一下，我们在海外包括 原料出口还有。呃，制剂出口的这些具体的一些规划是怎么样的呀？ 首先，全球化来讲的话，是必须做的。因为国内这块来讲的话。UM THIS NAME 空间还是相对有限吧。对吧？ 所以。全球化跟我们 这这也不都是我们吗？特别好，不管是哪个好。法院的。 来看，咱们的话，如此必须做的事。那么按路径来讲的话，主要有三个方向吗？一个是。原料药 原料要在出口。 人家这个呢，相对比较简单的，因为 国内 国内生产嘛。在海外销售