强劲季度彰显AI持续性，Elastic NV

强劲季度显示出人工智能耐久性的迹象 重申评级：中性 | PO：108.00美元 | 价格：83.74美元 2026年8月28日 加速以销售为主导的订阅增长是关键积极因素 弹性（ESTC）报告了强劲的2027年第一季度财报，营收和非GAAP运营利润均超出市场预期。关键指标：以销售为主导的订阅（SLS）收入在恒定货币下的同比增长加速至+17%从+16%，得益于销售执行力的提升、前期承诺转化为收入以及部分人工智能的贡献。ESTC当前市值为2027年预期营收的3.4倍，较基础设施同行5.8倍的估值存在折价，我们相信该业绩应推动股价上涨。尽管人工智能的贡献看似在增加，但增长仍低于通常与成熟人工智能受益者相关的中20年代水平。尽管如此，执行力的改善让我们更为乐观。重申中性评级。 股权 cRPO支持引导，但限制了上行潜力 连续第二个季度，cRPO在云服务中同比增长20%，支持了公司提高的2027财年营收和SLS预期。更重要的是，这一增长率所暗示的FY27年后的趋势。cRPO支持SLS营收增长继续加速，朝着管理层20%以上的中期目标迈进，但目前尚未指向我们认为投资者期待以更高费率承保的25%以上的范围。能够增强信心的关键指标包括：使用Elastic进行AI和NER的100K+ ACV客户中，37%的持续扩张，以及这一比例从111%的改善。 池田浩二，CFA持证人分析师BofAS +1 415 913 2106 koji.ikeda@bofa.com george.mcgreehan@bofa.com乔治·麦格里根分析师BofAS +1 415 913 4315 即将到来的指标网络研讨会（9月22日）可能成为催化剂 弹性表示，其重启的 Metrics 产品服务取得了早期的动力，包括一个七位数的扩张。管理层认为 Metrics 可能成为一个有意义的增长贡献者，但承认其目前尚处早期阶段。网络研讨会可能提供进一步证据，证明其差异化优势以及客户使用案例，指向更快的使用增长和新的客户采用。这可能有助于为增长最慢的可观测性（observability）板块提供一个更积极的预期，并增强对长期增长的信心。 股票数据价格 83.74 美元目标价 108.00 美元 采购订单降至108美元（原为90美元），基于4.8倍的EV/2027财年营收估值。 我们将目标价上调至108美元自90美元，依据为4.8倍的EV/2027年预期营收，此前为4.0倍。更高的估值倍数反映了我们对执行力的信心增强以及营收可见性改善，这得益于加速的SLS营收增长和稳定的20% cRPO增长。我们还上调了营收预测，以反映销售生产力的提升。 (mn)86.4%ESTC / NYSROE (2027E)25.9%Net Dbt to Eqty (Apr-2026A)-15.6%自由漂浮每日平均值 (mn)花旗股票代码/交易所彭博 / 路透社181.66美元ESTC 美国分馆 / ESTC.N cRPO – 当前剩余履约义务NER - 净扩张率CC - 基准货币ACV - 年度合同价值 美国银行证券部与其研究报告中涵盖的发行人进行业务往来，并寻求与其进行业务往来。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。请参阅第8至10页的重要披露。分析师认证见第6页。目标价格依据/风险见第6页。13013197 iQprofile SM 弹性氮化钒 公司部门软件 公司简介 弹性是企业的“谷歌” equivalent。弹性是一家搜索公司，其源于一个开源项目 Elasticsearch，并随后增加了可观测性和安全产品。Elasticsearch 拥有强大的生态系统和开源社区，助力快速创新。该公司在快速、可扩展且相关的产品上投入了大量资源。公司拥有 20,000+ 客户，服务于广泛的行业领域。 投资理由 弹性（Elastic）是一家企业软件公司，提供企业搜索、可观测性和安全产品，旨在帮助企业更快、更安全地以高质量的服务交付。我们相信弹性正在颠覆一个规模达570亿美元的总潜在市场（TAM）。虽然我们对弹性持长期积极看法，但其销售组织近期的问题引发了执行风险，形成了均衡的风险/回报。 Average Daily Volume2,169,326股票数据 来源：公司文件，美国银行全球研究部估计 来源：公司文件，美国银行全球研究部估计 附件4：我们将2027财年预期销售额引领的订阅收入上调至1684万美元，从1680万美元上调，增幅为0.2% 附件5：我们预计FY27E总收入同比增长14.5%，FY28E增长12.7%，FY29E增长11.5% 非公认损益表 价格目标依据与风险 弹性纳米管公司 (ESTC) 我們 108 美元的投資建議基於 4.8 倍的 EV/C27E 收入倍數，低於基礎設施軟件同行的 5.8 倍，這證明其在該領域的領導地位、差異化競爭力以及對誘人人工智能機會的佈局，考慮到了執行風險。 对我们采购订单（PO）的风险包括：1）竞争；2）盈利能力相对未经证实；3）并购，这可能影响利润率和执行力；4）应用支出高度周期性；5）对软件即服务（SaaS）需求的增加，这可能影响毛利率；以及6）付费订阅转化率可能下降。 分析师认证 我，池田浩二，CFA，特此证明，本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对相关证券和发行人的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。 披露 重要披露 投资观点系统位于报告末尾，标题为“基本股票观点关键”。深灰色阴影表示该证券受限，观点暂停。中灰色阴影表示该证券正在审核中，观点已撤回。浅灰色阴影表示该证券未覆盖。图表截至报告日期前不超过一个交易日。 股权投资评级分布：全球集团（截至2026年6月30日） R1 过去12个月内曾是美银证券或其附属机构的投行业务客户。在本项投资评级分发中，覆盖范围仅限于股票。被评为中性(Neutral)的股票计入持有(Hold)，被评为表现不佳(Underperform)的股票计入卖出(Sell)。 基本公平意见关键：意见包括波动风险评级、投资评级和收入评级。波动风险评级，指标 上涨，且吸引力不如投资评级股票，3 - 表现不佳的股票是覆盖群中最缺乏吸引力的股票。一项投资评级为6（无评级）表明该股票已不再基于基本面进行交易。分析师在考虑其他因素的同时，会根据股票未来0-12个月的总回报预期以及公司关于评级波动的指 导方针（如下表所示）来分配投资评级。要更好地理解某一时间点的总回报预期，应参考该股票的当前价格目标。价格目标反映了分析师对潜在价格上涨（下跌）的看法。 潜在现金股息的指标为：7-相同/较高（股息被认为安全），8-相同/较低（股息被认为不完全安全），9-不支付现金股息。"覆盖率集群"是指由单一分析师覆盖或由两个或多个分析师共享同一行业的股票。某股票的覆盖率集群包含在最新一份引用该股票的BofA全球研究报告中最新的部分。 价格图表网站或致电 1-800-MERRILL 邮寄。 本研究报告中所提及的证券的价格图表可在……获取。 波士顿咨询公司（BofAS）或其附属机构在过去12个月内已从发行人处获得非投资银行业务或产品的报酬：弹性。BofAS或其附属机构作为报告中所推荐股票证券（弹性）的市场做市商。 发行人最近12个月内曾是或仍是波士顿咨询公司（BofAS）及其一个或多个附属机构的非证券业务客户：弹性。 BofAS及其附属公司合计拥有该发行人1%或更多的普通股。若本报告于该月9日或之后发布，则反映的是上月最后一天时的持股情况。若报告于该月9日之前发布 ，则反映的是报告日期前两个月末时的持股情况：Elastic。 BofAS或其附属机构愿意以主交易为基础，向客户提供发行人的普通股，或从客户处购买发行人的普通股：弹性。 美国银行全球研究部人员（包括负责本报告的分析师）的薪酬基于多种因素，其中包括美国银行的总体盈利能力。发行人最近12个月内曾是或仍是波士顿咨询公司（BofAS）的非投资银行业务客户以及/或其一个或多个附属机构的客户：弹性。 公司，包括其投资银行业务产生的利润。负责本报告的分析师（们）的补偿也可能基于多种因素，其中包括与其负责的证券或金融工具类别相关的银行销售和交易业务的总体盈利能力。 其他重要披露 分析师会不时对所覆盖的发行人进行实地考察。根据美国银行全球研究部的政策，研究分析师不得接受发行人为此类考察支付的差旅费或报销。 价格仅供参考。除非报告中另有说明，否则对于任何与股票相关的建议，所引用的价格是指报告日前闭市时该证券的公开交易价格；如果报告是在盘中发布，则所引用的价格是指报告日及时间的交易价格。对于债务证券（包括股票优先级和CDS），价格是指报告日及时间的参考价格，并来自包括美国银行证券交易台在内的多个来源。 本报告内任何建议的生产完成日期和时间应为本报告传播日期和时间，即报告时间戳中记录的日期和时间。 .BofAS的官员或其一个或多个附属公司（不包括研究分析师）可能对发行人证券或相关投资拥有经济利益。参考花旗集团全球研究部关于利益冲突的政策 "美国银行证券"包括美国银行证券公司（"美国银行证券"）及其附属机构。若投资者对本报告内容或本报告中所述任何投资建议是否适合该投资者有疑问，应联系其美国银行证券代表或美林全球财富管理财务顾问。"美国银行证券"是美国银行全球研究的一个全球品牌。 波士顿证券及分销附属机构非美国附属公司相关信息：附属研究报告分发波士顿证券（BofAS）和/或美林证券、皮尔逊、芬纳和史密斯公司（MLPF&S）（以下简称“MLPF&S”）未来可能在美国分发以下非美国附属机构的信息（简称：法 定名称，监管机构）：美林证券（南非）：美林证券南非私人有限公司，受南非金融行业行为监管局监管；MLI（英国）：美林国际，受英国金融行为监管局（FCA）和英国审慎监管局（PRA）监管；BofASE（法国）：BofA证券欧洲股份有限公司，受法国银行保险和处置管理局（ACPR）授权并受ACPR和法国金融市场管理局（AMF）监管。BofA证券欧洲股份有限公司（“BofASE”）注册地址位于法国巴黎75008拉博埃蒂街51号，注册号为842 602 690 RCS Paris。根据法国《货币与金融法典》的规定，BofASE是一家受欧洲中央银行和法国银行保险和处置管理局（ACPR）授权和监管，并受ACPR和AMF监管的信贷和投资机构；BofA欧洲（米兰）：美国银行欧洲指定活动公司，米兰分支机构，受德国联邦金融监管局（BaFin）、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；BofASE的股本信息可在www.bofaml.com/BofASEdisclaimer Branch查阅，受意大利银行、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；BofA欧洲（法兰克福）：美国银行欧洲指定活动公司，法兰克福分支机构，受德国联邦金融监管局（BaFin）、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；BofA欧洲（苏黎世）：美国银行欧洲指定活动公司，苏黎世分支机构，受瑞士金融市场监管局FINMA、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；BofA欧洲（马德里）：美国银行欧洲指定活动公司，西班牙分行，受西班牙银行、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；美林证券（澳大利亚）：美林证券股票（澳大利亚）有限公司，受澳大利亚证券和投资委员会监管；美林证券（香港）：美林证券（亚太）有限公司，受香港证券及期货 Commission（HKSFC）监管；美林证券（新加坡）：美林证券（新加坡）私人有限公司，受新加坡金融管理局（MAS）监管；美林证券（加拿大）：美林证券加拿大股份有限公司，受加拿大投资监管组织监管；美林证券（墨西哥）：美林证券墨西哥股份有限公司，证券公司，受墨西哥国