摩根士丹利新经济 中国存储行业 全球AI ASIC 英伟达财报 量子安全

中国存储行业展望

首次覆盖长鑫存储，给予“超配”评级，目标价88元人民币，对应2027年18.5倍PE。预计2026年长鑫在全球DRAM市场份额达11%。核心优势：

1. 产能扩张：预计2028年达50万片/月，2031年达80万片/月，主要限制为设备出口管制。
2. 技术进步：LPDDR5已进入主流智能手机，服务器DDR5被字节跳动、腾讯等采用，HBM3E预计2027年可生产，支持80-100万颗国产AI GPU出货。
3. 需求强劲：中国DRAM供应不足，服务器需求驱动，预计2028年自给率低于40%；全球需求依然强劲。 风险：受全球DRAM价格影响，HBM产出不确定性。

硬件量子安全

首次覆盖力旺微，给予“超配”评级，目标价26%上涨空间。随着量子计算发展，行业转向后量子密码学（PQC），硬件安全重要性提升。预计2030年硬件量子安全市场达3.1亿美元。推荐力旺微作为IP提供商，看好apeed作为PQC采纳者。

小米ASIC策略

小米发布玄戒O3、玄戒O100、玄戒D100三款自研芯片，分别采用台积电3nm、6nm工艺，用于手机、AI加速、智驾。小米持续投入芯片研发，已完成产品规划，未来将在人车家领域形成整合优势。预计2029年小米ASIC收入达70亿美元。对MediaTek影响有限，TPU市场将出现更多供应商，未来半年为介入时机。

Nvidia及AI ASIC供应链

预计2027年Nvidia营收增长70%，AI ASIC市场强劲。建议关注MediaTek、Broadcom、LG等供应商。Nvidia供应链中，KYEC、KAC、华虹宏力等上游供应商及ODM厂商值得关注。