Q2业绩承压，毛利率与现金流明显改善

Q2业绩承压，毛利率与现金流明显改善 Q2收入降速，减值损失与投资收益影响致业绩进一步承压。26H1公司实现营业总收入9758亿元，同降12%；归母净利润230亿元，同降24%，扣非归母净利润199亿元，同降27.5%（（非主要为单独进行减值测试的应收款减值准备转回29亿元）。26Q1/Q2单季营收分别5118/4640亿元，同降8%/16%；归母净利润分别139/91亿元，同降8%/41%，业绩降幅扩大要因收入端进一步降速以及减值计提增多、投资收益减少。分业务看，26H1房建/基建/地产业务分别实现营收5713/2465/1520亿元，同比-18%/-10%/+15%。分地区看，境内/境外分别实现营收8999/760亿元，同比-14%/+27%，境外增势较好。 买入（维持） Q2毛利率明显提升，主营性现金流大幅改善。26H1公司综合毛利率10.3%，同比+0.9pct（Q2单季同比+1.9pct），其中房建/基建/地产业务毛利率分别同比+0.9/+0.5/-1pct，工程业务盈利能力提升带动整体毛利率改善。期间费用率4.7%，同比+0.4pct（Q2单季同比+0.9pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比持平/+0.2/+0.1/+0.1pct。资产（含信用）减值损失同比多计提约24亿元（Q2单季同比多计提23亿元）。投资收益同比减少22亿元（Q2单季同比减少23亿元）。归母净利率2.4%，同比-0.4pct（（Q2单季同比-0.8pct）。2026H1主营活动现金净流出285亿元，较上年同期少流出544亿元；投资性现金流净流出52亿元，同比多流出41亿元。 工程新签订单边际改善，结构持续优化。工程方面，公司26H1建筑业务新签合同额22911亿元，同降1.5%。房建领域新签15511亿元，同增3.7%，其中 工业厂 房/数 据中心和算 力中心/仓 储 物流分别同 比增长24%/328%/39%；住宅订单占比下降至20.5%。基建领域新签合同额7344亿元，同降11%，其中交通运输/化工工程增势较好，分别同增11%/61%。26年1-7月，公司建筑业务签单同比下降0.7%，降幅环比收窄。地产方面，公司重点布局核心城市核心区域，强化精准投资，上半年新增土储124万平方米，要为位于一二线及省会城市；2026年1-7月地产合约销售额1920亿元，同比下降0.5%。 作者 分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师程龙戈执业证书编号：S0680518010003邮箱：chenglongge@gszq.com 控股股东增持彰显发展信心。公司7月20日公告，控股股东中建集团拟以自有资金及自筹资金，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司A股股份，增持总金额5-10亿元，充分彰显控股股东对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可。 分析师张天祎执业证书编号：S0680525070001邮箱：zhangtianyi@gszq.com 相关研究 投资建议：考虑到公司上半年业绩有所承压，我们调整2026-2028年归母净利润预测值353/336/337亿元，同比-10%/-5%/0%，当前股价对应PE分别5.2/5.5/5.5倍，PB-LF仅0.38倍，2026年预期股息率约6%，维持“买入”评级。 1、《中国建筑（601668.SH）：减值风险加速释放致业绩承压，分红总额延续提升》2026-04-18 2、《中国建筑（601668.SH）：Q3业绩有所承压，地产销售明显加速》2025-10-313、《中国建筑（601668.SH）：Q2业绩增长提速，现金流持续改善》2025-08-28 风险提示：固定资产投资不及预期、应收账款减值、地产存货减值风险等。 财务报表和要为财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其 客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认 可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告 做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能 这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未主事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处 “国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com