汇兑扰动利润端，新兴板块高增长——中联重科公司点评

业绩简评

2026年上半年，公司实现营收271.4亿元，同比增长9.2%；归母净利润21.0亿元，同比减少24.0%；扣非归母净利润8.3亿元，同比减少56.8%。Q2实现营收141.8亿元，同比增长11.3%；归母净利润12.2亿元，同比减少10.1%；扣非归母净利润2.3亿元，同比减少78.2%。

经营分析

• 盈利能力：阶段性承压，净利率7.7%（同比-3.4pct），扣非净利率3.1%（同比-4.7pct），主要受汇兑损益转负（净汇兑损失约8.2亿元，同比-12.6亿元）、毛利率回落（26.8%，同比-1.3pct）及海外市场相关费用增加影响。
• 经营现金流：24.2亿元，同比增长38.1%，合同负债15.2亿元，较年初增加5.6%。
• 海外业务：稳健增长，26H1海外收入155.3亿元（同比增长12.5%），收入占比57.3%，拉美市场同比增长超80%，土方机械出口规模同比增长22.7%，挖掘机出口规模稳居国内前三。
• 优势板块：混凝土机械收入65.3亿元（同比增长34.1%），土方机械收入52.8亿元（同比增长23.0%），矿山机械规模同比增长57.2%，新兴板块收入125.5亿元、占比46.2%；起重机械收入78.3亿元，同比-6.6%。

盈利预测、估值与评级

看好国内工程机械景气修复、海外市场持续拓展及土方、矿山等新兴板块放量带动公司收入稳步增长，随着汇兑影响减弱及经营效率改善，公司盈利能力有望逐步修复。预计公司26-28年营收为582.72/654.64/740.03亿元，同比+11.8%/12.3%/13.0%，实现归母净利润50.88/59.98/70.65亿元，同比+4.7%/+17.9%/+17.8%，对应PE分别为12.1/10.2/8.7倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 国内工程机械需求不及预期
• 海外市场竞争加剧
• 汇率波动风险
• 新兴业务拓展不及预期
• 原材料价格上涨风险