顺丰控股机构调研纪要

调研日期: 2026-08-28 顺丰控股股份有限公司成立于1993年,经过多年发展成为国内领先的快递物流综合服务商和全球第四大快递公司。公司秉承“以用户为中心,以需求为导向,以体验为根本”的产品设计思维,从客户应用场景出发,深挖不同场景下客户端到端全流程接触点需求及其他个性化需求,设计适合客户的产品和服务解决方案,并持续优化产品体系和服务质量。顺丰在物流生态圈中,横向拓展多元业务领域,纵向完善产品分层,满足不同细分市场需求,覆盖客户完整供应链条。公司拥有覆盖全国和全球主要国家及地区的高渗透率的快递网络基础上,为客户提供贯穿采购、生产、流通、销售、售后的一体化供应链解决方案。此外,作为具有“天网+地网+信息网”网络规模优势的智能物流运营商,顺丰拥有对全网络强有力管控的经营模式。顺丰在产品和服务方面都具有较高的水平,致力于为客户提供优质的物流服务,为行业的可持续发展做出了重要贡献。 第一部分:公司已于2026年8月28日晚间在巨潮资讯网披露2026半年度报告,会上公司管理层对业务进行概述,并对2026半年度业绩进行解读。 2026上半年,面对复杂多变的外部环境,为实现可持续健康经营,公司的策略围绕两大关键词: 一是行稳致远:国内端公司通过从产品运营到场景深耕,从消费端服务延伸到产业端赋能,持续加深护城河,稳固基本盘;国际端公司把握企业供应链升级和出海机遇,从客户单一环节向产业链上下游渗透,助力中国企业加速海外拓展,共筑长远发展。二是数智向新:软件方面,AI正实现顺丰物流全链路赋能,助力增收、提效、降本;硬件方面,公司正规模化落地智能装备,自动化仓、无人运输等持续领先行业。2026上半年,公司业务量在去年高基数的情况下,同比增长0.2%;营业收入1,555亿元,同比增长5.9%,且公司持续发力第二增长曲线,国际增速快于国内。其中,速运物流收入同比增长3.2%;供应链及国际收入同比增长15.6%,若剔除KLN,供应链及国际本体收入增速高达47%。利润层面,去年有C-REITs出表带来的归母净利润约6亿元,使得归母净利润基数相对较高,今年的扣非归母净利润更能反映经营情况。上半年扣非归母净利润达成50亿元,同比增长9.3%,扣非归母净利率3.2%,同比提升0.1个百分点。 在交付稳健业绩的同时,公司也非常重视股东回报,除股份回购外,进一步加大了分红力度,彰显了公司对未来发展的坚定信心。 此外,油价带来的扰动是相对短期的因素,而经营优化和精益管理,是公司长期坚持推进的方向。上半年,增益计划、全链路管理提效、AI降本增效一定程度上缓解了油价上行带来的压力。最终,上半年扣非归母净利润实现9%的增长,这充分说明,虽然有外部环境扰动,但顺丰依然具备经营韧性。 总的来说,顺丰国内各业务板块经过多年发展均已处于行业龙头地位,形成了稳健的基本盘,护城河持续深化,同时公司正积极把握企业出海机遇,加速释放供应链及国际的第二增长动能,AI赋能物流全链路运营,也已初步看到经营效益显现。 一、业务概览 从收入结构来看,顺丰国内各业务都保持稳健增长;供应链及国际的收入占比和同比增速都进一步扩大。 (一)时效快递:不止于快,深耕场景筑高服务壁垒 时效件上半年收入增速0.2%,而其中的高端时效快递收入增速依然实现了高于GDP的增长,这背后的原因是,顺丰依托时效件长期积累的 规模领先优势,不止步于快,更能深度读懂客户需求,持续深耕生产和生活细分场景,不断加深高端赛道的护城河。在演唱会场景,公司上半年服务了约780场演唱会,不仅帮观众寄存行李和周边,还提供情绪价值营销互动。在展会场景,公司帮展商寄样品和展品,延伸服务参展撤展全环节,上半年服务展会超2000场。公司将继续丰富面客触点,加强和文旅集团、演唱会主办方等的多渠道合作。 (二)经济快递:调优结构,锚定中高端维稳票收 经济快递上半年收入增速7.5%,公司的主要策略是收入端调优业务结构,成本端精进分层运营。从量的角度,顺丰连续两年复合增速为15%,跑赢行业的12%,业务实现韧性增长。在此基础之上,公司继续推进增益计划,提升高价值客户占比,实现单票收入同比提升6%。同时,公司推动电商件末端分网运营,让产品和资源精准匹配。 (三)快运:深耕工业,做大规模强化经营效益 快运上半年收入增速12.6%,在规模领先的基础上,顺丰顺心双网合计货量增长9%。公司加强销售队伍建设,主攻工业大件市场获取更多增量,上半年100公斤以上的工业大件货量占比已经超过55%,在高基数规模之上,货量增速依然超过20%。 资源端,公司深化顺丰与顺心融通,强化与德坤的战略合作,6月和德坤整合发运日均货量已超2,100吨,同比增长58%。通过三张网络的协同,快运构建了兼具规模与服务竞争力的零担网络。 (四)同城:利润高增,规模效应及科技增效双驱动 同城的收入和利润都实现了亮眼增长,投资者可关注顺丰同城的披露以获取更多信息。 (五)供应链及国际:全面提速,第二增长曲线潜力释放 供应链及国际上半年收入增速15.6%,不含KLN的供应链及国际本体收入增速高达47%,相较2025年的32%进一步提速,第二增长曲线进入全面提速期。背后的增长主要由两块驱动: 一是国际快递、国际电商等跨境产品,收入增速60%。国际快递方面,公司B端在重货领域实现了更多突破,例如运送割草机器人等;C端继续深耕高价值散单。跨境电商物流方面,公司在中英、中法等多条线路领先,随着关税与监管趋严,顺丰凭借全链条合规保障,赢得了更多客户的青睐。 二是国际供应链尤为亮眼,收入增速高达155%。公司聚焦链主企业,深挖客户全场景需求,延伸服务企业上下游;同时锁定各国重点产业集群特征挖掘业务商机。未来,公司将继续从产品向解决方案延伸,致力于成为中国企业出海的首选物流伙伴。 (六)客户案例一:与全球领先高科技客户建立长期经营伙伴关系 2011年公司通过快递服务切入客户的成品销售物流,2018年共建全球成品自动化标杆仓,2020年延伸至采购物流,2022年服务客户出海战略,拓展至海外仓配一体,2024年入驻客户生产线边仓。多年合作下,公司的OTMS等系统和客户系统实现对接,已打通仓、干、配全环节,今年公司正在试点LLP(LeadLogisticsProvider)合作模式,统筹客户在东南亚部分国家的数智化供应链服务。一路相伴10多年,和客户共赴成长,从国内快递开始,升级为助力客户打造全球自主可控供应链的战略伙伴。过去10年,客户托付给顺丰的物流业务收入增长了五倍,且结构发生显著变化,早期是快递收入为主,如今供应链及国际收入占比较高,未来增量可期。 (七)客户案例二:数字化能力赋能知名3C链主客户产能出海 客户上游供应商数百家,原有模式以供应商自行送货为主,货物位置、预计到达时间等较为分散,跨境全环节信息难以有效管控,且生产需求 波动时需要资源灵活适配。 对此,顺丰提供多项解决方案,围绕该链主客户已打通上游80多家供应商,由顺丰统一揽收、集结和运输;对接客户系统,推进中越跨境“一码到底”,实现从口岸、运输到仓内操作的全程路由可视;通过投运自营各大生产基地中心仓、自营车辆等,承接客户的仓库运营、园区转运业务;并凭借弹性资源调度,实现柔性供应链快速响应。 目前,公司已经打通客户原材料、生产、成品销售、跨国物流及各大品类仓全环节,帮客户释放了线边仓库面积,大幅缩短物料周转时间。上半年,该客户贡献给顺丰的物流收入同比增长超200%,未来我们会将服务进一步延伸至客户下游,并依托无人化技术为客户厂内物流做履约升级。 (八)运营底盘:前沿智能装备领先,强化网络竞争力 数智仓储方面,公司部署了ACR、AMR等智能设备,仓库运营已接入AI质检、创波等多种能力,成功打造了鞋服、美妆、3C等多个标杆仓,发挥行业灯塔示范作用,帮助客户降低库存成本10%至20%。 转运方面,公司加速建设自动化转笼中心,已在小件供件、大件码托等场景投入半身机器人及机械臂进行实操作业,并投入约2400台AGV进行智能搬运,上半年中转运作效能同比提升7.4%。同时,公司践行绿色发展,全网投运新能源车超5.4万台,智能单驾超1,400台,无人轻卡/重卡也在园区倒货、干支线运输环节落地应用。 末端收派方面,公司始终将小哥视为核心竞争力,推出六大权益保障。同时借助无人车、小哥AI助手等帮助小哥提升操作效率、降低劳动强度,例如无人车每天都可帮小哥省出1.5小时,无需频繁往返于网点之间。未来,公司将继续引领前沿智能技术在物流场景的应用,不断精进服务底盘,强化网络竞争力,为客户打造极致服务体验。 二、科技应用 (一)AI全链路赋能:共创AI应用生态,驱动经营效益提升顺丰拥有行业内复杂的物流场景、丰富的产品矩阵,服务端有精准的时效履约要求,技术端有顶尖的运筹算法能力、丰知和丰语大模型,AI全链路赋能的效益还有很大空间,目前AI已经初步对经营业绩产生了正向影响。从顶层设计的角度,公司以全域智能化为目标,逐步构建了客户、销售、规划等十余个一级智能体及数十个业务应用型智能体,已初步实现 智能体之间的协同调用。同时,公司构建了企业级AI应用平台,鼓励全员参与AI创新实践。从数据来看,顺丰智能体数量已从2025年底的5,000多个突破到约1.5万个。 (二)智能体案例一:客户+销售智能体,协同创造客户价值客户智能体底下有五个子智能体集群协同运作。首先,机会智能体会基于市场信息自动挖掘潜在商机;识别机会线索后,第二步,模型会进行分级分类,联动销售智能体触达客户;比如质量比较高的线索一键派单给前线销售或店经理等群体,同时AI自动生成“访前一页纸”与销售话术。不仅如此,客户智能体下辖的质量、收益、风险子智能体,会持续监控运营质量、报价合理性等,形成闭环管理。 上半年,以上智能体联动助力业务增收高达十多亿元,未来随着系统迭代更新及普及度提升将创造更多商机转化。(三)智能体案例二:规划+履约智能体,联动释放降本潜力以陆运为例,规划智能体可实现货量预测、线路和资源规划、复盘优化等功能,履约智能体接收规划智能体的线路需求后,可进行车辆资源的自动排班、动态调度等。在智能体辅助下,全网已实现干支线自动化排班率超98%,AI调度指令执行率突破90%,全网线路车辆装载率诊断也优化为次日自动复盘,显著提升自营车辆使用效率。 同时,快件质量智能体全程保驾护航,丰语视觉大模型已全网常态化运行,单票快件异常处理可实现秒级输出结论。现阶段依托规划、履约智能体的应用,上半年已开始助力成本节降。 三、财务表现 (一)2026半年度业绩:业务高质量增长,盈利能力保持稳健 今年二季度对顺丰而言机遇与挑战并存,公司持续推进精益经营、增益计划及AI提效,一定程度上缓解了油价带来的短期扰动,实现扣非归母净利润的正增长。供应链与国际业务在地缘环境波动下进一步彰显价值与发展潜力,第二增长曲线全面提速。2026年第二季度,营业收入达成814亿元,同比增长5.7%。毛利润达成107亿元,同比增长6.0%;毛利率13.2%,同比提升0.04个百分点。由于去年同期C-REITs出表的高基数影响,归母净利润同比下降15.1%至30亿元,如果剔除C-REITs,归母净利润同比增长2.3%。更直接反映经营业绩的扣非归母净利润达成27亿元,同比增长3.1%;扣非归母净利率达成3.3%。(二)精益经营应对短期油价扰动,毛利稳步提升 2026上半年,毛利润达成209亿元,同比增长7.7%;毛利率13.4%,同比上涨0.2个百分点。面对国内行业增速和国际形势的复杂多变,公司持续落地几大核心举措: 收入端,坚守价值经营,深耕客户生产端和出海等多元场景需求,持续优化产品结构,牵引收入高质量增长;成本端,持续推进营运模式优化,提升资源与产品的精准匹配,搭建更加灵活的履约网络;同时,加快AI技术与智能装备的规模化落地,提升智能装备作业精度,未来可释放全链路数智化降本增效潜力,筑牢盈利韧性。 (三)优化经营和精益管理,驱动成本占收入比下降 人工成本占收