顺丰控股机构调研纪要

调研日期: 2025-08-28 顺丰控股股份有限公司成立于1993年,经过多年发展成为国内领先的快递物流综合服务商和全球第四大快递公司。公司秉承“以用户为中心,以需求为导向,以体验为根本”的产品设计思维,从客户应用场景出发,深挖不同场景下客户端到端全流程接触点需求及其他个性化需求,设计适合客户的产品和服务解决方案,并持续优化产品体系和服务质量。顺丰在物流生态圈中,横向拓展多元业务领域,纵向完善产品分层,满足不同细分市场需求,覆盖客户完整供应链条。公司拥有覆盖全国和全球主要国家及地区的高渗透率的快递网络基础上,为客户提供贯穿采购、生产、流通、销售、售后的一体化供应链解决方案。此外,作为具有“天网+地网+信息网”网络规模优势的智能物流运营商,顺丰拥有对全网络强有力管控的经营模式。顺丰在产品和服务方面都具有较高的水平,致力于为客户提供优质的物流服务,为行业的可持续发展做出了重要贡献。 第一部分:公司已于2025年8月28日晚间在巨潮资讯网披露2025年半年度报告,会上公司管理层对业务进行概述,并对2025年半年度业绩进行解读。 2025上半年,面对复杂多变的海内外宏观环境,公司依托扎实的业务底盘,坚持“可持续健康发展”的经营基调,综合物流布局为我们提供了多张可打的牌,能够更好地抵御市场波动,持续筑牢增长韧性。在行业竞争强度提升的大环境下,公司持续提升“值价比”,以差异化产品战略实现突围,交付稳健业绩。与此同时,公司持续推动激活经营为核心的组织升级,汇聚全员势能,助力顺丰在行业新场景、海外新市场开启新征程,一方面,提升顺丰产品力和品牌力,持续为客户创造价值;另一方面,持续提升公司的长期竞争力。 2025上半年,公司业务量达成78.5亿票,同比增长25.7%,远超行业平均增速;营业收入达成1,469亿元,同比增长9.3%。其中,速运物流收入达成1,093亿元,同比增长10.4%,明显提速;供应链及国际方面,受贸易政策短期扰动,收入达成342亿元,同 比增长9.7%。 在业务稳健增长的基础上,公司不断优化成本结构,并且提升管理效率,归母净利润达57.4亿元,同比增长19.4%;归母净利润率为3.9%,同比提升0.3个百分点;另外,ROE同比提升0.8个百分点,达到6.07%。 顺丰一直用实际行动重视股东回报,对股东最好的回报就是公司赚到钱然后分红。基于充沛的现金流,公司拟分配2025年中期分红约人民币23.2亿元,同比提升21%,每股分红0.46元,分红比例达40%,未来公司也将继续依托多重举措提升股东回报,持续为股东创造长期价值。 一、业务概览 (一)时效快递:打磨差异化产品力,牢筑服务护城河 2025上半年,时效快递收入增速为6.8%,继续跑赢国内GDP增速。一方面,公司持续深耕消费及工业场景,上半年时效件件量同比增长19%,其中生活与生产类件量占比持续提升。这得益于公司在生活场景,CBD、校园、文旅、商超等渠道的卡位布局、同时在下沉市场末端触客网络的”织密”;以及在生产场景,凭借对工业场景需求的敏锐洞察与差异化服务能力,在汽车售后零部件即时配送等工业场景实现了快速履约。 另一方面,激活经营的组织升级,使得公司更加注重销售队伍的行业化、专家化,鼓励产品创新,加大授权与激励,充分调动获客的能动性,同时首创小哥激活体系,结合小队体系、小哥荣誉体系等建设,多维度提升小哥面客能力与激发增收活力。 (二)经济快递:精益管理释放产能,激活经营提升规模2025上半年,公司经济快递收入同比增长14.4%,业务量同比增长30%,依托差异化的产品策略和精益化的运营管理实现竞争突围,远超行业增速。 一方面,公司凭借独立第三方优势与综合解决方案能力,结合远场与近场电商服务的延伸,深化与各大电商平台的合作,例如通过区域仓与前置仓所构建的高效协同网络,为即时零售场景业务提供即时、当日、次日的多级时效履约服务;另一方面,通过精益管理释放边际产能,大数据算法识别特定流向,灵活营销与推广,提升整体业务规模。 (三)快运:细分市场拓增量,灵活资源提效能 2025上半年,公司快运收入同比增长11.5%,货量同比增长28%,规模和增速行业领先。 顺丰快运坚持长期投入,以客户需求为先不断打造产品质价比、提升客户满意度。同时,公司围绕B端工业生产客户构建更适配的零担网络,补充专业销售队伍深挖场景服务客户,设置专配队伍升级末端能力,深耕工业设备、通信高科技等高端制造行业,推动100kg以上的工业大件货量同比增长超50%。 通过规模效应、网络协同和技术升级,公司也不断优化成本。例如,公司重点推进线路直发和中转节点优化,实现线路拉直,大件收派效能同比提升19%;顺丰快运和顺心捷达双网高效协同互补,优化骨干网络运输成本,实现由采购性降本向结构性降本转变。 (四)同城:把握即时零售行业新增量,优质底盘交付稳健业绩 同城上半年的表现十分亮眼,收入和业绩都实现亮眼增长。总的来说,上半年国内快递物流行业竞争强度提升,顺丰突出重围,采用灵活业务策略获得行业关键增量,再通过规模效应牵引营运模式的创新探索和效率优化,有效提升了我们的履约能力和多元客户渗透。 (五)供应链及国际:端到端畅联全球,广布局助力出海2025上半年,供应链及国际业务收入同比增长9.7%,贸易政策的波动给货代业务带来扰动,使其短期面临不确定性,但中资企业出海的步伐却在加快,对顺丰而言又充满机会。据最新统计,超过95%的中国500强企业使用顺丰国内服务,而使用顺丰国际服务的中国500强企业占比已提升到60%,比去年底高出15个百分点,这主要源于三大能力支撑: 首先,让出海不难。顺丰凭借坚实的资源壁垒、丰富产品矩阵及深厚的供应链经验,擅长为客户解决难而复杂的问题。 第二,让出海更快。我们持续提升中国至新加坡、马来西亚、韩国等核心流向的时效,既能精准对接高端制造客户的需求,也能为华人跨境消费提供稳定物流保障。 第三,让出海更灵活。公司挖掘河南发制品、东海水晶等专业市场的跨境需求,赋能独立站、电商平台等多种出海渠道,依托全货机、海运及海外仓保障稳定履约,并拓展了多元流向布局。 (六)案例:多维能力渗透垂直行业,全球资源禀赋助推出海过去一年我们出海成果颇丰,持续渗透产品出海、产能出海和华人消费三大场景,助力咖啡茶饮、服装鞋帽、汽车、工业等多行业客户进行全球化布局。 产品出海方面,履约速度是关键。在通信高科技领域,公司为某割草机器人品牌提供国际大件空运、中国到德国卡班运输、以及德国海外仓服务。 产能出海方面,制造业客户尤为看重供应链的稳定性与可持续性。在服装鞋帽行业,公司为某头部婚纱卖家提供中国到越南跨境原材料运输,越南本地陆运以及成品空运出口的一站式服务。 (七)海外资源能力:亚太物流能力领先,卡位全球核心资源 截至2025年6月底,公司海外仓储资源面积超250万平方米,其中亚太区域超210万平方米,位列亚太第一梯队。在亚太市场,公司每周有192班的高密度航网为客户提供服务,在中印市场,更是拥有全球领先的航班量,每周可达72班;在鄂州花湖国际机场,公司更是 拥有“领跑全国”的报关效率;顺丰国际以扎实的基建能力,敏捷响应客户出海需求,成就极致服务体验。 (八)鄂州枢纽:打造空中出海口,货通全球再提速 截至2025年6月底,在亚洲最大航空货运枢纽,也是被誉为中国"空中出海口"的鄂州枢纽,公司已累计开通59条国内航线,19条国际航线,上半年国内外运营航班超1.4万架次,同比提升14%。 自去年5月民航局授予“鄂州花湖国际机场”新名片后,其货量持续攀升,2025上半年,机场货邮吞吐量同比提升79%,达70万吨,尽显“中国速度”。 公司持续升级枢纽能力,扩大次晨达覆盖,强化空空中转、跨境电商综试区等特色功能,让全球物流更高效、更智能! (九)运营底盘:全链路革新增效降本,数智化创新驱动值价比 高效的运营底盘既是服务品质提升的基石,更是增量延伸的有力支撑。顺丰秉承着“长效降本”和“长期价值”并行,牵引底盘竞争力及效益的提升。在全链路的增效降本方面: 第一,“精益管理”,对环节资源极致使用: 1)优化资源结构和单价。例如,公司对场地进行精益诊断,对异形件流转工具进行创新等,使中转效能提升13%。 2)通过科技与模式迭代牵引上下游生态共赢。例如,通过陆运数字化模型,公司和供应商一起对线路需求进行多元化最优效益组合。 第二,结构性的革新,是我们一直重视的降本方向,主要体现在网络节点的减少、资源与业务的高度匹配、资源环节更高效的衔接上: 1)我们坚持让中转场数量更少、面积更大、功能更强、线路更直,实现快件快速转运。截至2025年6月底,公司城市间直发干线线路超过6,000条; 2)伴随着入网快件多元化,我们做模式创新。例如,对干支线通用笼车升级,在提升操作效率的同时也优化装载率;与公交集团深化合作,共享车辆、场站和人员,实现最后一公里的资源跨界复用。 第三,科技赋能将为增效降本带来更大空间,顺丰始终关注前沿科技,坚信科技创新在快递行业可以有更多的探索及转化: 1)软件方面,公司用RPA工具高效执行大量数据的提取与分析任务;用覆盖陆运和空运的AI决策智能体,结合大数据进行资源排布及调度,探索了更多效益点; 2)硬件方面,公司全面推进自动化和无人化,投入超1800台无人车支持末端短驳及园区和校园等场景,配置智驾系统卡车,提升干线车效人效,以助力运营效率实现质的飞跃。 (十)运营底盘:深耕需求夯实资源盘,前瞻投入稳固服务力顺丰始终坚持以客为先,始终坚持增效降本的效益要反哺到客户体验的提升,产 品及服务能力的夯实,员工满意度的提升上:第一,公司结合客户不同场景的差异化需求,不断持续精进服务客户的能力,为B端客户提供入仓入厂、超大件派送等能力;为C端客户提供家具家电所需的双人派送和送装等能力。在今年水果季,更是投入特色经济场地和航空运力帮助农户实现农产品上行,用实力守护每一份新鲜与安心; 第二,公司持续加大对网络升级及产品能力的投入,上半年,通过对多个场地的升级/改造,以及120多套自动化设备、380多套AGV无人叉车的投入,使得整体网络的日均处理产能提升,同时在仓储端投入移动跟随机器人、拣选机器人等前沿智能化设备与员工共同协作,产能的扩容、新技术的投入进一步稳固了公司应对业务高峰的高品质服务保障力。 第三,始终坚持员工是公司的核心竞争力,是提供优质服务的基石。公司一直关注员工的福利、满意度以及劳动强度,为此推行了一系列激活小哥的举措,如授权信用、小队体系等提升员工福利;同时在劳动强度的降低上,迭代小丰机器人、丰小柜等多种设备工具助力小哥决胜 最后100米;通过转运中心“集中包装”、“安检兜底”等功能建设,为小哥减负,使得小哥人均收派效能同比提升14%。 顺丰始终坚持可持续健康发展的经营基调,对于成本的管控既有信心也有举措。同时公司坚持以客为先的理念,持续精进服务底盘,坚持打造多方共赢的生态,立志成为备受尊重全球领先的数智物流解决方案服务商。 二、财务概况 (一)毛利额及毛利率:精益管理协同战略投入,毛利率短期承压 毛利润层面,2025上半年,公司毛利润达到194亿元,同比增长4.2%,毛利率为13.2%,同比下降0.6个百分点。面对行业竞争 强度提升及国际贸易政策扰动带来的毛利率短期波动,公司基于长远发展考虑而作出主动的战略投入与选择,包括: 第一、对服务升级的坚定投入:公司坚信客户体验是赢得客户信任与长期合作的根本。因此,公司持续加大资源投入,全方位提升物流服务的交付质量与稳定性,进一步拉大与竞对的优势差异; 第三、公司也增投了战略性资源助力行业化转型及国际第二增长曲线落地。 以上举措共同推动了业务规模显著扩大,但能为后续营运模式革新和2026年结构性降本打开更多空间。虽短期毛利率承压,但毛利额实 现4.2%的稳健同比上升。 (二)成本项:结构性降本及战略性投入,提升市场竞争力公司在推进结构性降本的同时,加大战略投入,以提升市场