顺丰控股机构调研纪要

调研日期: 2025-03-28 顺丰控股股份有限公司成立于1993年,经过多年发展成为国内领先的快递物流综合服务商和全球第四大快递公司。公司秉承“以用户为中心,以需求为导向,以体验为根本”的产品设计思维,从客户应用场景出发,深挖不同场景下客户端到端全流程接触点需求及其他个性化需求,设计适合客户的产品和服务解决方案,并持续优化产品体系和服务质量。顺丰在物流生态圈中,横向拓展多元业务领域,纵向完善产品分层,满足不同细分市场需求,覆盖客户完整供应链条。公司拥有覆盖全国和全球主要国家及地区的高渗透率的快递网络基础上,为客户提供贯穿采购、生产、流通、销售、售后的一体化供应链解决方案。此外,作为具有“天网+地网+信息网”网络规模优势的智能物流运营商,顺丰拥有对全网络强有力管控的经营模式。顺丰在产品和服务方面都具有较高的水平,致力于为客户提供优质的物流服务,为行业的可持续发展做出了重要贡献。 第一部分:公司已于2025年3月28日晚间在巨潮资讯网披露2024年年度报告,会上公司管理层对业务进行概述,并对2024年度业绩进行解读。 2024年,中国快递物流行业继续保持快速增长,呈现稳中有进态势。公司凭借独特的商业模式和领先的综合物流服务能力,持续深化精益管理,实现了经营质量与规模效益的双轮驱动,交付了良好的业绩。 公司2024年总业务量133.3亿票,同比增长11.3%,若剔除已剥离的丰网业务,同比增长15.3%;营业收入2,844亿元,同比增长10.1%。其中,国际收入增速快于国内:速运物流收入2,058亿元,同比增长7.7%;供应链及国际收入705亿元,同比增长17.5%,有效稳固公司第二增长曲线。 在业务稳健增长的基础上,公司不断优化成本结构,提升管理效率,实现EBITDA利润327亿元,同比增长11.0%,EBITDA利润率11.5%;归母净利润102亿元,同比增长23.5%;归母净利润率3.6%,同比提升0.4个百分点;ROE11.2%,同比提升2个百分点。 另外,公司注重股东回报,基于充沛的现金流,包括拟分配的2024年末期分红在内,公司2024年至今在分红及股份回购方面累计投入106.6亿元。未来公司也将继续加大股东回报,持续为股东创造价值。 回顾2024年,公司“聚力共赢,开拓奋进”。一方面,公司激发全员经营活力,加大对业务区的经营授权,以提升业务前线决策敏捷性;总部从过去的“管理”转型为“服务”;并逐步推行以经营结果为导向、成果共享的激励机制,激发内部创业精神,让员工自下而上与公司形成利益共同体。另一方面,确立了“加速行业化转型”的战略方向,加速拓展各行各业的上下游供应链,提升公司渗透率;中国企业的产品出海、产能出海和品牌出海浪潮下,公司深化推进“亚洲唯一”战略,强化跨境快递及供应链服务能力,为客户量身定制跨境端到端综合 物流解决方案;另外,公司多网融通进入常态化,营运模式变革提前释放效益,扎实推进结构性降本。 二、业务概览 公司高质量收入增长的背后,已经形成稳定的国内外双轮驱动格局,国内业务基本盘持续夯实,国际业务打造第二增长曲线新引擎。(一)时效快递:场景深耕注入增长新动能,优质服务铸就领先份额 2024年时效件收入增速达到5.8%,维持高于国内GDP增速。时效件件量同比增长12%。一方面,持续深耕消费及工业场景,寄递品类已从商务件稳步向大消费和工业制造领域渗透,注入增长新动能;在细分场景挖掘上,公司精准识别文旅、滑雪、中药、国补等场景寄送需求及痛点,匹配差异化资源能力,进一步拓展增量。另一方面,优质服务促使退货件快速增长。 (二)经济快递:差异化服务延伸新场景,边际产能牵引新增量 2024年公司经济件(不含丰网)收入同比增长11.8%,2024年经济件(不含丰网)件量同比增长18%,差异化服务和对边际资源的充分利用是主要驱动力。公司在电商赛道一直坚持差异化策略;依托差异化服务能力,公司深化平台合作,延伸新模式、新场景,成功承接多个平台线上商超仓配一体业务等。此外,公司充分利用边际产能,创造新增量。包括周期性针对特定寄递流向推出填舱产品,助力提升规模效应;以及面向低重量段大单品,带动增收。 (三)快运:场景拓展促货量新高,模式优化助降本增利2024年快运收入同比增长13.8%,单公斤成本同比改善,盈利水平显著提升。公司通过模式优化带动提效降本,使得前端能提供更具有竞争力的价格,快速拓展工业大件等市场,驱动货量及收入快速增长,使得盈利能力 不断提升的同时,达成更好的量的规模效应,形成量本利成长飞轮。 2024年公司实现了快运货量增速超20%,货量规模行业领先。尤其是在生产场景,构建了更加适配B端工业生产的零担网络,深耕超2万个工业区,实现100公斤以上工业大件货量同比增长超30%。降本方面,公司通过模式调优牵引提效,大件中转效能和收派效能均提升9%。 (四)同城:收入利润齐创高增速,科技升级提质增效新引擎同城在2024年的表现十分亮眼,收入实现超22%的突破性增长,净利润翻倍提升。具体可参阅顺丰同城发布的2024年年度报告。 (五)供应链及国际:建基亚洲夯实多元能力,供应链重塑释放新潜力 2024年,该板块收入同比增长17.5%。作为领先的综合物流服务提供商,公司可全方位满足各行业客户在运输、仓储、清关、科技系统等方面的定制化需求。2024年,公司已经在多个国家、多个行业、多项服务场景中,实现了从0到1到N的业务突破,累计中标了超100个海外供应链项目。在跨境消费方面,公司不断提升中国至东南亚跨境门到门次日履约能力,并积极拓展东南亚及欧美各国的特色生鲜进口业务,2024年国际快递收入同比增长超20%。 过去一年公司出海成果颇丰,在咖啡茶饮、IP潮玩、汽车、工业等多行业赋能客户加速出海。在IP潮玩行业,公司为某头部品牌客户提供国际快递、海外仓配等服务,助力其东南亚业务拓展及欧美多国发运;在工业及消费电子行业,为某领先的动力电池材料制造商,提供包括国际海运、海外入仓的全链路设备出口解决方案,并为多家知名ODM客户提供消费电子原材料跨境运输。 三、营运概览 2024年公司秉承精益经营理念,持续深化营运模式变革、加强网络融通和资源精益化管理,致力于实现结构性降本。(一)成本数据: 1) 人工成本占收入比(不含KLN)同比上升0.8个百分点,一直以来,公司视小哥为核心竞争力,致力于提升其薪酬竞争力,给予激励带动创收,同时也通过模式优化、自动化、无人化部署等帮助员工提升效率; 2) 运力成本占收入比(不含KLN)同比下降0.8个百分点,简单来说就是精简网络、做好线路规划、调优运力结构、管好采购价格; 3) 其他经营成本占收入比(不含KLN)同比下降1.2个百分点,得益于在推动场地聚合的同时,加强资源投产管理,伴随业务量增长实现了 良好的规模效应。 (二)鄂州货运枢纽:国际门户新名片,货通全球新速度鄂州货运枢纽作为亚洲最大航空货运枢纽,截止2024年底,顺丰已在鄂枢开通了55条国内航线、15条国际航线。2024年是鄂州枢纽发展提速的一年,顺丰在鄂枢的国际货运吞吐量也同比增速超200%。除了货量突破外,公司也联合政府积极推进鄂州及其周边的产业集群打造,已主导引入数十亿的投资项目。助力中国企业出海,顺丰责无旁贷,公司致力于成为用户首选跨境物流服务商。 (三)融通及变革:多网融通新常态,模式变革增效益多网融通和营运模式变革是公司过去成本管控的两个重点:过去四年里,公司多网融通降本效果逐年放大,2024年再度取得突破性进展。随着激活经营逐步落地,2025年,公司将鼓励前线经营主体自主发现和挖掘融通机会点,多网融通进入常态化阶段。顺丰具有行业最完整最体系的生态,齐心协力下的效益产出是惊人的。 营运模式变革方面:在支线端,公司结合笼车装运,让快件从中转场分拣后直接发到小哥收派区域,同时借此调优网点布局,加密末端触点,退租部分临街网点。2024年第四季度,变革区域已实现了单票净降本。在干线端,公司建成了行业首个无人化笼车转运中心,实现“熄灯工厂”作业模式。此外,公司已投入了超800台无人车,覆盖支线接驳、工业园区以及校园收派等多样化场景。公司持续引领行业创新,也将继续在提升整体运营效率,降低员工劳动强度上做更多的探索。 (四)运营底盘:全链路驱动新效率,结构性提升质价比公司打造长期竞争力方面持续精准投入资源,并通过资源精益管理不断提升服务品质和性价比。在投入上,公司通过加强高价值快件端到端保障、商务文件独立转运、电商平台业务专属发运等方式升级行业保障;通过布局更多区域、加密触点等提升服务覆盖广度;通过建设不同货源专属场地、使用定制化车辆零件等精进资源底盘。 在投入的基础上,公司通过精益管理提升质价比。主要体现在三个方面:1)减少网络中转节点:让中转场数量更少、面积更大、功能更强,实现更快转运、线路拉直,2024年公司新增城市间直发线路近440条;2) 调优资源结构:提升稳定运力资源占比、大型车辆占比等;3) 环节更加精益:例如中转环节采用上仓下中转;运力环节,人车极致衔接、采用智能辅助驾驶;末端环节,多举措激发小哥创收活力。 在运营过程中,科技创新也正成为核心驱动力。公司积极利用科技辅助智能决策、数智转型,并前瞻性地利用无人化应用,助力运营效率实现质的飞跃。 公司坚持投入,是因为坚信在服务不断提升的基础上,成本的节降才变得有意义。成本是靠设计出来的,而设计在于模式的变革、新技术的应用。四、财务概况及ESG (一)毛利额及毛利率:精益经营助力毛利率提升 2024年毛利润达到396亿元,同比增长19.5%,毛利率13.9%,同比提升1.1个百分点;其中四季度毛利润为全年最高,毛利额攀升至107亿元,对应毛利率为13.9%。 (二)净利润及费用:费用率稳中有降,净利率同比提升从主要费用项来看,得益于公司不断强化精益管理,科技赋能效率提升,各项费率稳中有降。全年的管理费用率、销售费用率及财务费用率分别同比下降0.3、0.07及0.07个百分点。 (三)资本支出已过高峰,自由现金流充沛 现金流方面,2024年经营现金流净额达322亿元,同比提升21%,保持充裕的现金流。自2021年,公司CAPEX高峰期已过,并持续关注投入产出效率,使得CAPEX金额逐年下降,2024年资产类支出为99亿元,同比下降27%,占收入比为3.5%,较上年下降1.7个百分点。同时公司自由现金流大幅提升70%,达到223亿元,强劲的自由现金流为分红及股份回购奠定了良好的基础。 在资本结构方面,2024年公司积极统筹资金规划,偿还部分长短期借款,资产负债率进一步优化至52.1%,维持在稳健水平。 (四)提升分红比例及注销回购股份,切实提高股东回报公司积极提升股东回报,在2024年3月发布《未来五年(2024年-2028年)股东回报规划》,提到现金分红比例将在2023年度35%的基础上稳步提升。2024年度,公司将分红比例提升至40%,派发中期与末期分红总计41.0亿元,年度分红同比提升42%;此外,公司还在港股上市前派发了一次性回报股东特别分红48亿元。另外,公 司择机回购,提振市场信心,2022年至今年2月底已经累计回购股份47.6亿元。2022-2024年4月回购股份已大部分注销,注销比例达1.62%;2024年第二期回购仍在进行中,现也拟变更股份用途为注销,基于目前回购进展,预计注销比例至少为0.42% 结合上述分红及回购,2024年至今年2月底,公司在股东回报方面累计投入106.6亿元。未来,公司将常态化实施中期分红,结合经济环境、公司业绩和公司现金流情况稳步提升分红比例,并持续关注股价表现,将股份回购作为重要市值管理工具之一。 (五)ESG:践行ESG理念,打造可持续物流 在追求业务高质量发展的同时,公司始终履行对环境保护的承诺,稳步推进公司碳目标的达成。2024年,顺丰通过持续推进低碳运输、 打造绿色产业园、研发可持续包装、种植顺丰森林等举措,实现自身碳效率较2023