兴发集团（600141）2026年中报点评：Q2业绩加速增长，农药有机硅盈利修复

磷肥及磷化工2026年08月28日 强推（维持）目标价：36.88元当前价：31.15元 兴发集团（600141）2026年中报点评 Q2业绩加速增长，农药有机硅盈利修复 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年中报。2026H1公司实现营收174.52亿元，同比增长19.37%；归母净利润8.36亿元，同比增长14.97%；扣非归母净利润8.71亿元，同比增长30.91%。2026Q2公司实现营收100.00亿元，同比增长35.29%，环比增长34.20%；归母净利润5.79亿元，同比增长39.10%，环比增长125.59%；扣非归母净利润6.60亿元，同比增长51.21%，环比增长213.64%。 证券分析师：孙维容邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 证券分析师：邹骏程邮箱：zoujuncheng@hcyjs.com执业编号：S0360526030001 评论： 扣非利润增速领先，综合毛利率保持平稳。1）26H1综合毛利率16.46%，同比提升0.02pcts；归母净利率4.79%，同比下降0.18pcts。2）销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为1.33%/1.49%/3.43%/1.50%， 同 比 分 别+0.11/-0.01/-0.23/+0.25pcts；四项期间费用率合计7.74%，同比提升0.11pcts。3）基本每股收益0.71元，同比增长7.58%；加权平均ROE为3.45%，同比提升0.01pcts；扣非加权平均ROE为3.59%，同比提升0.45pcts。 公司基本数据 总股本(万股)120,173.99已上市流通股(万股)120,173.99总市值(亿元)374.34流通市值(亿元)374.34资产负债率(%)51.17每股净资产(元)20.7612个月内最高/最低价48.80/26.40 农药与有机硅盈利修复，矿山采选高毛利韧性凸显。1）农药板块实现收入33.61亿元，同比增长30.86%；毛利润8.22亿元，同比增长156.79%，毛利率24.44%，同比提升11.99pcts。2）有机硅系列实现收入16.21亿元，同比增长18.39%；毛利润1.92亿元，同比扭亏，毛利率11.85%，同比提升14.08pcts。3）矿山采选实现收入10.69亿元，同比下降31.07%；毛利润7.49亿元，同比下降38.25%，毛利率70.11%，同比下降8.15pcts。 高端材料持续放量，重点项目强化一体化能力。1）特种化学品板块需求向好，电子级DMSO、存储元器件专用次磷酸钠、磷化剂及湿电子化学品等高端材料产销规模持续放量，板块盈利水平同比提升。2）公司已形成8万吨/年磷酸铁锂、15万吨/年磷酸铁、10万吨/年磷酸二氢锂产能，并与青海弗迪签订长期合作协议，约定宜昌基地每年交付不低于8万吨磷酸铁锂，关联项目建成后总供货量不低于25万吨/年。3）兴友新能源30万吨/年磷酸铁（二期）、内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂、兴华硅材料3万吨/年高性能特种硅材料等项目预计年内陆续建成；桥沟磷矿280万吨/年采矿工程及500万吨/年选矿项目（一期）已启动建设。4）高选择比磷酸、高纯D4等13款新产品成功投放市场，磷酸铁吨均生产成本同比下降5%；FDCA中试项目打通全流程工艺，砜吡草唑中试项目一次试车成功。 相关研究报告 《兴发集团（600141）2025年报点评：农药板块触底回升，新能源及新材料项目稳步推进》2026-04-05《兴发集团（600141）2025年三季报点评：Q3营收环比高增，业绩符合预期》2025-10-28《兴发集团（600141）2025年中报点评：二季度业绩符合预期；拟收购桥沟矿业，持续夯实资源优势》2025-08-29 投资建议：由于近期有机硅价格下跌和硫磺价格大幅上涨，我们调整公司盈利预期，预计公司2026-2028年可实现归母净利润为19.27、21.92、24.39亿元（前值26-28年为24.28、29.82、34.86亿元），当前市值对应PE分别为19、17、15。参考公司历史估值水平，我们给予公司2026年23倍PE，对应目标价为36.88元，维持“强推”评级。 风险提示：产品价格下跌、下游需求恢复不及预期、在建工程建设进度不及预期等。 附录：财务预测表 石化化工新材料团队介绍 组长、首席分析师：孙维容 上海财经大学本科，长江商学院硕士，CPA。曾任职于德勤审计、中金证券、招商证券、国泰海通证券、西部证券，作为团队核心成员，2015年环保行业新财富入围，2019-2024年新财富基础化工行业第1/3/3/2/4/4名。2026年加入华创证券研究所。 高级研究员：邹骏程 江西财经大学+麦考瑞大学双学位金融本科，新南威尔士大学金融硕士，4年化工行业研究经验。曾任职于方正证券、浙商证券、西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料、钾肥、有机硅、农药、食品添加剂、石化等。 高级研究员：李妍 中南大学材料本科，暨南大学金融硕士，3年化工行业研究经验。曾任职于西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（存储、PCB等）、固态新材料、机器人新材料、聚氨酯、轮胎、化肥等。 研究员：徐思博 华东理工大学本科、硕士，2年化工行业研究经验。曾任职于中泰证券、西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（液冷等）、氟化工、聚氨酯、煤化工、氯碱、聚氨酯等。 研究员：王锐 东北财经大学硕士，4年化工新材料行业研究经验，曾任职于山西证券，2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（半导体材料）、人形机器人新材料、消费电子新材料、吸附分离材料、合成生物学、维生素、氨基酸、染料等。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所