2026年中报点评Q2盈利见底修复，智慧水务与数字能源加速增长

2026年中报点评：Q2盈利见底修复，智慧水务与数字能源加速增长 2026年08月19日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师司鑫尧执业证书：S0600524120002sixy@dwzq.com.cn研究助理陈俞成执业证书：S0600126080010chenych@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布26年半年度报告。26H1实现营收23.88亿元，同比+25%；归母净利润3.24亿元，同比-17%；扣非归母净利润2.64亿元，同比-18%；毛利率37.3%，同比-4.6pct；归母净利率13.6%，同比-6.7pct。其中26Q2实现营收12.62亿元，同环比+12%/+12%；归母净利润2.33亿元，同环比-6%/+156%；毛利率41.3%，同环比-0.2/+8.5pct；归母净利率18.4%，同环比-3.4/+10.4pct，Q2盈利能力环比显著修复，业绩基本符合市场预期。 ◼智能配用电业务稳健发展、国内配网与海外市场协同推进：海外市场方面，海外电表需求有所修复，26H1我国电表出口金额约54亿元同比+5%，其中非洲出口金额约19亿元同比+49%，我们预计公司海外智能用电业务有望恢复增长；公司自有配网产品在亚洲、非洲及拉美均实现规模化中标，产品结构逐步由单一智能电表向综合配用电解决方案延伸。国内市场方面，公司持续深耕国网、南网等重点客户，26H1两家全资子公司在国网第一批配网区域联合采购中合计中标约3.12亿元，配电板块竞争力与交付能力进一步巩固。 市场数据 收盘价(元)26.60一年最低/最高价20.44/43.28市净率(倍)1.90流通A股市值(百万元)12,934.63总市值(百万元)12,934.63 ◼智慧水务快速增长、数字能源打开长期增量空间：巴西市场智慧水务业务是26H1收入增长的重要驱动力，公司与当地核心客户签订战略批量供货协议，智能水表及相关解决方案实现稳定批量交付，并在拉美、非洲及亚洲等区域持续取得突破；公司上半年完成宁波泽联收购并纳入合并范围，进一步完善水务产品矩阵与市场布局。数字能源方面，公司在欧洲、拉美及非洲持续推进储能、充电场站、微电网及AIDC备电项目落地，并强化能源管理、中压并网及系统集成交付能力，有望依托既有海外渠道形成新的增长曲线。 基础数据 每股净资产(元,LF)14.00资产负债率(%,LF)29.85总股本(百万股)486.26流通A股(百万股)486.26 ◼新业务培育及汇兑收益减少影响H1盈利、经营现金流明显改善：26H1公司期间费用率22.1%，同比+3.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.7%/4.9%/7.8%/-2.2%，同比+0.2/+0.0/-1.2/+4.9pct；26H1财务费用率上升主要系汇兑收益同比减少约0.81亿元。26H1经营活动现金净流入0.01亿元，同比增加0.22亿元；其中26Q2净流入0.84亿元，同比增加0.97亿元、环比增加1.67亿元。26Q2末存货16.43亿元，较26Q1末增长6%；合同负债1.43亿元，较26Q1末增长12%，积极备货支撑后续项目交付。 相关研究 《海兴电力(603556)：2026年一季报点评：业务结构调整拉动收入增速亮眼，剔除汇兑损失业绩符合市场预期》2026-04-30 《海兴电力(603556)：2025年年报点评：投入加大短期业绩承压，新业务放量业绩或迎修复》2026-04-21 ◼盈利预测与投资评级：考虑到公司新业务拓展仍需持续投入，汇兑仍有持续影响，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至7.3/9.0/10.9亿元（此前为8.1/9.2/10.5亿元），同比+0.6%/+23%/+21%，对应现价PE分别为17/14/11倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：新业务拓展不及预期，海外市场需求不及预期，汇率波动，竞争加剧等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn