华阳股份2026年半年报点评：26Q2以价补量，利润同环比增长

26Q2以价补量，利润同环比增长 glmszqdatemark2026年08月27日 事件：2026年8月26日，公司发布2026年半年度报告。26H1，公司实现营业收入99.2亿元，同比-11.7%；实现归母净利润10.6亿元，同比+35.6%；实现扣非归母净利润10.3亿元，同比+25.3%。 推荐维持评级当前价格：8.96元 26Q2利 润 同 环 比 增 长 。26Q2， 公 司实 现 营 业收 入50.0亿 元 ，同 环比-7.9%/+1.4%；实现归母净利润5.8亿元，同环比+211.2%/+19.5%；实现扣非归母净利润5.5亿元，同环比+186.6%/+15.7%。环比绝对变化来看，26Q2公司营业收入环比+0.7亿元，毛利润环比+2.1亿元，税金及附加环比-0.5亿元，期间费用环比+1.8亿元，归母净利润环比+0.9亿元。 26H1吨煤毛利大幅增长。1）产销量：26H1公司原煤产量为2033万吨，同比-2.1%/-43万吨；其中，26Q2产量为1006万吨，同比-7.1%/-77万吨，环比-2.1%/-21万吨。26H1商品煤销量1766万吨，同比-8.4%/-163万吨，其中，26Q2销量为840万吨，同比-20.3%/-214万吨，环比-9.3%/-86万吨。2）吨煤情况：26H1，吨煤综合售价492元，同比+6.8%/+32元；以该价格反推自产煤销量，测算可得，26H1自产煤的吨煤成本约268元，相比上年同期综合成本-7.2%/-21元，吨煤毛利约224元，相比上年同期综合毛利+30.4%/+52元。 分析师周泰执业证书：S0590525110019邮箱：zhoutai@glms.com.cn 分析师王姗姗执业证书：S0590525110021邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn分析师李航 在建矿陆续投产，公司具备长期成长性。公司500万吨/年的七元矿井于2025年12月9日举行竣工投产仪式；500万吨/年的泊里矿于2026年6月26日成功实现联合试运转；截至2026年4月，于家庄区块的勘探、三维地震、地面电法等三项报告顺利完成评审备案及批复工作，项目已明确列入2026年山西省重点项目序列，获得省级层面重点推进支持，目前，公司正推进进“探转采”相关手续办理，包括“四合一”方案编制、矿业权重叠区互保协议签订、绿色矿山建设实施方案编制，以及探矿权注销登记等工作，项目可行性研究报告已通过技术审查，社会稳定风险评估报告通过属地主管部门组织的专家评审，用地预审涉及的节地评价报告和地质灾害危险性评估报告也已通过专家审查，项目核准各项前期工作正有序推进。 执业证书：S0590525110020邮箱：lihang@glms.com.cn 新产业研产稳步推进，打造新质生产力增长支撑。公司的高性能碳纤维项目于2025年11月30日投产，生产T1000级碳纤维，可应用于航空航天、高端装备制造、风电新能源、新型氢能储能等领域，产能200吨/年，示范产线现已实现全线稳定连续运行，项目正持续打磨产品合格率与拉伸强度指标，目前已向航天、复合材料企业递送样品，装备承制单位资格认证已进入审核阶段。 相关研究 1．华阳股份（600348.SH）2025年年报和2026年一季报点评：分红比率维持50%，煤炭产量持续增长-2026/04/272．华阳股份（600348.SH）事件点评：七元矿、碳纤维项目陆续投产，业绩增量可期-2025/12/013．华阳股份（600348.SH）2025年三季报点评：25Q3煤炭量价环比提升，在建矿增量可期-2025/10/304．华阳股份（600348.SH）2025年半年报点评：25Q2煤炭产销提升，成本管控表现优秀-2025/08/305．华阳股份（600348.SH）动态报告：兼具高成长+高股息的低估值煤企-2025/06/21 投资建议：公司在建矿井稳步推进，分红比率维持较高水平，成长和股息配置价值凸显。我们预计公司2026~2028年归母净利润分别为22.71/25.47/29.14亿元，对应EPS分别为0.63/0.71/0.81元/股，对应8月26日收盘价的PE分别为14/13/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤价波动风险，在建煤矿投产进度不及预期，新能源进展不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室