2026年半年报点评26Q2利润环比增长，提产工作稳步推进

26Q2利润环比增长，提产工作稳步推进 glmszqdatemark2026年08月13日 事件：2026年8月11日，公司发布2026年半年度报告。2026上半年，公司实现营业收入19.04亿元，同比-6.6%、降幅1.34亿元；实现归母净利润3.86亿元，同比-37.9%、降幅2.36亿元；实现扣非归母净利润3.77亿元，同比-31.1%、降幅1.70亿元。 推荐维持评级当前价格：24.93元 26H1煤层气价格提升，毛利率同比增长。1）产销量：26H1，公司煤层气总产量为11.22亿立方米，同比-7.8%/-0.95亿立方米，其中，潘庄、马必、喀什北产量为5.33、4.08、1.81亿立方米，同比+2.3%、-15.9%、-13.4%；煤层气总销量为10.61亿立方米，同比-8.2%/-0.95亿立方米，其中，潘庄、马必、喀什北销量为5.14、3.92、1.55亿立方米，同比+3.0%、-17.8%、-13.9%。2）价格：26H1，潘庄区块平均销售价格为2.26元/立方米，同比+7.6%/+0.15元；马必区块平均销售价格为2.45元/立方米，同比+6.5%/+0.15元。同期，据iFind数据，山西LNG价格约3.54元/立方米，同比+13.1%/+0.41元。3）盈利能力：26H1，公司煤层气板块实现毛利润7.13亿元，同比-1.9%/-0.14亿元；煤层气板块毛利率48.74%，同比+2.1pct。 分析师周泰执业证书：S0590525110019邮箱：zhoutai@glms.com.cn 26H1利润下降主因城燃利润、政府补助、营业外收入下降，且所得税率提升。26H1公司毛利润为7.82亿元，同比-8.2%/-0.70亿元，其中，非煤层气板块业务利润同比-0.56亿元；其他收益（主要是政府补助）为1.13亿元，同比-53.3%/-1.29亿元；营业外收入同比-1.01亿元，上年该项目主要是潘庄井的补偿款收入。此外，26H1公司所得税率为40.9%，同比+11.4pct。 分析师王姗姗执业证书：S0590525110021邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn分析师李航 执业证书：S0590525110020邮箱：lihang@glms.com.cn 26Q2归母净利润同比略降、环比增长。26Q2，公司实现营业收入9.9亿元，同比+1.7%、环比+8.6%；实现归母净利润2.4亿元，同比-1.5%、环比+65.8%；实现扣非归母净利润2.3亿元，同比+21.8%、环比+56.3%。绝对变化来看，26Q2归母净利润环比增长0.96亿元，主要是毛利润环比增长0.65亿元、其他收益环比增长0.96亿元。我们预计，26Q2毛利润环比增长主因气价提升，据iFind数据，26Q2山西LNG价格为4.21元/立方米，环比+47.7%。 提产工作稳步推进。1）马必：北区MB076井区总体开发方案正式获中石油批复文件，正同步推进项目备案工作。2）喀什北：第一指定区阿克莫木气田调整方案通过咨询中心复审并报送中石油审核，公司力争年度内通过增产方案提升产能，第二指定区阿深1井已完钻且勘探压裂工作有序推进。3）紫金山：完成煤层气探井钻井6口，完成煤层气储量报告提交至中石油；致密气压裂实施方案已初步确定，正在进行单井论证与设计准备，明确8口直斜井施工工作量。4）丹寨：2区块井直改平方案论证完成，根据审查意见组织内部研判，1区块井位论证已完成。5）甘肃地下煤制气：勘探工程成果报告初稿编制完成，探明勘查区煤炭资源量，煤层气含量等；地面建设工程正式启动，开展地下气化炉CS02井的钻井施工。 相关研究 1．新天然气（603393.SH）2025年年报点评：25年业绩受减值影响，关注地缘冲突下公司气价上涨弹性-2026/03/292．新天然气（603393.SH）2025年三季报点评：25Q3归母净利润同比下滑，增量区块放量可期-2025/10/303．新天然气（603393.SH）2025年一季报点评：利润逆势增长，主业盈利能力提升-2025/04/304．新天然气（603393.SH）2024年年报点评：城燃盈利好转，新项目成长可期-2025/03/295．新天然气（603393.SH）2024年三季报点评：马必区块持续放量，24Q3业绩环比微增-2024/10/30 投资建议：公司产量成长性较高，新资源不断充实。我们预计，2026~2028年公司归母净利润分别为9.50/9.82/11.50亿元，EPS分别为2.24/2.32/2.71元/股，对应2026年8月12日的PE分别为11/11/9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：天然气价格下降；气井开采不达预期；项目审批及建设进度不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室