泡泡玛特2026年中报业绩分析及经营调整情况纪要

一、核心结论 泡泡玛特2026年业绩呈现国内韧性增长、海外结构分化特征，国内增长质量较高，海外受线上拖累明显。公司将2026年定为经营调整年，优先解决2025年快速增长暴露的组织管理和运营问题，预计未来1-2年重回增长轨道。

二、业绩表现拆解

1. 国内市场

• 上半年国内市场收入同比增长47%，占总收入71%，成为业绩核心支撑。
• 国内零售店单店收入同比提升40%，线下门店运营表现超出行业平均水平。
• 国内线上渠道增速优于线下渠道，电商端对国内增长的贡献更为显著。

2. 海外市场

• 上半年海外整体收入同比下滑11%，核心拖累为海外线上渠道同比下滑44%。
• 各海外区域均呈现线下增长、线上大幅下滑的结构，线下海外门店仍有拓展及盈利潜力，但线上运营策略需调整。

三、经营策略与未来规划

1. 品类与矩阵优化

• 毛绒品类为收入占比57%的第一大品类，公司持续优化IP矩阵，聚焦核心品类迭代与延伸。
• IP矩阵调整将带动品类结构优化，为后续增长储备基础。

2. 业绩目标与应对

• 2026年全年大概率无法完成原定20%的增长目标，公司提前启动调整以修复运营质量。
• 未来6个月将实施不低于20亿、不高于50亿港元的回购计划，向市场传递积极信心。

3. 后续增长预期

• 预计1-2年调整期后，泡泡玛特可解决2025年快速增长带来的内部问题，重回稳定增长轨道。
• 海外市场需优化线上运营策略，释放线下增长潜力，实现国内外市场协同发展。

四、行业关联判断

• 潮玩行业的国内市场仍具备成长空间，泡泡玛特的单店增长及线上优势反映国内消费者对潮玩产品的需求韧性。
• 海外市场线上渠道的普遍下滑，也给国内出海消费品牌的海外运营带来启发，需重视不同区域的渠道适配性。