铁合金9月报：需求进入验证期，价格或先扬后抑

市场展望

• 硅铁：供应端9月产量稳中有增，需求端粗钢需求进入季节性旺季，市场预期铁水产量回升，价格提前上行。成本端主产区电价预计保持坚挺。9月进入需求验证期，重点关注粗钢需求回升高度。若恢复弱于预期，供应端持续增加，则基本面存在供需边际走弱风险，价格节奏或呈现先扬后抑。
• 锰硅：合金厂利润修复，9月供应端小幅回升。需求端粗钢需求进入季节性旺季，市场预期铁水产量回升，9月同样需关注粗钢需求回升高度。成本端锰矿价格反弹，锰元素内部正反馈，但能否持续关键在于粗钢需求。9月价格节奏也以先扬后抑为主。

基本面情况

• 行情回顾：8月铁合金期货价格反弹，焦煤价格强势带动整体上涨，市场预期铁水产量回升提振价格。成本端电价稳中有涨，锰硅价格上涨带动锰矿价格反弹。
• 需求：硅锰、硅铁7月产量环比下降、环比增加，9月产量预计回升。需求端粗钢需求进入旺季，铁水产量预期回升，但焦煤焦炭价格强势挤压钢厂利润，铁水产量存在恢复不及预期的风险。
• 库存：合金厂库存整体平稳，硅铁库存环比增加，硅锰库存环比下降但绝对值仍处于高位。下游钢厂原料库存可用天数环比下降，预计以维持刚需采购为主。
• 成本：电价总体坚挺，主产区电价预计小幅上行。锰矿发货量同比略有下降但全年累计增长，港口库存持续累积，随着锰硅价格上涨，锰矿价格企稳反弹，但能否持续关键在于粗钢需求。

后市展望及策略推荐

• 硅铁：供应端9月产量稳中有增，需求端粗钢需求旺季，成本端电价坚挺，9月进入需求验证期，重点关注粗钢需求回升高度。若恢复弱于预期，供应端持续增加，则基本面存在供需边际走弱风险，价格节奏或呈现先扬后抑。
• 锰硅：合金厂利润修复，9月供应端小幅回升。需求端粗钢需求旺季，市场预期铁水产量回升，9月同样需关注粗钢需求回升高度。成本端锰矿价格反弹，锰元素内部正反馈，但能否持续关键在于粗钢需求。9月价格节奏也以先扬后抑为主。

策略推荐

• 单边：关注9月粗钢需求恢复高度，价格节奏或呈现先扬后抑。
• 套利：观望。
• 期权：卖出跨式期权。