蜜雪集团 1H2026业绩点评 收入 2.3 增长换挡 真鲜纯 战略投入下净利短期承压 全球

#事件 2026H1实现收入152.16亿元（同比+2.3%）、毛利46.30亿元（同比-1.6%）、期内利润23.19亿元（同比-14.7%）、每股基本盈利6.05元（同比-16.3%）。分业务看，商品和设备销售收入147.98亿元（+2.1%）、加盟和相关服务收入4.18亿元（+10.0%，占总收入2.7%）。 #业绩端：收入增长换挡期，战略投入主动压制短期利润 -利润下滑是主动战略选择而非经营恶化：销售成本105.86亿元（+4.1%），增幅高于收入增幅，公告明确归因于"围绕'真、鲜、纯'产品理念进一步提升产品品质而进行的战略投入"（鲜果等原料升级）——毛利率30.4%（同比-1.2pct）、净利率15.2%（同比-3.1pct） -费用率全面抬升，是利润下滑的更大拖累：销售及分销开支11.23亿元（+22.9%），销售费率7.4%（同比+1.3pct），主因品牌IP建设及门店高质量运营支持；行政开支6.10亿元（+39.4%），管理费率4.0%（同比+1.1pct），主因人力成本增加；研发开支0.40亿元（-1.6%），研发费率0.3%（持平） #门店运营：全球6.4万家创行业纪录，国内扩张、海外调改分化 -全球门店总数63,987家，较2025年12月31日净增加盟店约4,166家（期内新开5,455 家、关闭1,289家）：中国内地59,609家（净增4253家）、中国内地以外4,378家（净减少51家）；整体同比2025年6月末53,014家增长20.7% -开店速度主动放缓：期内新开5,455家vs 2025H1新开7,721家（-29%），聚焦门店质量；加盟商数量由23,404名增至29,775名（+27.2%），加盟基本盘持续扩大 -下沉市场持续加密：三线及以下城市门店34,590家、占比58.0%（同比+0.4pct），"下沉之王"地位稳固 -海外主动调改：印尼、越南存量门店运营优化（门店数减少但经营质量显著改善），新进入墨西哥、吉尔吉斯斯坦、巴西市场，门店网络覆盖全球17个国家、在海外9国建立本地化仓储配送体系 #第二曲线：现磨咖啡加速渗透，旗舰店放大品牌IP -现磨咖啡机已铺设约6,000家蜜雪冰城门店——在现制茶饮门店内叠加现磨咖啡，单店ARPU提升路径清晰，与幸运咖形成"门店内咖啡+独立咖啡品牌"双线布局 -国内26个城市开设品牌旗舰店，强化"雪王"IP与文化传播