收入稳健增长，产品和渠道结构优化

核心观点与关键数据

• 事件：2026年上半年公司实现营收39.06亿元，同比增长9.49%；归母净利润3.65亿元，同比增长16.48%；扣非归母净利润2.56亿元，同比增长14.44%。其中，Q2营收14.53亿元，同比增长7.69%；归母净利润0.96亿元，同比下降8.67%。
• 收入端：
  • 产品结构：速冻面米制品收入32.09亿元，同比增长3.70%；速冻调理制品收入6.30亿元，同比增长59.89%；冷藏及短保类产品收入0.38亿元，同比下降13.73%。
  • 市场结构：零售及创新市场收入32.12亿元，同比增长8.98%；餐饮市场收入6.94亿元，同比增长11.87%。
  • 渠道结构：经销渠道收入27.84亿元，同比增长4.37%；直营渠道收入8.63亿元，同比增长29.30%；直营电商渠道收入2.31亿元，同比增长16.68%。
• 利润端：
  • 毛利率：2026年上半年毛利率24.20%，同比下降0.14个百分点；Q2毛利率21.95%，同比下降0.77个百分点。其中，速冻调理制品毛利率低于整体但收入大幅放量，导致整体毛利率下降。
  • 费用率：2026年上半年销售费用率12.13%，同比下降0.12个百分点；管理费用率2.94%，同比下降0.31个百分点；研发费用率0.48%，同比上升0.06个百分点；财务费用率-0.28%，同比上升0.39个百分点。Q2各项费用率均有所改善。

投资建议与预测

• 投资建议：公司作为速冻米面龙头企业，在消费需求不景气环境下积极调整产品与渠道结构。公司坚持产品创新、多渠道协同发力、供应链精细管控，成立肉制品事业部作为第二增长曲线，有望逐步恢复成长能力。维持“买入”评级。
• 业绩预测：预计2026-2028年收入分别为72.13、78.68、85.47亿元，同比增长10.27%、9.09%、8.63%；归母净利润分别为5.87、6.40、7.02亿元，同比增长7.68%、9.13%、9.67%。当前股价对应PE为17.8、16.3、14.9倍。

风险提示

• 消费需求不及预期；行业竞争加剧；原料价格波动风险；食品安全问题等。