中期业绩亮眼，高股息吸引

中国宏桥中期业绩亮眼，主要得益于铝价同比大幅增长和公司优秀的管理水平及一体化运营。上半年实现收入810.4亿人民币（同比+8.0%），归母净利润123.6亿人民币（同比+39.2%）。毛利率提升至31%（同比+5个百分点），净利率提升至20%（同比+5个百分点）。氧化铝销量691.7万吨（同比+8.6%），电解铝销量281.1万吨（同比-3.3%），铝合金深加工产品销量44.4万吨（同比+23.2%）。

受美伊战争影响及能源成本推高，全球电解铝产能减少，叠加储能与电网需求提升，电解铝价格上涨，境内外价差扩大。预计下半年铝价高位震荡，电解铝价格区间23600元/吨至24300元/吨，氧化铝价格约2700元/吨。公司氧化铝成本优于市场，仍处微利状态。

报告重点分析了公司中期业绩表现、财务状况及投资建议。公司通过优秀的管理水平及一体化运营实现业绩增长，上半年减值约11亿人民币，主要为原材料和电厂机组减值。公司降债成效显著，有息负债下降70亿元至674亿元，资产负债率降至40.5%，财务费用减少1.7亿元，综合融资利率降至3.9%。公司上半年回购52亿港元，注销1.59亿股，维持稳定高派息政策，派息率预计达65%。

当前市场现状显示，全球电解铝产能减少，电解铝价格上涨，境内外价差扩大。储能与电网需求提升推动铝价上涨。公司氧化铝成本优于市场，但仍处微利状态。预计下半年铝价高位震荡，电解铝价格区间23600元/吨至24300元/吨，氧化铝价格约2700元/吨。

研报提示的主要风险包括需求不及预期、供给释放超预期、铝价快速下行、美联储利率上行。这些因素可能对公司业绩和行业发展趋势产生不利影响，需密切关注市场变化。