2025年报点评：业绩保持平稳，高股息率亮眼

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 银行·其他银行Ⅱ 收入略降，利润稳定。公司2025年实现营业收入（不含税金及附加）360亿元，同比下降5.1%；实现归属于母公司普通股股东净利润39亿元，同比增长0.7%。2025年加权平均ROE7.7%，同比降低0.1个百分点。 证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cnS0980523060004 证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cnS0980519010001 资产规模略微增长。公司2025年末总资产3710亿元，同比增长2.9%，规模保持小幅增长态势。其中贷款及应收款项期末余额为2735亿元，同比增长4.9%。子公司宏信建发规模稳定，2025年末总资产364亿元，较年初持平。 证券分析师：王剑021-60875165wangjian@guosen.com.cnS0980518070002 净息差同比上升。公司2025年生息资产收益率8.18%，同比上升12bps，主要得益于公司有效平衡收益与安全，同时普惠金融业务占比提升，普惠金融生息资产平均余额占比从2024年的5.6%提高至2025年的8.4%，提高了整体收益率。2025年计息负债成本率3.79%，同比下降27bps，主要受益于市场利率下行。2025年净息差4.83%，同比上升35bps。 基础数据 产业运营板块毛利率回落。公司2025年产业运营分部收入同比下降17.9%至133亿元，其中宏信建发收入同比下降19.2%至94亿元，主要受国内设备租金持续下跌、与工程技术服务高度相关的材料类业务主动收缩、材料处置规模放缓等，不过宏信建发海外地区收入从2024年的3.9亿元提升至2025年的14.0亿元。健康运营及其他板块收入也都有所下降。2025年产业运营板块毛利率25%，同比降低5个百分点，主要受宏信建发毛利率下降影响。 期间费用率较为稳定。公司2025年销售及行政开支、其他费用开支等占营业收入的比例在27%左右，基本上保持稳定。 资产质量整体保持平稳。公司2025年末不良率1.03%，较年初下降0.04个百分点；关注率5.50%，较年初下降0.08个百分点。我们测算的2025年不良生成率0.55%，同比上升0.14个百分点，不过仍处于历史合理区间，拉长时间来看比较稳定。期末拨备覆盖率228%，较年初持平。拨备计提力度有所减弱，2025年“拨备计提/不良生成”同比降低22个百分点至91%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《远东宏信（03360.HK）2025年中报点评-资产规模稳定，利润小幅回升》——2025-08-07《远东宏信（03360.HK）2024年报点评-资产质量稳定，从关注EPS到DPS》——2025-03-10《远东宏信（03360.HK）2023年报点评-规模平稳，质量向好》——2024-05-07 投资建议：我们结合年报数据调整盈利预测并前推一年，预计2026-2028年普通股东净利润39/40/42亿元（上次2026-2027年预测值44/46亿元），同比增速1%/3%/3%，摊薄EPS为0.82/0.84/0.87元；当前股价对应PE为8.5/8.2/8.0x，PB为0.62/0.60/0.59x。公司业绩基本稳定，2025年每股派息0.56港元，对应股息率超过7%，维持“优于大市”评级。 风险提示：若宏观经济低于预期可能对公司资产质量产生不利影响。 财务预测与估值 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032