多渠道协同稳健增长，2026H1盈利能力稳步提升

多渠道协同稳健增长，2026H1盈利能力稳步提升 业绩稳健增长，2026H1营收/归母净利润同比+14%/+19%。公司2026H1实现营收9.61亿元（yoy+14.16%），归母净利润1.01亿元（yoy+19.05%），扣非归母净利润0.92亿元（yoy+32.36%）；毛利率52.71%（+0.10pcts），归母净利率10.55%（+0.43pcts）。2026Q2实现营收4.66亿元（yoy+13.19%）；归母净利润0.50亿元（yoy+18.06%），毛利率52.84%（+3.26pcts）。 买入（维持） 核心牙膏业务稳健增长，智能口腔快速发展。上半年分产品来看，成人牙膏：营收7.79亿元/yoy+15.00%，毛利率52.91%/-0.68pcts；成人牙刷：营收0.96亿元/yoy+14.80%，毛利率47.39%/+6.45pcts；儿童牙膏/儿童牙刷/电动牙刷/口腔医疗与美容护理产品营收分别为0.39亿/0.14亿/0.12亿/0.21亿元，同比+1.57%/-6.54%/+81.51%/+0.31%。智能口腔业务呈现快速发展态势，后续公司将建成覆盖智能电动牙刷、冲牙器等完整的产品矩阵，打造多个战略级爆品，使智能口腔成为第二增长曲线的核心支柱。 线上保持高速增长态势，线下渠道稳步提份额。上半年分地区来看，1）电商及其他：营收3.86亿元/yoy+18.78%，毛利率57.73%/-2.62pcts。电商渠道毛利率同比略有下降主要系产品结构变化所致。未来将持续通过高端爆品打造、产品结构升级、供应链精益管理等方式，稳步提升盈利水平。电商销售上半年保持高速成长，全渠道占比超35%。聚焦品牌年轻化赛道，官宣品牌代言人黄子弘凡；2）线下渠道：稳步实现市场份额提升，东部/南部/西部/北部营收分别1.35亿/1.59亿/1.49亿/1.30亿元，同比分别+17.00%/+10.01%/+2.79%/+18.06%。此外，公司海外业务正式进军越南市场，完成海外供应链试点体系搭建，持续推进品牌国际化战略，稳步拓展海外市场。 作者 分析师王长龙执业证书编号：S0680525070006邮箱：wangchanglong@gszq.com 分析师萧灵执业证书编号：S0680523060002邮箱：xiaoling@gszq.com 盈利预测与投资建议。公司深耕口腔清洁护理赛道，核心品类结构升级效果良好，多个新兴品类打造新增长极，发力电商助力快速拓展。结合公司半年报表现，我们调整预计2026-2028年营收同增15.7%/15.2%/15.1%至19.86/22.87/26.31亿元，归母净利润同增21.4%/18.3%/16.5%至2.20/2.60/3.03亿元，当前对应2026年PE为22.3X，维持“买入”评级。 相关研究 1、《登康口腔（001328.SZ）：业绩稳健增长，产品结构升级及电商放量表现良好》2025-08-282、《登康口腔（001328.SZ）：经营稳健，产品结构显著优化》2024-10-283、《登康口腔（001328.SZ）：线下深耕&电商改革驱动份额提升，盈利能力稳步优化》2024-08-31 风险提示：行业竞争加剧风险；新品开发推广不及预期风险；获客成本上升风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com