存储景气持续向上，海普放量驱动业绩高增

存储景气持续向上，海普放量驱动业绩高增 香农芯创发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入602.04亿元，同比增长251.60%；实现归母净利润36.42亿元，同比增长2207.20%。单季度看，26Q2公司实现营业收入364.40亿元，同比增长295.34%、环比增长53.34%；实现归母净利润23.14亿元，同比增长1539.99%、环比增长74.33%。26Q2销售毛利率为13.23%，同比提升10.01pcts、环比提升4.11pcts；销售净利率为8.44%，同比提升6.96pcts、环比提升2.79pcts，盈利能力显著提升。 买入（维持） 海普存储加速规模化销售，国产企业级存储打开成长空间。拆分来看，公司电子元器件分销业务实现收入564.02亿元，同比增长239.44%，毛利率为8.89%，同比提升6.45pcts；海普存储业务实现收入36.26亿元，同比增长996.19%，毛利率为53.51%，同比提升53.20pcts，海普存储业务利润占公司归母净利润的比例同比提升17.76pcts。电子元器件产品分销目前仍为公司主要收入来源，同时，公司围绕国产化、定制化路线推进自主品牌“海普存储”建设，已完成企业级DDR4、DDR5及Gen4 eSSD的研发与销售，部分产品完成国内主要服务器平台的认证和适配，并进入大规模销售阶段。随着公司持续深化产业链合作并加大研发投入，海普存储有望进一步提升国产企业级存储市场的业务规模。 AI基础设施投资高增，存储行业进入量价齐升的高景气阶段。TrendForce预计，全球九大CSP资本支出将由2025年的4660亿美元增至2026年的9220亿美元、2027年的1.38万亿美元，分别同比增长98%和50%；其中DRAM、NAND Flash合计占CSP资本支出的比例预计由2026年的47%提升至2027年的68%。从位元供给结构看，2026年HBM与RDIMM合计将占DRAM供给位元的51%，表明DRAM产能进一步向AI及服务器等高端需求集中；2027年Server DRAM与HBM供给位元预计增长27%，存储需求维持强劲。需求快速增长叠加合约价格上行，Server DRAM合约价预计2026年累计上涨约270%，Enterprise SSD价格预计累计上涨235%；尽管部分LTA对短期涨价形成约束，预计2027年存储器合约价格仍将维持高位，行业景气度具备较强延续性。 作者 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 研究助理沈朱樱婷执业证书编号：S0680124120003邮箱：szyt@gszq.com 盈利预测及投资建议：香农芯创深度布局存储分销，并通过海普存储切入企业级DDR4、DDR5及Gen4 eSSD等产品，部分产品已完成国内主要服务器平台认证和适配并进入规模销售阶段，随着CSP持续加码AI基础设施、存储器在资本支出中的占比不断提升，服务器DRAM及企业级SSD需求有望持续扩张，公司处于存储高景气赛道，有望受益于存储产品量价齐升及国产企业级存储放量。我们上调盈利预测，预计公司2026/2027/2028年有望实现营收1340/1674/1926亿元，2026/2027/2028年有望实现归母净利润88.7/103.7/119.6亿元，对应PE为8.8/7.5/6.5x，我们看好公司电子元器件业务起量及AI驱动下存储产品需求提升带来的营收业绩增长机遇，维持“买入”评级。 相关研究 1、《香农芯创（300475.SZ）：26Q1利润环比高增，存储维持高景气》2026-04-242、《香农芯创（300475.SZ）：海普存储放量，企业级存储龙头扬帆起航》2026-01-263、《香农芯创（300475.SZ）：25Q3利润环比高增，存力+算力比翼齐飞》2025-10-23 风险提示：产品进展不及预期、存货跌价风险、地缘政治风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com