游戏储备及AI布局稳步推进，关注新游后续表现

游戏储备及AI布局稳步推进，关注新游后续表现 事件： 公司2026H1实现营收72.75亿元，同比下降14.3%；归母净利润17.66亿元，同比增长26.1%；归母扣非净利润10.16亿元，同比下降26.7%。其中，2026Q2实现营收35.54亿元，同比下降16.2%；归母净利润8.93亿元，同比增长4.92%；归母扣非净利润4.06亿元，同比下降52.2%。 ➢2026H1投资收益推动净利润同比增长 26H1公司营收同比下降，主要系《寻道大千》等长线运营产品流水自然回落，同时25Q4至今陆续上线的《生存33天》、《RO仙境传说：世界之旅》、《Last Asylum：Plague》等多款游戏仍处引入期，流水贡献暂未稳定；归母净利润同比增长，主要系长期股权投资权益法损益、股权投资持有期间分红，以及理财产品产生投资收益10.16亿元，同比增长1541%。关注《Last Asylum：Plague》等新上线游戏后续流水及利润释放情况。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)22.12/16.34总市值/流通(亿元)402.0/296.912个月内最高/最低价(元)30.40/17.10 ➢SLG等新游储备丰富，AI布局持续赋能主业增效 储备游戏方面，公司持续深化小游戏及轻量化产品的布局，并重点聚焦SLG、MMORPG、模拟经营等品类的研发与全球化发行。目前，已储备超过20款自研或代理游戏，其中包含《荒漠沙舟》、《代号YCSLG》等7款SLG，《代号MLRPG》、《小头盔大冒险》等7款RPG。此外，2026年1-7月，《斗罗大陆：启程》、《小头盔大冒险》、《斗破苍穹：觉醒》共3款游戏获批版号。AI方面，公司自研游戏垂类大模型、智能体平台等AI产品，赋能游戏研运全链路。目前，公司AI辅助生成的2D美术资产占比超80%、3D美术资产占比超30%；智能体平台已沉淀70多项AI能力、600多个自研智能体。此外，公司通过内部孵化AI小游戏《明月宫心》，探索AI对游戏内容生产流程的重构。此外，公司围绕文娱科技、人机交互及AI上下游核心产业链环节，通过直接或间接方式投资智谱华章、月之暗面、爱诗科技、强脑科技等多家创新企业，探索相关技术在游戏研运管线的适配应用。 ◼相关研究报告 《业绩稳健增长，多款SLG储备有望开启新品周期》—2026-04-28《24年前三季度营收同增，关注自研新游上线进展》—2024-10-31《24Q2业绩企稳，连续分红回馈投资者》—2024-08-27《新游储备丰富，连续分红提升长期投资价值》—2024-04-30 ➢持续现金分红积极回馈投资者，回购注销提升长期投资价值 现金分红方面，2026年半年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元，合计拟派发现金红利2.2亿元。包括此前的第一季度现金分红，2026H1公司现金分红合计预计为6.82亿元，现金分红比例为38.6%。回购注销方面，公司拟将2022年回购的约1254万股股份的用途变更为用于注销并减少公司注册资本。 ◼证券分析师：郑磊E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523060001 ◼证券分析师：李林卉E-MAIL：lilh@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190526020001 ➢盈利预测、估值与评级 公司存量游戏长线运营，《Last Asylum：Plague》等新上线游戏有望贡献流水及业绩增量。未来，丰富的游戏储备有望开启新产品周期， AI布局有望持续赋能主业增效。因此，我们预计公司2026-2028年营收分别为154/169/185亿元，对应增速-3.54%/9.67%/9.71%，归母净利润分别为29.3/30.8/32.3亿元，对应增速0.97%/5.02%/5.14%。维持公司“增持”评级。 ➢风险提示： 政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。