事件描述
金石资源发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入18.95亿元（同比+9.8%），归母净利润0.9亿元（同比-28.9%），扣非归母净利润0.98亿元（同比-23.9%）。分季度看，2026Q2单季实现营业收入约9.75亿元（同比+12.5%），归母净利润约0.29亿元（同比-51.3%）。
事件点评
2026H1公司收入稳定而利润下滑，主要受两大短期因素拖累：
- 因合资公司股东方原因，金鄂博外销包钢金石萤石粉业务未能开展，全部转为自用，形成明显基数缺口，期末金鄂博萤石粉库存约32万吨，对应归母净利润约3,500万元。
- 浙江省内单一萤石矿山自5月下旬起全面停产，H1产量14.18万吨（同比-23.7%），销量靠消化库存基本持平，但萤石精矿均价同比下降约209元/吨，叠加停工损失计入成本，拖累矿山盈利。
氟化工板块量价齐升，AHF盈利弹性持续兑现。报告期内金鄂博氟化工生产无水氟化氢（AHF）11.89万吨，销量同比+1.7万吨，不含税单价同比+1,360元/吨，实现收入12.23亿元，毛利率7.66%，在成本同比+1,600元/吨下仍保持正向盈利。氟化工板块营收13.7亿元，营收占比升至71.8%。金鄂博氟化工H1实现净利润0.56亿元；包钢金石H1生产萤石粉42.23万吨，实现营业收入6.28亿元、净利润1.75亿元，按43%权益对应公司投资收益约0.75亿元（上年同期为0.55亿元）。
新材料与多元业务边际改善，资源端增量项目推进有序：
- 江山新材料六氟磷酸锂产量约1,300吨（上年同期仅160吨），售价与成本已接近盈亏平衡。
- 江西金岭锂云母精矿销售约1.86万吨，扭亏为盈（净利约820万元）。
- 蒙古国预处理项目处理原矿约25万吨，生产平均40%品位萤石块矿近4万吨，取水工程预计9月完工、尾矿库力争10月底完工，为选矿厂投产奠定基础。
- 公司参股诺亚液冷科技15.22%，切入AI算力液冷赛道，其已申请创业板IPO辅导备案。
投资建议
本期业绩下滑主要由外销暂停与矿山停产两项短期因素造成，核心资产经营趋势并未恶化：AHF量价齐升验证产业链延伸的成本优势，包钢金石投资收益稳健增长，六氟磷酸锂接近盈亏平衡、锂云母扭亏，边际改善信号明确。展望下半年，浙江省内矿山复工复产推进、萤石粉外销业务有望部分恢复、蒙古国选矿厂年内投产贡献增量，业绩环比改善可期。基于半年报实际经营情况，下调2026年盈利预测：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为2.34/3.86/4.42亿元，当前股价对应PE为68/41/36倍，维持“增持”评级。
风险提示
- 技术路线竞争风险；
- 产品需求不及预期风险；
- 蒙古萤石项目开发不及预期风险；
- 安全生产及环境保护风险。
