金石资源(603505)：Q3单一矿销量环比增长 新项目有望持续放量

Q3单一矿销量环比增长，新项目有望持续放量 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2025年10月31日 东方财富证券研究所 证券分析师：张志扬证书编号：S1160524100006证券分析师：梅宇鑫证书编号：S1160525020002 【投资要点】 2025年10月29日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收27.58亿元，同比+50.73%；归母净利润2.36亿元，同比-5.88%；扣非归母净利润2.31亿元，同比-8.05%。其中25Q3单季度实现营收10.33亿元，同比+45.21%，环比+19.17%；归母净利润1.09亿元，同比+32.29%，环比+84.69%；扣非归母净利润1.03亿元，同比+24.80%，环比+72.46%。 萤石价格Q3环比下降、Q4触底回升，Q3产销量环比上涨。价格方面：根据百川盈孚数据，2025年Q2和Q3萤石均价分别为3746.38、3467.69元/吨，Q3均价环比-7.45%；截止到2025.10.31，萤石2025Q4均价约为3800.76元/吨，相比Q3均价有显著回升。产销量方面：2025年1-9月，公司国内单一矿山采选企业共生产萤石产品约30万吨，销售约27.8万吨，产量、销量较上年同期分别增加约2万吨和2.5万吨；其中三季度产销量分别为11.41、12.36万吨，环比分别+5.75%、39.82%，销量增量显著。因此尽管三季度萤石价格下跌，但是销售量的增长仍带动公司业绩环比上涨。 基本数据 公司包钢项目放量顺利，蒙古国项目放量在即。2025年1-9月，包钢金石选矿项目共生产萤石粉约62万吨，由金鄂博公司对外销售约14万吨，包钢金石萤石粉产量较上年同期大幅增长达55%；金鄂博氟化工项目生产无水氟化氢16万吨，销售无水氟化氢15.5万吨。其中单三季度包钢萤石、金鄂博氢氟酸产量分别为23、5.7万吨，环比分别+21.05%、+6.54%，包钢项目持续放量。另外，前三季度蒙古国项目矿山剥离和预处理项目生产基本正常，目前共生产经预处理后的40%左右品位的萤石矿约8.5万吨，其中4.1万吨已运至国内进行选矿加工或销售，而上半年生产40%-45%品位的萤石块矿约4万吨，蒙古国项目放量在即，预计未来增量显著。 相关研究 《均价Q3有所回升，新项目明年有望实现放量》2025.09.09 萤石产品公司具备规模优势以及新增产能，强化长期成长性。公司是国内萤石产业的领先企业，目前拥有国内单一萤石矿山的采矿证规模为112万吨/年。另外，公司拥有多个增量项目，其中包括①翔振矿业技改项目：计划于2025年底前完成，项目投产后预计将显著提升该子公司的盈利能力；②蒙古国项目：矿山剥离和预处理项目生产基本正常，选矿厂项目已基本完成建设和安装，计划于近期进行单机调试，单机试车系对设备进行调试；③包钢萤石项目：产量中枢整体向上，配合金鄂博的氢氟酸项目释放利润。综合来看，公司未来项目储备丰富，且项目进展相对顺利，预计公司长期具备显著增量。 【投资建议】 盈利预测与评级 公司是国内领先的萤石生产企业，且有蒙古国和翔振技改项目，预计新项目放量有望推动公司成长，我们调整预测公司2025-2027年营业收入37.11/47.21/55.27亿元，归母净利润为3.34/4.93/6.27亿元，以2025.10.30收盘价计算，对应PE分别为45.69/31.00/24.37倍，维持“增持”评级。盈利预测 【风险提示】 项目进展不及预期产品价格大幅下滑下游需求不及预期 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。