金石资源(603505)：Q3单一矿销量环比增长新项目有望持续放量

2025-10-31 张志扬,梅宇鑫东方财富喜马拉雅

核心观点：金石资源作为国内萤石产业领先企业，Q3单季度产销量环比显著增长，带动业绩环比上涨；包钢项目持续放量，蒙古国项目即将放量，新项目增量显著，强化公司长期成长性。
关键数据：
- 2025年前三季度营收27.58亿元（同比+50.73%），归母净利润2.36亿元（同比-5.88%），扣非归母净利润2.31亿元（同比-8.05%）。
- Q3单季度营收10.33亿元（同比+45.21%，环比+19.17%），归母净利润1.09亿元（同比+32.29%，环比+84.69%）。
- Q3萤石均价3467.69元/吨，环比下降7.45%；Q4均价约3800.76元/吨，触底回升。
- 2025年1-9月国内单一矿山产量约30万吨，销量约27.8万吨，分别增加约2万吨和2.5万吨；Q3产销量分别环比增长5.75%和39.82%。
- 包钢项目Q1-9月萤石粉产量约62万吨，金鄂博氢氟酸产量16万吨。
- 蒙古国项目Q1-9月生产经预处理萤石矿约8.5万吨，其中4.1万吨已运至国内。
研究结论：
- 公司具备规模优势及新增产能，翔振矿业技改、蒙古国项目、包钢项目等储备丰富且进展顺利，长期成长性显著。
- 调整预测2025-2027年营收37.11/47.21/55.27亿元，归母净利润3.34/4.93/6.27亿元，PE分别为45.69/31.00/24.37倍，维持“增持”评级。
风险提示：项目进展不及预期、产品价格大幅下滑、下游需求不及预期。