国金轻工 华宝国际26H1业绩交流会

发布时间：2026-08-27 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 华宝国际2026年上半年业绩走出四年低迷期，收入增长接近20%，恢复收入与利润双增长态势，海外收入增长迅猛，新兴烟草、营养与健康、香氛护理为核心战略性业务。 2. 新兴烟草业务重点布局加热不燃烧（HNB），拥有烟芯原料、薄片、爆珠、嘴棒等完整供应链，与国内外烟草头部客户合作推进中，预计年底或明年上半年将有明确进展，未来3-5年有望成为收入增长核心。 3. 营养与健康业务上半年收入同比增长50.4%，与国内头部客户形成深度战略合作，在山东、广东及海外布局生产基地，已显现示范效应，未来将持续增长。 4. 香氛护理业务收回厦门琥珀95%以上股权并实施股权激励，海外拓展成效显著，增速亮眼，成为新增长动力。 5. 资本方面分红同比增长约10%，维持大比例分红政策，回购为持续性动作（受合规因素影响可能暂停部分日期），同时围绕三大战略领域推进并购。 二、关键业绩数据 1. 华宝股份板块：营收7.17亿元，同比+20.4%；营运利润1.06亿元，同比+463.8%；海外收入占比13%，同比提升8个百分点，海外收入同比+217.5%。 2. 烟原料板块：受地缘局势影响营收1.99亿元，同比-16.4%；HNB核心材料收入4000余万元，同比+28.6%；口含烟等口服尼古丁业务收入300余万元，同比+873.7%，成为爆发点。 3. 香原料板块：营收4.66亿元，同比+14.9%；国际收入占比31%，同比提升2个百分点。 4. 调味品板块：营收5亿元，同比+29.9%，增速为上半年最快，嘉福并表贡献增量，嘉豪与嘉福分别贡献收入3.91亿元、1.04亿元，嘉豪占调味品板块收入79%。三、战略布局与展望 1. 3-5年目标：整体收入翻一番，主要依靠三大战略性业务支撑，新兴烟草将成为长期增长主力，爆珠业务为现金牛业务，短期仍受地缘局势影响，长期市场天花板较高。 2. HNB业务客户布局：重点推进与国际前五大烟草公司（如菲莫、英美烟草等）及区域烟草客户的深度合作，推进完整一支烟的OEM/ODM制造，预计2024年底前实现落地。 3. 行业发展判断：新型烟草为逐年稳健增长的市场，不会单点爆发，需3-5年维度观察其成长，华宝具备三十年烟草行业服务经验，在供应链与技术上有核心优势。 4. 国内HNB市场：政策推进节奏存在不确定性，华宝持续关注，暂未开展实质供应，待政策明确后再布局。四、风险与关注 1. 海外地缘局势（如中东战争）影响烟原料业务订单执行，导致上半年业绩不及预期。2. 新型烟草行业监管政策、市场接受度存在不确定性，需时间培育。3. 爆珠业务受行业竞争加剧影响，可能对盈利产生一定压力。4. 国内HNB市场政策推进节奏存在不确定性，华宝供应节奏可能调整。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国金轻工华宝国际二六半年报业绩交流会。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点。 专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议，未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人。严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 好的啊，各位投资人，大家早上好啊，非常感谢大家来参加华宝国际二零二六年上半年的业绩交流会啊。我是国金证券的大学费牵头人，科研消费的赵忠平。好，今天和我一起主持电话会议的啊，还有我们的群控手机B线类啊，以及 啊，我们的同事那个谢一丹这边。啊，然后我们今天也是非常荣幸的能够请到公司的呃管理层与各位。 啊，沟通这些的情况啊，他们分别是公司的副总裁啊，严总啊，以及公司的。啊，托管领导啊，张总。啊，然后一会我们的会议呢会分成三个大致的呃。呃，部分啊，第一呢可能 呃，稍后的话会由公司副总裁严总这边啊，先对公司的战略的方向。 啊，以及后续的一些规划啊，做系统性的详细的阐释。啊，然后第二部分呢，会有公啊，会会有托管领导张总这边，就公司上半年的业绩的具体的。啊，数字和经营情况。啊，做呃做相关的回顾。 然后随后的话，第三部分我们就会将进入到具体的提问互动问答环节。啊，然后最后一点总结的沉思啊，基本是这么一个流程。啊，然后我们可以看到昨天呃，淘宝出的这个整个上半年的业绩整体还是比较 啊，符合预期的。啊，其实在整个啊这。 有中欧补贴的干扰啊，包括有汇率损益的影响啊，包括也有这上半年战争的影响啊，成本的影响的情况下，其实公司还是交出了一份啊相对符合市场预期的答卷。如果加回的话，我们相信其实比呃公司跟市场间的沟通情况可能会更好一点啊。然后这里边也讲了很多关于无论是呃烟草还是非烟草的很多啊长期的观点啊，我们也特别看好公司在当前市值配置上的一个很强的安全边际啊，以及后续啊如果看两到三年维度的话，可能在市值啊在啊受利润端应该有啊可能。 嗯，翻倍甚至以上的空间啊，是是值得我们去重点关注的啊。那么这边我就简单的做这么一个开场啊，后边更多的时间啊，首先还是先交给啊公司的副总裁严总这边啊，就啊整个战略的方向啊，及总总体经营规划啊做分享啊。感谢严总，谢谢。好的，呃，大家好，我是闫旭奇。 这个首先感谢呃，国金证券那个赵总团队啊，同时也非常感谢各位投资人啊，这一大早参加我们的中报立体说明会。呃，下面呢由我先来。这个简单总结一下我们2026年上半年的业绩的大概的情况，以及我们业务的发展的大概情况。随后呢，请我的同事张子木呢。 啊，来给大家拆解一下我们的业绩情况。那具具体的业绩的构成。嗯。我先简单几句话总结一下我们2020年上半年级的表现。 呃，我觉得可以用三句话来。做一个概括，第一句话呢是。呃，我们的业绩呢，彻底走出了业绩的低迷期。同时了增长。 趋势。这是第一句话。怎么理解呢？其实在 今年年初的时候，年报说明的会的时候呢，也类似的说过。 表达过类似的意思啊，其实就是提示。这个市场其实投资人其实华宝已经说走出了。这个长达可以说四年的这样的业绩定位机。因为大家知道，从2022年开始。 呃。因为我们国内业务的下滑的影响啊，其实业绩一直是往下走。啊，虽然 我们其他业绩板块的增长。在一定程度上呢，弥补了国内业务下滑的这个影响啊。 做了个抵消，但是利润呢，确实是要往下走。那么从今年的一季度。啊，包括二季度整个上半年来看呢，其实是已经回到了收入增长、利润也增长的这样一个趋势。而国内业绩下滑的这个影响呢，基本上已经可以说。 啊，因为下滑的很少了嘛，所以基本上这个。对未来的影响就没有了，所以整个是一个重拾增长趋势的。这样的一个态势。呃，从上半年来看呢。 啊，应该说有这么几个不利因素。又比如说海外战争，尤其中东的战争，对我们是有比较大的影响的。啊，还有呢，就是这个汇兑损益。还有可能大家也关注到了，有一个财政补贴啊，退坡的这样一个影响。 呃，在这么几个对业绩不利的影响下呢，我们上半年的 啊，这个经调整的啊，这个调整实际上主要是股权支付的费用啊。仅调整的营运盈利呢？大概收入增长呢是接近到百分之二十。啊，应该说这个增长速度呢和我们收入增长速度呢基本匹配。 啊，定位匹配。呃，那么。如果说没有。不考虑战争因素影响的话呢，我们。 啊，这个和烟草相关板块啊，以及海外收入增长这块呢，应该说 会有更好的一个表现。啊。这是上半年整个业绩的大概的一个。表现情况。 那第二句话呢？呃，总结来看呢，就是我们海外。市场的拓展。呃。 还是取得了比较好的成效。海外收入的增长。啊，依然是比较迅猛的。呃，这里边呢，除了我们因为刚才提到的海外战争的因素，影响了我们在烟原料这个板块的收入增长速度啊，上半年确实受了这个影响。 那其他的比如说我们呃主攻这个非洲、东南亚市场，我们的这个香氛和护理业务这块增长依然是非常快的啊，包括我们的这个营养与健康业务啊，海外的生产。基地的建设以及跟客户的拓展啊，取得了比较好的效果，基本上是如预期的啊。那么在产能达产之后，我相信在未来一段时间依然会取得非常好的一个增速和效果。这是第二句话。 第三句话呢，就是我们战略性的一些重点业务啊，公司是持续的投入比较大的研发啊，投入大等。公司的整体 的资源在全力开拓啊，这里边呢待会儿我会展开讲啊，三块这个呃战略性的重点的业务。这几块业务呢应该说已经有的业务板块呢已经取得了比较好的效果啊，与战略客户的合作以及这个形成的头部示范效应在行业里进一步的拓展啊，已经初步显现啊，已经出现端倪了。还有一些业务呢，这个经过很多年的应该说我们。 厚积薄发的研发的投入，持续的一个这个拓展啊。现在已经到了即将看到效果的时候啊，这个我觉得很快就能看到比较好的效果体现出来了。这里边呢，战略性的业务呢，我重点呃分三个板块来介绍。第一个板块呢，是我们的新兴烟草业务，这可能也是呃比较多的投资人一直在重点关注的一个板块。 会。啊，尤其是最近。呃，中烟这边呢可以说是喜报不断啊，大家也一直在关注呃国内H B烟草开发案的这个情况。啊，所以我说我第一个先介绍新鲜草。 啊，应该说我们华宝所定义的新鲜烟草。啊，已经超出了简单的说。第二个不认识啊，A N钱币业务。这个。 狭义的一个定义吧。在 最近几年。或者说。未来几年。 三到五年的时间。我们新兴烟草业务板块收入体量的增长。可能主要会来源于。A选 B。 就是加热不燃烧业务。这也是过往我们花了十几年的时间一直在打磨的一块业务。呃，这个呢应该说我们从包括。呃。 这个H B的。供应链。比如说。烟酰原料。 将薄片。像爆珠。啊，包括嘴棒。我们整个的胭脂的结构。 以及。加热技术。各方面的研发的投入。专利的布局。 和国际客户。这个国际客户包括。前五大烟草的客户。以及一些虚心找客户。 还有一些现在大家能看到的一些。以前做新型烟草，做这个电子雾化烟的这些新型烟草的啊，新玩家、新势力。这些客户我们都已经展开了。合作。 我们相信在我们过往十几年的。持续的投入研发啊，应该说是一个。呃，这个可以说十几年磨一剑这样的一个状态。那么。 可以奠定我未来几年。在这个领域的。啊，会取得的一个比较好的成果。目前我们。 呃，已经在和。这个国际的大型烟草公司里头的几家。都在展开合作。呃，这个名字呢不太方便透露，但是我相信在 今年的年底或者明年上半年的最晚的，明年上半年的基本上大家就能看到。 有明确的一个进展啊，就能看到了。还有呢，我们虚拟烟草公司大家之间的战略性的合作啊在。呃，这个。完 整的一支烟。 的整体方案上的合作。啊，也会看到。有成果出来。啊 这是我们在。 H N B这块业务的一个。重点的一个战略的布局。呃，那么除了在看H N B的业务布局以外呢，其实华宝本身呢，因为大家理解华宝是一家 可以说服务了烟草行业的客户。三十年之久的一家供应链的。 这个公司。呃，我可以说一句就是。呃，客观的说。在这个市场上。 华宝绝对是属于。对烟草这个行业。理解最深入的。第三方。 就是除了烟草公司以外，第三方的供应链公司里头。最了解这个行业的。质疑吧。啊，一定是最了解这个行业的人。 呃，所以我们其实所战略布局的不仅仅是现在看到的H N B。啊，包括过往几年大家发展的这个雾化烟、电子雾化烟，其实我们也有烟油啊等等一些产品。当然那块我们一直没有当成。战略重心去做，所以那块业务在我们的。 业务体量也占比不大，那么NCP是我们的战略中心业务。同时，我们现在。把眼光放得更长远，比如说十年甚至十几年之后。我们相信。 新型烟草会是一个。呃。H N B为 重点。为占比最大的一个产品形式，同时还会有其他各种的。 尼古丁的传输方式。为辅助的这样的一个市场的格局，所以我们同时也投入了很多的研发，现在在做更多的。尼古丁传输。这样的一些事儿。 啊，包括前几天大家可能也看到了，有一篇文章啊，也把我们的那个尼古丁的那个技术呢，也扒出来了。啊，写了一篇文章。这个呢，我今天不重点讲，但是这里头讲的其实是我们可能更下一代的。整个的新型烟草的啊，尼古丁传输相关