基本面底部夯实，能耗强标+龙头自律有望加速出清

业绩简评

公司2026年上半年实现营收343.57亿元，同比下降15%；归母净利润-51.19亿元，亏损同比加深3%。Q2营收222.32亿元，同比下降10%但环比增长83%；归母净利润-26.75亿元，亏损同比加深13%、环比加深9%。

经营分析

1. 价格低位盈利承压：上半年多晶硅出货15.53万吨，电池片销量34.78GW，市占率全球第一。需求走弱导致产业链价格承压，毛利率降至-11.98%。公司通过技术研发及生产优化，多晶硅产能满足新版能耗标准，组件单位制造费用下降14%，能耗降低18%。
2. 组件海外销售占比提升：组件海外占比近40%，国内中标华电、华能等央企集采，海外落地罗马尼亚、波兰等大型项目。公司推进TOPCon、HJT、xBC、钙钛矿叠层等多技术路线研发，TOPCon技术量产功率达670W，达到行业一级能效标准。与商业航天企业合作开发柔性太阳翼等前沿产品。
3. 能耗标准加速产能出清：6月27日发布的三项强制性国家标准于2027年1月1日起实施，有望加速落后产能出清。8月6日，八大多晶硅龙头签署反内卷倡议书，承诺售价不低于完全成本并严格执行能耗新标准。

盈利预测、估值与评级

调整2026-2028年净利润预测至-83.1、14.6、57.4亿元。维持“买入”评级，因“反内卷”有望加速行业落后产能出清，公司在硅料、电池环节具有竞争优势，组件环节成长性良好。

风险提示

下游需求不及预期；行业竞争加剧；组件市场开拓不及预期。