2026年半年报点评：市场活跃驱动扣非高增，“一体两翼”协同稳健兑现

2026年半年报点评：市场活跃驱动扣非高增，“一体两翼”协同稳健兑现 2026年08月27日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师武欣姝 执业证书：S0600524060001wuxs@dwzq.com.cn 买入（维持） 投资要点 市场数据 ◼归母净利润下滑主要系上年同期商誉确认，经营性利润稳健增长。2026年上半年，公司归母净利润同比下降，扣非归母净利润同比+63%至1.22亿元，主要系2025年一季度公司因先锋基金纳入合并报表范围，形成商誉并确认6,554万元非经常性投资收益，致使同期基数较高。 收盘价(元)83.18一年最低/最高价72.51/179.01市净率(倍)16.02流通A股市值(百万元)50,893.17总市值(百万元)51,280.51 ◼软件端：市场持续活跃，业绩稳健增长。据Wind，2026H1 A股日均成交额同比+100%至2.72万亿元。公司持续扩大品牌推广及客户拓展力度，广告宣传及网络推广费用较上年同期有所增长，新增注册用户和付费用户数量都同比增长，投产比保持健康稳定。2026年上半年，公司金融信息服务收入同比+23%至8.36亿元，销售商品、提供劳务收到的现金10.89亿元，同比+52%。 基础数据 ◼券商端：经纪业务保持增长。2026年上半年，①麦高证券经纪业务手续费净收入同比+72%至3.31亿元，客户规模稳定增长，公司代理买卖证券款同比+64%至132亿元；经营活动现金流量净额+82%至21.59亿元，主要系麦高证券经纪业务客户存款增加所致，经纪业务客户规模快速扩张。②麦高证券利息净收入同比+36%至0.59亿元。③麦高证券自营投资收益0.89亿元，同比+0.96%。④麦高证券净利润同比+93%至1.36亿元。承销业务、投研业务和资管业务均已有序展业，并取得一定收入。2026年7月，为满足麦高证券业务发展需要，公司以自有资金向麦高证券增资2亿元。 每股净资产(元,LF)5.19资产负债率(%,LF)84.22总股本(百万股)616.50流通A股(百万股)611.84 相关研究 《指南针(300803)：2026年一季报点评：扣非净利润印证主业韧性，麦高证券继续释放协同弹性》2026-04-25 ◼成本端：整体费用增长，费用率相对改善。2026年上半年，①营业成本同比+36%至1.10亿元。②销售费用同比+34%至6.53亿元，销售费用率同比+0.2pct至52.2%，基本维持上年同期水平，主要系广告宣传投入增加，销售部门职工薪酬随收入增长而增加。③管理费用同比+20%至3.41亿元，管理费用率同比-3.2pct至27.3%，管理费用包括麦高证券的业务及管理费，麦高证券为经营发展持续增加投入。④研发投入同比+4%至0.89亿元，研发费用率同比-2.0pct至7.1%。 《指南针(300803)：2025年年报点评：市场活跃+业务协同效应释放，业绩稳健增长》2026-01-31 ◼我们看好指南针的核心逻辑在于其“前端付费产品高护城河+中端证券高效转化+后端财富管理深度延展”的业务生态正加速成型。1）金融信息服务业务作为基本盘，以炒股软件为载体直销获客，依托高付费转化率与强粘性构筑起稳固的护城河，在资本市场活跃时具备极高弹性。2）麦高证券和先锋基金则是协同变现的核心：①麦高证券经纪业务收入持续增长直接印证导流变现逻辑，增资落地后业务扩张有望提速；②公司已持有先锋基金股权90.02%，先锋基金已正式通过复业验收，“软件付费→客户引流→证券开户交易与财富管理”的全牌照闭环持续完善。 ◼盈利预测与投资评级：基于公司2026H1的经营情况，我们维持对公司的盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.64/3.47/4.52亿元，对应PE分别为192/146/112倍，维持公司评级为“买入”，期待麦高证券及先锋基金的发展，看好公司长期成长性。 ◼风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：毛利率=（营业总收入-营业总成本+其他经营收益）/营业总收入 数据来源：Wind，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn