红包 海底捞 点评 1H26分红超预期

[太阳]大家好， 公司公布1H26业绩：公司1H26实现营业收入同比+7.9%至223.4亿元；核心经营利润同比+4.4%至25.1亿元（对应利润率同比-0.4ppt至11.3%）；归母净利润同比+0.5%至17.7亿元。业绩符合我们预期。1H26受低利润率业务占比提升及消费者让利影响，原材料成本率同比+1.8ppt至41.6%、其他开支率同比+1.6ppt至6.8%；人工及折旧摊销费率分别同比-2.0ppt/-1.5ppt，对冲成本压力。1H26中期派息率约100%超市场预期，体现公司资金储备充裕。 [太阳]关注要点： 1、#1H26主品牌表现稳健、拓店有望逐步提速。我们认为，1）1H26主品牌直营门店翻台率同比提升0.1至3.9次、餐厅利润率同比稳定略升。7月及8月前三周翻台率同比小幅提升，主要受暑期旺季、IP联名及产品升级带动。考虑2H25基数抬升（我们估计2H25翻台约4.0），建议持续关注下半年翻台率趋势。2）主品牌1H26直营店新开24家、闭店32家、转加盟6家，加盟店新开14家。公司在业绩会上表示，计划未来标准店开店维持中单位数比例，持续推动标准店网络优化升级，并积极探索下沉市场和高线城市优质商圈新店型布局（下沉市场已储备数十个潜在点位）。 2、#外卖延续高增、“红石榴”聚焦大排档、寿司规模复制。我们认为，1）1H26外卖收入占比提升4.7ppt至9.2%，其中一人食占销售额达81%。我们预计2H26外卖收入仍有望实现高双位数增长，伴随单量提升摊薄成本，利润率亦有优化空间（H1外卖利润率同比改善但仍低于堂食业务）。2）“红石榴计划”短期仍处亏损阶段，其中大排档（单店投资约1,500万元、月均收入约500万元、1H26翻台约4.7次、投资回收期基本在3年以内）和寿司表现相对领先。我们预计大排档门店数量26年底和27年底有望达到中双位数和高双位数，寿司27年底有望达到双位数规模。 3、#智能中台建设强化组织能力。我们认为，公司将26年定义为中台建设元年，强化总部经营与资源统筹，并通过数字化、自动化提升效率，有望沉淀可复制的经验，并为多品牌发展提供坚实基础。 [太阳]估值与建议 维持26/27e盈利预测40.6/43.7亿元。当前股价对应26/27e 14/12倍P/E。维持跑赢行业和目标价15港元，对应26/27年18/16倍P/E，上行空间31%。 [玫瑰]欢迎联系交流！王思洋13552225591/赖晟炜19921942029/吕诗怡18073606722