敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 · Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究报告 周报 基本金属（铜） 2017年11月10日 研究员 中财期货研究院 Email:psh@zcfutures.com TEL:021-61701585 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205(200031)  市场逻辑：本周铜价反弹后继续回落，市场在前期已经透支了太多利好，且第四季度铜产量开始回升加速另市场承压，10月国内精铜产量同比增加9.4%，另外铜加工费也逐渐攀升表明市场供应紧张已经得到缓解，需求端则仍然表现出弱势，环保不仅限制了原材料的供应，同样需求端下滑速度也非常快，对于铜来说环保影响不是特别大，所以第四季度就会相对表现较弱。  操作建议：价位不适合操作，短期观望  风险：上涨风险：中国放松金融监管，供应出现中断 下跌风险：环保政策告一段落，国内经济失速下滑 铜价调整后将进入震荡期 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、行业动态 1、017年10月SMM中国精铜产量为72.25万吨，环比增长5.55%，同比增长9.14%，1-10月累计产量654.65万吨，同比增长1.84%。10月精铜产量保持强势增长，进入四季度大部分冶炼厂检修完毕，在原料库存充裕TC高位的情况下，炼厂产能利用率有所提高。 2、智利央行统计的数据显示，10月份智利矿产品出口额为35.4亿美元，较去年同期的26.9亿美元增31.7%，环比增6.1%。10月份铜出口额为32.3亿美元，较去年同期的24.3亿美元增32.7%，环比则增1.5%。其中，铜精矿出口额为15.5亿美元，电解铜出口额为13.8亿美元。 3、海关数据显示，10月未锻轧铜及铜材进口量降至4月以来最低位水平，因价格飙升至逾三年来最高位。铜矿砂及其精矿进口量亦减少。中国10月未锻轧铜及铜材进口量为33万吨，高于上年同期进口的29万吨，但低于9月进口的43万吨。1-10月未锻轧铜及铜材进口量为376万吨，较2016年同期下降7.8%。10月铜矿砂及其精矿进口量为137万吨，创5月以来最低位。 4、【瑞士信贷：预计2018年铜均价料为每磅2.65美元】瑞士信贷称，预计2018年铜均价料为每磅2.65美元，高于此前每磅2.05美元的均价预估。该行在报告中还称，预计2019年和2020年，铜价表现料会更好。 5、【秘鲁8月铜产量增4.3% 锌产量增7%】秘鲁央行称，秘鲁8月矿业产量较去年同期增长4.4%。8月铜产量增加4.3%至204,000吨，因Cerro Verde、 Antamina、Toromocho及南方铜业矿场的产量攀升。8月锌产量增加7%。 6、【ICSG：2017年全球精炼铜市场预计供应短缺15.1万吨】国际铜业研究小组(ICSG)称，全球精炼铜市场2017年预计供应短缺15.1万吨，2018年供应短缺10.4万吨。预估2018矿山铜产量为20,311千吨，2018精炼铜产量为24,179千吨，2018精炼铜消费量为24,283千吨。 二、市场简评 本周市场已经开始走弱，注意市场累计的下跌动能在第四季度集中释放，一旦供应不是那么紧张，下游需求逐渐下滑，铜价可能调整至52000一线 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 三、铜精矿市场评述 中国铜冶炼厂粗炼费（TC）数据来源：Wind资讯0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-06 20%铜精矿平均价（不含税）数据来源：Wind资讯36,000.0038,000.0040,000.0042,000.0044,000.0046,000.0048,000.0050,000.00江西云南 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 四、电解铜市场 4.1交易所库存 LME铜库存数据来源：LME0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.002015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-08合计（左轴）釜山（右）柔佛（右）新奥尔良（右） COMEX铜库存数据来源：CME0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.002015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-09 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 SHFE铜库存数据来源：上海期货交易所100,000.00300,000.00500,000.00700,000.00900,000.001,100,000.001,300,000.001,500,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.002008-022009-022010-022011-022012-022013-022014-022015-022016-022017-02合计（左轴）可用库容量（右轴） LME铜仓单情况数据来源：LME0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.0070,000.00120,000.00170,000.00220,000.00270,000.00320,000.00370,000.002015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-08注册仓单（左轴）注销仓单（右轴） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 五、市场结构 沪铜基差：上海物贸平均价与SHFE铜数据来源：中财期货研究院-350.00-150.0050.00250.00450.00650.00850.001,050.001,250.0034,000.0039,000.0044,000.0049,000.0054,000.0059,000.00基差（右轴）铜收盘价（左轴）-215 上海保税库电解铜最低溢价（美元/吨）数据来源：上海金属网40.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明7 上海与广东佛山1#电解铜价差数据来源：中财期货研究院-1500-1000-5000500100015002016-08-222016-09-222016-10-222016-11-222016-12-222017-01-222017-02-222017-03-222017-04-222017-05-222017-06-222017-07-222017-08-222017-09-222017-10-22-155 上海物贸铜与上海1#废铜价差数据来源：中财期货研究院4000450050005500600065007000750033000350003700039000410004300045000470004900051000上海物贸铜平均价（左）价差（右） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明8 六、CFTC铜持仓 COMEX 1号铜净多头持仓数据来源：美国商品期货交易委员会-60,000.00-40,000.00-20,000.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-09 COMEX 1号铜非商业持仓数量占比数据来源：美国商品期货交易委员会0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00多头空头 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明9 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角2楼 电话：0571-56080568 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室 电话：010-63942832转8010 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋702 电话：025-58818733 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角 电话：022-58228156 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话：021-38600865 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角2楼 电话：0571-56080568 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805786 重庆营业部 重庆市南岸区江南大道8号万达广场写字楼2座6-8室 电话：023-88698700 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层1001-1003 电话：027-85669011 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元 电话：024-31872007 西安营业部 西安市和平路22号中财大厦3楼304 电话：029-87938499 郑州营业部 郑州市未来大路69号未来公寓816室、707室 电话：0371-65611075 济南营业部 济南市历下区历山路173-1号1-504 电话：0531-83196200/83196202 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306室 电话：0551-62651669 太原营业部 太原市长治路306号火炬创业大厦B座5008室 电话：0351-7091383 南昌营业部 南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 厦门营业部 厦门市湖里区嘉禾路398号414室 电话：0592-3330520 无锡营业部 江苏省江阴市福泰路89号虹桥新天地南楼4006室 电话：0510-81665833 唐山营业部 唐山路南区万达广场购物中心2单元B座1804 电话：0315-2210860 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区长青街嘉信综合楼5楼 电话：0476-5951109