26H1业绩高增，AIPCB+封装基板双轮驱动成长

2026年08月26日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：刘博文执业证书编号：S0740524030001Email：liubw@zts.com.cn 总股本(百万股)681.17流通股本(百万股)664.81市价(元)348.03市值(百万元)237,066.41流通市值(百万元)231,373.63 报告摘要 事件概述 公司发布26年中报：公司26H1实现营收152.96亿元，yoy+46.33%，归母净利润22.51亿元，yoy+65.55%，扣非归母净利润22.39亿元，yoy+76.94%，毛利率31.01%，yoy+4.73pct，净利率14.74%，yoy+1.72pct。 股价与行业-市场走势对比 26Q2实现营收87.01亿元，yoy+53.44%，qoq+31.92%，归母净利润14.01亿元，yoy+61.33%，qoq+64.81%，扣非归母净利润13.9亿元，yoy+78.13%，qoq+63.6%，毛利率32.41%，yoy+4.55pct，qoq+3.24pct，净利率16.13%，yoy+0.8pct，qoq+3.22pct。 PCB业务：把握AI算力发展机遇增长显著 公司26H1PCB收入85.52亿元，yoy+36.32%，毛利率36.85%，yoy+2.43pct。1）通信领域：有线侧受益于全球云服务厂商投资持续增加，高速交换机、光模块需求保持高增长态势。公司积极把握上述结构性机遇，凭借领先的技术实力与高效优质的服务能力，推动产品结构持续优化，订单规模大幅增长；2）数据中心领域：2026年上半年全球云服务厂商资本开支规模继续显著增长，驱动AI服务器及相关配套产品需求加速释放。公司相关订单收入突破20亿元，同比实现大幅增长，成为PCB业务增长关键动力。3）产能方面：公司通过动态优化排产、深化智能制造建设，提升设备综合效率，保障产出维持较高水平。新项目方面，2025年投产的泰国工厂和南通四期项目整体爬坡顺利，同时本次计划募投的无锡深南电路AI算力电子电路产品项目正在进行建设，为后续业务发展提供了产能保障。 相关报告 1、《深南电路：25年业绩再创新高，国产PCB龙头深度受益AI大周期》2026-03-14 2、《深南电路：三季度业绩再创新高，国产PCB龙头深度受益AI大周期》2025-10-303、《深南电路：中报业绩超预期，国产PCB龙头深度受益AI大周期》2025-08-29 封装基板业务：继续夯实战略客户合作，带动订单与利润同步增长 公司26H1封装基板收入36.67亿元,yoy+110.76%,毛利率31.35%，yoy+16.2pct。1）BT类封装基板方面，存储产品受益于AI应用对内存需求的大幅提升，公司相关订单实现显著增长；FC-CSP产品通过把握非消费领域机会有效对冲了手机等消费领域需求下滑影响；PMIC方面受益于客户AI电源需求加速放量，订单实现了显著增长；RF射频类产品结构有所优化，市场开拓取得一定进展。2）FC-BGA类封装基板方面，公司充分发挥核心技术优势与供应链协同能力，成功推动了高端产品在多个客户处实现规模化量产，带动广州工厂产能加速爬坡。面向下一代先进计算相关基板技术研发进展顺利，为匹配客户中长期产品需求做好技术储备。 投资建议 考虑到AI景气度较高，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为59.22/100.27/142.29亿元（此前预计2026/2027/2028年归母净利润分别为57.01/84.77/113.39亿元），按照2026/8/26收盘价，PE为40/23.6/16.7倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险，贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。