液冷行业深度报告：高功率平台开启量产，液冷渗透率提升

/CONTENTS 01020304 相较于风冷，液冷效率优势突出01 液冷通过在芯片附近利用液体直接吸收热量，缩短“芯片—环境”的传热路径，并通过CDU将服务器冷却环路与数据中心设施水环路隔离。相比风冷，液冷具有散热能力强、机柜密度高、风机能耗低和余热回收条件好等优势。 当前风冷仍是存量数据中心的主流方案，冷板液冷则是高功率AI机柜新增需求的主要技术方向。 高功率机柜放量带动液冷需求01 随着AI模型规模和计算复杂度提升，GPU单芯片功耗快速上升，单芯片功耗上升叠加GPU数量增加，使散热压力由“芯片级”迅速放大至“机柜级”，液冷逐渐由高性能计算的“可选方案”转变为高密度AI机柜的必要基础设施。高功率机柜快速放量。英伟达宣布Rubin NVL72已经在CoreWeave、Google Cloud、Microsoft Azure、OCI、Nebius运行，NVIDIA明确使用“production is ramping up”的表述，另外根据Uptime Institute调研部署峰值功率在30kW以上机柜的运营商继续增加，拥有30kW以上机柜的运营商比例由2025年的19%升至2026年的24%，增量主要来自50kW以上机柜。 国内产业标准落地，政策驱动液冷渗透率提升01 国内液冷产业正由政策引导向标准化、规模化应用过渡。工信部要求新建大型数据中心PUE降至1.3以下，并明确鼓励液冷技术研发；上海“算力浦江”行动进一步提出液冷机柜占比超过50%，支持100kW以上高密度机柜部署。 标准方面，2021年以来冷板式、浸没式、冷却液及能效测试等通信行业标准陆续实施，2025年冷板式液冷整机柜标准落地，2026年冷板液冷系统国家标准发布。政策约束与标准完善共同降低设计、测试和验收门槛，推动液冷由示范项目向规模化部署加速渗透。 行业从“叙事”到业绩和订单兑现01 一次侧回路和二次侧回路构成AICD冷源系统02 AIDC液冷系统分为：一次侧回路和二次侧回路。一次侧和二次侧是两个独立但协同工作的热交换循环，共同完成从IT设备到外部环境的热量传递，二者之间由CDU链接。整体来看一次侧属于设施级共享冷源，标准化程度高、按散热功率配置，价值集中于冷却塔、冷水机组和水泵。二次侧贴近服务器与芯片，定制化和可靠性要求更高，价值集中于冷板、CDU、Manifold及快接头。其中： 一次侧回路主要包括：冷源系统（冷水机组）、室外冷源等。 二次侧回路主要包括：液冷机柜、冷量分配单元(CDU）等。 02 一次侧回路冷却的主要设备是冷水机组。一次侧回路冷却方式分为自然冷却（冷却塔+干冷器）和机械冷却（主要采用冷水机组）。从数据中心地处的外部环境来看，若当地气温普遍较低（20℃以下），且对于制冷效果需求量不大，可以仅使用自然冷却；若当地环境温度较高，则需要选择机械冷却或者机械冷却与自然冷却结合的方式，考虑到我国境内季节变化显著，夏季全国气温较高，以及GB300单机柜功率密度显著提升，未来绝大多数高标准数据中心将使用机械冷却（冷水机组）。 冷水机组制备的冷冻水并不直接冷却服务器本体（如GB200、GB300算力芯片），而是流向CDU（冷量分配单元）。在CDU中，一次侧的冷冻水与流向服务器的二次侧循环冷却液（通常为去离子水或专用工质）通过板式换热器进行隔离式热交换，从而为二次侧循环降温。这样设计的优点是实现了一次侧与二次侧的物理隔离，保证了服务器冷却回路的安全和洁净。 一次侧：/02 从当前数据中心液冷系统冷水机组核心部件供应商结构来看，主要参与者包括开利（Carrier）、约克（York）、特灵（Trane）、前川（Mayekawa）、麦克维尔（McQuay）、顿汉布什（Dunham-Bush）等外资品牌，以及美的、格力、海尔、海信和磁谷科技等国内企业。整体市场竞争仍呈现以外资企业为主导的格局，其在技术积累、品牌认知和高端产品线方面仍占据一定优势。近年来国内厂商如美的、格力、海尔等凭借在暖通空调领域积累的规模化制造能力和成本优势，不断强化在液冷系统关键部件领域的渗透，进口替代进程呈现持续加速态势。从长远来看，随着数据中心能效要求不断提高及低碳政策持续推进，具备自主核心技术、快速响应本地化需求的内资企业有望进一步提升市场竞争力。 当前数据中心液冷冷水机组中的磁悬浮压缩机供应商主要包括丹弗斯（Danfoss，占据全球约70%市场份额）、艾默生（Emerson）、比泽尔（Bitzer）等国际企业，以及国内厂商汉钟精机、磁谷科技、重庆通用（为美的集团子公司，主要配套美的冷水机组）等。 一次侧：压缩机是冷水机组的心脏，成本占比30-40%02 冷水机组是高能耗算力的首选冷却方式。在散热需求高增背景下，冷水机组作为主动机械冷却更具备优势，未来绝大多数高标准数据中心将使用机械冷却（冷水机组）。压缩机是冷水机组的心脏，成本占比30-40%：压缩机是冷水机组的核心部件，负责驱动制冷循环（压缩→冷凝→膨胀→蒸发），将液冷系统吸收的热量转移至外部环境。按照制冷量由小到大及技术原理不同，压缩机分为涡旋压缩机组、螺杆压缩机、离心压缩机。螺杆压缩机占冷水机组成本的30%，磁浮离心压缩机占机组成本的40%。 二次侧：散热、循环、分配三大环节，技术壁垒高且价值量集中02 冷板式液冷系统上游核心零部件覆盖散热、循环、分配三大环节，技术壁垒高且价值量集中。 二次侧：冷板-散热模块的核心02    二次侧：CDU-热管理核心大脑02   核心公司盈利预测及估值3 风险提示04 宏观经济波动风险；下游资本开支放缓风险；核心原材料及关键零部件价格波动风险；贸易摩擦及关税政策不确定性风险。 THANKS FORLISTENING