成本管控超预期，Q2业绩增长15.2%

2026-08-26 国金证券陳寧遠

2026年中报显示，公司实现营收314.83亿元，同比下降3.8%；归母净利润61.05亿元，同比增长2.7%。二季度归母净利润33.64亿元，同比增长15.2%，扣非归母净利润29.18亿元，同比增长8.9%。

大修影响与市场化交易：受大修影响，2026H1公司上网电量同比下降3.3%，其中子公司上网电量下降2.3%。二季度发电量同比增长5.9%。市场化交易电量占比提升至65.9%，同比增长9.8%。
成本管控：核电成本同比下降6.7%，毛利率提升2.97pct至46.26%。燃料成本同比增加2.7%，折旧同比下降9.5%，计提乏燃料处置金同比下降8.2%，运维及其他成本同比下降11.6%。
所得税费用：同比下降17.4%，主要由于上年同期部分核电机组税收政策口径调整导致补税基数较高。
费用情况：销售费用同比增加约1.1亿元，主要与电力销售营销费用增加有关；管理费用同比增长5.5%。
投产和核准项目：惠州1号、苍南1号机组投入商业运营，惠州4号机组实现FCD，惠州2号机组具备商业运营条件，惠州三期项目获得国家核准。公司完成苍南核电46%股权及苍南第二核电51%股权收购。截至二季度末，公司管理30台在运核电机组和18台在建核电机组，在运及在建装机容量分别为3424.8万千瓦和2181.2万千瓦。

预测2026-2028年归母净利润分别为101.8/116.8/124.8亿元，EPS分别为0.202/0.231/0.247元，对应PE分别为19.7/17.1/16.0倍。维持“买入”评级，认为公司未来装机投产加速，成长与股息兼备。

上网电价调整风险、项目建设进度不及预期、电价政策出台不及预期等。

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报告核心内容是什么？

本报告显示，中国广核2026年中报归母净利润61.05亿元，同比增长2.7%。二季度归母净利润33.64亿元，同比增长15.2%，扣非归母净利润29.18亿元，同比增长8.9%。公司营收314.83亿元，同比下降3.8%。二季度发电量同比增长5.9%，市场化交易电量占比提升至65.9%。

核电行业发展趋势如何？

核电行业正经历市场化交易占比提升和技术成本优化阶段。中国广核通过提升市场化交易电量占比至65.9%，同比增长9.8%，同时核电成本同比下降6.7%，毛利率提升2.97pct至46.26%。行业整体需关注电价政策调整、项目建设进度及税收政策影响。

报告重点分析了哪些方面？

报告重点分析了成本管控成效、市场化交易表现及项目进展。公司通过运维及其他成本同比下降11.6%及燃料成本同比增加2.7%的平衡，实现毛利率提升。惠州机组投产、FCD及股权收购等项目建设加速，管理在运及在建装机容量分别为3424.8万千瓦和2181.2万千瓦。

当前核电市场现状如何？

当前核电市场呈现大修影响与市场化交易并存的格局。受大修影响，2026H1公司上网电量同比下降3.3%，但二季度发电量同比增长5.9%。市场化交易占比提升至65.9%，显示行业向市场化转型加速。所得税费用同比下降17.4%，主要因上年同期补税基数较高。

研报提示哪些风险？

研报提示的主要风险包括上网电价调整、项目建设进度不及预期及电价政策出台不及预期。公司销售费用同比增加约1.1亿元，主要与电力销售营销费用增加有关；管理费用同比增长5.5%。需关注税收政策口径调整对利润的影响及未来电价政策稳定性。