2026年第二季度收入同比增加7.7%，渠道结构持续优化
优于大市 2026年第二季度收入同比增加7.7%，渠道结构持续优化 核心观点 公司研究·财报点评 食品饮料·食品加工 2026H1公司实现营业收入39.06亿元，同比+9.49%；归母净利润3.65亿元，同比+16.48%；扣非归母净利润2.56亿元，同比+14.44%。其中2026Q2实现营业收入14.53亿元，同比+7.69%；归母净利润0.96亿元，同比-8.67%；扣非归母净利润0.62亿元，同比+2.55%。 证券分析师：张向伟证券分析师：王新雨021-60875135zhangxiangwei@guosen.com.cnwangxinyu8@guosen.com.cnS0980523090001S0980526070003 速冻调制食品快速放量，成为主要增长来源。2026H1速冻面米制品/速冻调制 食 品/冷 藏 及 短 保 类 收 入 分 别 为32.09/6.30/0.38亿 元 ， 同 比+3.70%/+59.89%/-13.73%。 其 中 传 统 面 米/创 新 面 米 收 入 同 比+2.14%/+6.82%；速冻调制食品受爆汁烤肠、开花脆皮肠、肉卷等产品放量带动，销售量同比+78.11%，收入占比提升5.1pcts至16.1%。速冻面米制品销售量同比+7.20%，吨价同比-3.27%，吨价降幅较25H2略有收窄。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价11.90元总市值/流通市值10462/7503百万元52周最高价/最低价15.06/10.62元近3个月日均成交额100.09百万元 直营及新兴渠道表现较好，渠道结构持续优化。2026H1零售及创新市场/餐饮 市 场 收 入 同 比+8.98%/+11.87%； 经 销/直 营/直 营 电 商 收 入 分 别为27.84/8.63/2.31亿元，同比+4.37%/+29.20%/+16.68%。直营渠道增长主要受益于商超定制、大客户及创新业务拓展，直营电商毛利率同比提升4.15pcts至36.03%。截至2026H1末，公司经销商数量较年初净减少450家至3139家，公司通过区域经销商整合归并、优化市场分工，持续提升渠道运营质量。 费用效率改善，主业盈利保持稳定。2026Q2毛利率同比-0.77pcts至21.95%，主要受到低毛利率速冻调制食品占比提升及淡季产能利用率影响；销售/管理费用率同比-0.22/-0.41pcts至12.48%/4.48%，费用管控对冲毛利率压力，扣非归母净利率同比-0.30pcts至4.23%。2026Q2归母净利润同比下降，主要系投资收益同比减少约0.25亿元、有效税率同比提升约3.4pcts；其他收益约0.54亿元，主要来自增值税退税及政府补助，对利润形成一定支撑。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《三全食品（002216.SZ）-旺季销售改善，优化渠道结构》——2026-04-29《三全食品（002216.SZ）-收入端降幅收窄，主动控费提效》——2025-10-29《三全食品（002216.SZ）-上半年收入同比减少2.7%，组织与渠道改革持续推进》——2025-08-27《三全食品（002216.SZ）-2024年收入同比减少6%，积极观察下游渠道变革》——2025-04-23《三全食品（002216.SZ）-国内速冻面米行业龙头，积极开拓新品类与渠道》——2024-10-30 风险提示：行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，下游需求恢复不及预期等。 投资建议：公司经营稳健，我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司实现营业总收入71.3/76.7/81.1亿元，同比+9.0%/7.5%/5.7%；2026-2028年公司实现归母净利润6.2/6.6/7.0亿元，同比12.9%/7.9%/5.5%；实现EPS0.70/0.76/0.80元；当前股价对应PE分别为17.0/15.8/14.9倍。维持“优于大市”评级。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 风险提示：行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，下游需求恢复不及预期等。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032