二季度归母净利润同比增加11%，客户结构优化

2023H1 华阳集团汽车电子和精密压铸双主业盈利能力提升，Q2 归母净利润同比增加 11%。公司 2023H1 实现营收 28.68 亿元，同比增加 15.39%，归母净利润 1.82 亿元，同比增加 11.64%。拆单季度看，公司 2023Q2 实现营收15.52 亿元，同比增加 20.76%，环比增加 18.01%，归母净利润 1.04 亿元，同比增加 11.31%，环比增加 34.38%。分产品看，公司 2023H1 汽车电子实现营收 18.56 亿元，同比+15.82%，毛利率 21.88%，同比+1.08pct；精密压铸实现营收 7.40 亿元，同比+21.64%，毛利率 26.08%，同比+0.44pct。整体来看，公司 2023H1 业绩持续增长，公司汽车电子、精密压铸业务业绩和盈利能力稳步提升，新客户、新产品有序量产，营业增速 15%，超越汽车行业产量增速 6pct。2023Q2，公司实现营收增速 21%，随着核心客户产销增长，叠加新项目逐步放量，公司汽车电子及精密压铸营业收入持续增长。 2023Q2 毛利率同比提升 1.1pct，研发支出加大。2023Q2 毛利率 22.1%，同比提升 1.1pct，环比下滑 0.2pct，净利率 6.8%，同比下滑 0.5pct，环比提升 0.8pct。2023Q2 公司四费率为 14.8%，同比+0.3pct，环比-2.6pct，其中研发费用率为 9.5%，同比+1.6pct，环比-0.3pct。伴随公司新承接项目及预研投入增加，研发投入增加。 聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：产品维度，公司应用国产芯片方案的座舱域控实现量产；推出轻域控产品并获得多个定点项目；舱泊一体完成技术预研及样机；推出驾驶域控产品正参与项目竞标；预研中央计算平台解决方案。公司 HUD 产品累计出货已超过100 万套，已推出 PHUD、光波导样机；完成电子外后视镜商用车平台预研，获得车厂项目定点。数字声学系统进一步升级，精密运动机构包括吸顶屏、4D 音效喇叭机构等完成升级换代，获得多个新能源车型定点项目。客户维度，公司汽车电子业务长安、奇瑞、吉利等客户营收占比提升，持续突破合资、新势力和国际车企客户，新能源车项目大幅增加。2）精密压铸：公司精密压铸业务产品应用领域拓展，产品类别向中大件延伸，新能源和汽车电子订单占比大幅增加。 风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。 考虑到公司研发支出加大，我们下调盈利预测，预期 23/24/25 年利润为4.9/6.9/9.4 亿（原 23/24/25 年预计 5.4/7.2/9.7 亿），对应 PE 分别29/20/15x，维持买入评级。 盈利预测和财务指标 2023H1 华阳集团汽车电子和精密压铸双主业盈利能力提升，Q2 归母净利润同比增加 11%。公司 2023H1 实现营收 28.68 亿元，同比增加 15.39%，营收增速超越汽车行业 6ct（2023H1 国内汽车产量同比+9.3%），归母净利润 1.82 亿元，同比增加 11.64%。拆单季度看，公司 2023Q2 实现营收 15.52 亿元，同比增加 20.76%，环比增加 18.01%，归母净利润 1.04 亿元，同比增加 11.31%，环比增加 34.38%。 分产品看，公司 2023H1 汽车电子实现营收 18.56 亿元，同比+15.82%，毛利率21.88%，同比+1.08pct；精密压铸实现营收 7.40 亿元，同比+21.64%，毛利率26.08%，同比+0.44pct；精密电子部件实现营收 1.77 亿元，同比+8.22%；LED 照明实现营收 0.51 亿元，同比-19.41%。 整体来看，公司 2023H1 业绩持续增长，公司汽车电子、精密压铸业务业绩和盈利能力稳步提升，新客户、新产品有序量产，营业增速 15%，超越汽车行业产量增速 6pct。2023Q2，公司实现营收增速 21%，随着核心客户产销增长，叠加新项目逐步放量，公司汽车电子及精密压铸营业收入稳健增长。 图1：华阳集团营业收入及同比增速 图2：华阳集团单季度营业收入及同比增速 图3：华阳集团归母净利润及同比增速 图4：华阳集团单季度归母净利润及同比增速 图5：汽车/乘用车产量增速和华阳集团营收增速对比 图6：汽车/乘用车产量增速和华阳集团营收增速季度对比 2023Q2 毛利率同比提升 1.1pct，净利率环比提升 0.8pct。2023H1 公司毛利率为22.2%，同比+0.7pct,净利率为 6.4%，同比-0.2pct，拆单季度看，2023Q2 毛利率22.1%，同比+1.1pct，环比-0.2pct，净利率 6.8%，同比-0.5pct，环比+0.8pct，公司 2023Q2 净利率环比有所提升，主要与公司销售费用率和管理费用率环比下滑有关。 图7：华阳集团毛利率和净利率 图8：华阳集团单季度毛利率和净利率 新承接项目及预研投入增加，公司 2023Q2 研发费用率同比+1.6pct。2023H1，公司四费率为 16.0%，同比+0.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/2.9%/9.6%/-0.1%，同比分别变动-0.4/-0.4/+1.3/+0.0pct。拆单季度看，2023Q2 公司四费率为 14.8%，同比+0.3pct，环比-2.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/2.5%/9.5%/-0.3%，同比分别变动-0.8/-0.5/+1.6/+0.0pct，环比变动-1.1/-0.7/-0.3/-0.5pct。伴随公司新承接项目及预研投入增加，研发投入增加。 图9：华阳集团四项费用率变化情况 图10：华阳集团单季度四项费用率变化情况 公司始终将研发作为保持和提升竞争力的重要手段，持续高比例研发投入和提高研发效率，不断提升软硬件实力。近年来明显加快了产品迭代和产品线扩展的速度。2023 年上半年研发投入约 2.97 亿元，较上年同期增长 34.20%，占营业收入10.37%，其中汽车电子研发投入占其营业收入约 12.83%，公司加快产品升级，加大前瞻性技术储备，推动业务可持续发展。截至 2023H1，公司拥有专利 906 项，其中发明专利 335 项。经过多年的技术积淀，公司汽车电子业务在软件、硬件、集成、光学、算法、精密机构等方面拥有较强的技术能力，具备较强的集成能力和丰富的车厂配套经验；精密压铸业务在精密模具、精密加工等方面有较强的技术能力，为客户提供有竞争力、安心的产品与服务。公司紧贴行业技术趋势，发挥自身技术优势，近年来先后牵头或参与十多项国家标准和行业标准的制定工作。 全资子公司华阳通用参与修订的 GB 15084 2022《机动车辆间接视野装置性能和安装要求》于 2023 年 7 月 1 日正式实施；全资子公司华阳多媒体是国家标准《乘用车抬头显示系统性能要求及试验方法》起草组成员之一。 图11：双焦面 AR-HUD 产品场景应用图 图12：华阳集团电子外后视镜产品 华阳集团聚焦汽车智能化、轻量化，致力于成为国内外领先的汽车电子产品及其零部件的系统供应商，主要业务为汽车电子、精密压铸，其他业务包括 LED 照明、精密电子部件等。 汽车电子 产品维度，公司汽车电子业务围绕“智能座舱、智能驾驶、智能网联” ，主要面向整车厂提供配套服务，包括与客户同步研发产品、生产和销售。市场和技术双轮驱动，为客户提供丰富的汽车电子产品和整体解决方案，并与汽车厂商、行业伙伴共创共建生态链，共同为用户打造“更有魅力的智能汽车生活”。在智能座舱领域，公司重视用户体验，集成软硬件系统和丰富的生态资源，运用多种创新的人机交互技术，围绕智能出行、万物互联的应用场景，打造智能座舱系统解决方案，为用户提供沉浸式的智能座舱体验，引领智慧出行。在智能驾驶及智能网联领域，公司依托高性能计算平台、多传感器融合、驾驶辅助控制算法以及智能网联技术，从低速（泊车）场景向高速（自动驾驶）场景布局，提供人-车-路-云协同的智能驾驶解决方案，打造安全便捷的用户驾乘体验。 图13：公司汽车电子智能座舱产品应用场景示意图 图14：公司汽车电子智能驾驶及网联产品应用场景示意图 公司加快汽车电子产品迭代升级：智能运算单元方面，公司应用国产芯片方案的座舱域控实现量产；推出轻域控产品并获得多个定点项目；舱泊一体完成技术预研及样机；推出驾驶域控产品正参与项目竞标；预研中央计算平台解决方案。智能显示单元方面，公司 HUD 产品累计出货已超过 100 万套，积累了丰富的配套经验，AR-HUD 产品采用多种技术路线并行发展的策略，持续进行前瞻性技术研发，已推出 PHUD、光波导样机；屏显示类多尺寸、多形态产品量产，新获得中大尺寸OLED 屏的定点项目，并投入研发超高色域、智慧表面、智慧屏、光场屏等系列产品；完成电子外后视镜商用车平台预研，获得车厂项目定点。其他智能化产品方面，大功率无线充电 Qi2.0 新品投入开发；数字声学系统进一步升级，搭载全景7.1.4 沉浸式环绕音效、更多通道输出的产品投入开发；精密运动机构包括吸顶屏、4D 音效喇叭机构等完成升级换代，获得多个新能源车型定点项目；数字钥匙完成 BLE、UWB 技术预研，并获得车厂平台化定点项目；高精度定位产品获得新定点项目。 图15：华阳集团座舱域控制器 图16：华阳集团声学体验车扬声器布置图 今年上半年，下属公司华阳通用获得 2022-2023 年度 NVH 与声学系统行业领域“科技创新突破企业” 荣誉，华阳多媒体获得“汽车抬头显示 HUD 国内领军企业”荣誉；“基于 AAOP 的座舱域控制器”和“集成 NFC 数字钥匙的 50W 大功率无线充电总成” 分别荣获 2022 年度汽车电子科学技术奖“卓越创新产品奖”与“突出创新产品奖”。 图17：华阳通用获评“科技创新突破企业” 图18：华阳多媒体获评“汽车抬头显示 HUD 国内领军企业” 共创共建，推进融合创新。公司秉持开放、合作、共赢原则，与产业上下游共建生态圈，开展多维度合作，发挥各自优势、共同破解产业发展技术难题，加快实现技术突破和产业化应用。在今年上海车展上，下属公司华阳通用与先锋电子(中国)投资有限公司举行了战略合作发布仪式，推出华阳＆先锋数字声学系统解决方案；华阳多媒体与美国 CY Vision Inc 签署战略合作协议，展出双方合作的裸眼3D AR-HUD 产品，未来双方将共同推进裸眼 3D AR-HUD 在汽车领域的技术发展及落地。 图19：华阳通用与先锋中国举行战略合作发布仪式 图20：华阳多媒体与美国 CY Vision Inc 签署战略合作协议 客户维度，公司汽车电子业务订单开拓进展良好，客户结构持续优化。2023H1，公司汽车电子业务突破大众 SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户；加大力度拓展与现有客户的合作宽度与深度，包括与上汽、蔚来、长安新能源、广汽埃安等客户合作开发新产品项目，并承接了本田、福田戴姆勒、郑州日产、长安、长城、广汽、比亚迪、吉利、奇瑞、北汽、东风柳汽、零跑、合众、阿维塔、赛力斯、中国重汽等客户的新项目，其中部分国内客户出口势头良好，公司获得了多个重点海外平台出口项目；新接订单中新能源项目持续增加，占比持续提升。国内自主品牌大客户数量增多，长安、奇瑞、吉利等客户营收占比提升；2023 年以来公司接受众多合资及海外车企审厂并参与产品项目竞标。 精密压铸 产品维度，公司精密压铸业务主要为铝合金、镁合金、锌合金精密压铸件、精密加工件及精密注塑件的研发、生产、销售。拥有模具设计和制造、精密加工及表面处理能力，以精密模具技术为核心，持续打造一站式服务模式，致力于为客户提供有竞争力且安心的产品与服务。公司精密压铸业务产品应用领域包括汽车关键零部件、精密 3C 电子部件及工业控制部件等类别。目前以汽车关