港股公司信息更新报告：新签项目强劲增长，商业化项目持续兑现

2026年08月26日 ——港股公司信息更新报告 余汝意（分析师）yuruyi@kysec.cn证书编号：S0790523070002 投资评级：买入（维持） ⚫2026H1公司收入强劲增长，经调整净利润率显著提升，规模效应持续释放 2026H1，公司实现营收117.87亿元，同比增长18.4%（按美元计同比增长23.4%）；实现毛利54.48亿元，同比增长28.1%，毛利率46.2%，同比提升约3.5个百分点；实现归母净利润24.40亿元，同比增长4.3%，主要由于未实现汇兑亏损和股权投资公允价值亏损；实现经调整归母净利润33.06亿元，同比增长38.4%，经调整归母净利率28.0%，同比提升约4pct。截至2026H1，公司未完成订单总额达251亿美元，同比增长24%，三年内未完成订单约55亿美元，同比增长约30%，为后续业绩确定性提供支撑。考虑到公司商业化项目持续兑现，我们维持对公司的盈利预测，预计2026-2028年公司经调整归母净利润为58.12/73.54/91.85亿元，EPS为1.4/1.8/2.2元，当前股价对应PE为31.0/24.5/19.6倍，维持“买入”评级。 ⚫综合项目数持续扩张，“赢得分子”驱动后期与商业化管线兑现 截至2026H1，公司综合项目数达1,064个，同比增长约23%。2026H1公司新签综合项目169个，其中内生增长项目123个、通过并购东曜药业获得46个。报告期内公司新增“赢得分子”项目16个，其中包括4个临床III期项目和1个商业化项目。截至2026H1，公司拥有临床III期项目78个、商业化生产项目28个，后期管线持续扩容；2026年7月公司再获1个BLA批准，商业化兑现节奏加快。 ⚫各阶段收入全面增长，中国市场强劲复苏，一体化平台优势稳固 数据来源：聚源 2026H1，公司各项目阶段收入实现全面增长：临床前阶段收入按美元计同比+32%，主要受新增IND服务项目带动；临床早期阶段收入按美元计同比+15%；临床后期及商业化收入按美元计同比+16%。分地域看，北美收入同比+14%（占比58%），欧洲收入同比基本稳定（剔除爱尔兰疫苗业务剥离影响同比+10%），中国收入同比+51%（占比17%），主要得益于国内生物技术融资环境改善及东曜药业并购贡献，其他地区收入同比+43%。公司依托一体化CRDMO平台与全球产能布局，客户与项目基础持续扩容，员工总数达14705人。 相关研究报告 《营收超越指引预期，新签项目历史新 高—港 股 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.3.27 ⚫风险提示：订单交付不及预期，市场竞争加剧，环保和安全生产风险等。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn