港股公司信息更新报告：商业化加速兑现，Sac-TMT有望迎来里程碑式进展

科伦博泰生物 ——港股公司信息更新报告 （06990.HK）2026年08月19日 聂媛媛（分析师）nieyuanyuan@kysec.cn证书编号：S0790526060002 余汝意（分析师）yuruyi@kysec.cn证书编号：S0790523070002 投资评级：买入（维持） 2026H1公司盈利拐点正式兑现，商业化加速放量 2026H1公司实现营业收入9.78亿元（同比+2.9%）；归母净利润3.88亿元，上年同期亏损1.45亿元，首次实现半年度盈利；经调整归母净利润4.79亿元，上年同期亏损0.69亿元。盈利改善受益于核心产品商业化持续放量，2026H1药品销售收入达6.57亿元，同比增长112%，成为公司业绩增长的核心驱动力。佳泰莱®凭借高质量临床数据获得CSCO指南背书，明确肺癌、TNBC临床地位；佳泰莱®和佳泰莱®的3项适应症已经纳入医保，依托超2000家医院渠道、多元报销通路及扩充的商业化团队，支持后续产品放量。因此上调2026-2028年盈利预测，预 计2026-2028年 公 司归 母 净 利 润为1.06/5.09/21.84亿 元（ 原 预 计-6.39/4.78/21.24亿元），当前股价对应PE为1419.7/296.1/69.0倍；公司商业化兑现及后续管线价值释放预期较强，维持“买入”评级。 Sac-TMT全球临床持续突破，国内适应症拓展+海外申报带来密集催化 2026H1公司药品销售收入的强劲增长主要由核心产品sac-TMT驱动。除已经获批的四项适应症外，2026H1新增适应症（1LTNBC、1L PD-L1 TPS≥1% NSCLC）上市申请持续推进；公司已启动联合SKB118治疗NSCLC的II期研究，进一步探索ADC+IO协同潜力。默沙东已启动17项Sac-TMT全球III期临床，其中2L+子宫内膜癌的TroFuse-005研究已达到PFS和OS双主要终点，全球临床价值进一步获得验证。Sac-TMT有望进入全球商业化加速阶段。 技术平台壁垒深厚，多管线储备打开中长期成长空间 公司依托OptiDCTM偶联药物、大分子、小分子三大自研平台，构建30+在研资产，差异化管线储备充足。SKB315、SKB571、SKB500等多款差异化ADC进入II期。下一代RET抑制剂A400NDA已提交，海外权益对外授权，全球II期临床推进。非肿瘤管线SKB575、SKB378全球临床有序开展，SKB378海外权益授权WindwardBio，拓展肿瘤以外第二增长曲线。SKB103、SKB565等创新双功能、双载荷ADC逐步进入临床阶段，后续临床数据读出将持续带来估值催化。 数据来源：聚源 相关研究报告 《sac-TMT商业化进展顺利，2026年销售放量可期—公司信息更新报告》-2026.3.26 风险提示：销售不及预期、创新药临床研发失败、核心研发人员流失等。 《sac-TMT商业化进展顺利,期待医保谈判后加 速放量—公司信息更新报告》-2025.8.23 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn