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AI进展有望驱动重估，跟踪后续潜在增量兑现——港股公司信息更新报告

2025-09-01 开源证券乐

核心观点与评级：基于现有业务预期下调和AI潜在新品丰富，将2025-2026年净利润预测由50/61亿元下调至46/59亿元，2027年预测由71亿元上调至80亿元。2025H2服务器进展有望驱动价值重估，2026年起大客户新品、服务器零部件、机器人进展、汽车电子皆是潜在增量，但业绩兑现需持续跟踪，维持“买入”评级。
2025Q2业绩表现：公司2025Q2收入551.8亿元，同比增长4%，由汽车电子、服务器业务驱动。净利润11.1亿元，同比增长22%，符合预期。毛利率同比提升0.6个百分点至7.4%，主要由于汽车电子业务占比提升和成都工厂经营优化。
2026年潜在增量业务：
- 消费电子：大客户组装收入受益份额增长，结构件2025年内收入或下滑，重点在工厂提效；2026年大客户重磅新品贡献增量，成都工厂持续经营优化。
- 汽车业务：2025全年收入增速预期下修至35%-40%（此前指引50%以上），毛利率仍维持双位数（零部件占比提升，但低端组装业务利润承压）；2026年受益渗透率及份额提升同步驱动，毛利率端或受益mix改善、主动降本能力；2027年或向海外出货。
- 服务器：2025H1组装收入超10亿元，目标2027-2028年实现百亿以上收入体量；（i）液冷、电源产品已通过验证，2025年内有望量产出货（其中液冷已有高确定性客户）、2026年进一步放量；（ii）光模块＆CPO：800G具备量产能力、年内产能5万片/月，1.6T EVT样品已出、有望2026量产，CPO有望2026H2-2027量产；（iii）HVDC：有望2026H2-2027年开始量产。
- 机器人：AMR部署近2000台，2025年内计划部分制造场景试用AI机器人；二代人型机器人迭代中、灵巧手可实现22个自由度，处于硬件及算法优化阶段。
风险提示：电动车渗透放缓、行业竞争加剧、客户拓展低于预期。