全年业绩或平稳，跟踪潜在增量兑现——港股公司信息更新报告

核心观点与业绩预测调整
基于组装业务占比提升、汽车业务预期下修、AI进度延后，分析师将2025-2027年净利润预测由46/59/80亿元下调至43/53/67亿元，同比增长0%/23%/28%。当前股价对应2025-2027年PE分别为17.3/14.2/11.0倍，估值已反映年内悲观预期。

2025Q3业绩表现
公司2025Q3收入426.8亿元，同比下滑2%，主要受新型智能产品业务下滑（抵消消费电子增长）、大客户新机出货延迟及材质变化拖累。Q3毛利率同比下滑1.6pct至6.9%，受组装占比提升和汽车业务毛利率下滑影响。Q2净利润14.1亿元，同比增长-9%，略不及预期。

2025全年业绩展望
预计2025Q4收入、毛利率同比持平，全年业绩同比平稳。2026-2027年业绩增长驱动因素包括：

1. 消费电子：2025Q4起加大中框产能，大客户折叠机、20周年机型及新增home产品组装业务贡献增量。
2. 汽车业务：智驾、悬架产品受益母公司销量增长及ASP提升，2025年起加大外部汽车客户推广。
3. 新智能产品：2026年数据中心订单兑现，GB300液冷通过认证，2027年Rubin机型全面采用液冷且各厂商加码CapEx将驱动放量；电源类受益高压架构比例提升，光模块稳步推进。

研究结论与评级
维持“买入”评级，但需持续跟踪业绩兑现情况。潜在增量包括大客户新品、服务器零部件、机器人进展及汽车电子，但需关注行业竞争加剧、出货节奏不及预期、客户拓展低于预期的风险。