国金公用 电量数据使用指南及二产三产细分行业电量分析

发布时间：2026-08-25 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 国金公用分享电量数据使用框架，将2026年用电量分为三段评估：上半年、7-10月、11-12月，上半年增速超市场预期，7月增速1.7%为去年高基数所致2. 两个核心评估指标：二产用电量增量占比、风光发电量增量占比；2026年7月二产增量占比达103%，风光占比128%（因需求偏弱或风光资源改善）3. 测算未来用电量增量构成：二产贡献1.2-2.4个百分点，三产贡献约2个百分点，居民贡献约0.9个百分点，预计整体电量增速4%-5% 二、二产细分行业电量分析 1. 新兴制造业为核心拉动：电器机械（增速14.3%）、电子设备（增速12%）、汽车（增速11.3%）等，部分存在低基数修复，部分维持高景气2. 传统高耗能行业增速低于二产平均，地产相关的非金属矿物、建筑业仍承压，有色金属、黑色金属呈弱修复 三、三产细分行业电量分析 1. 核心拉动为信息技术服务业、批发零售业，增速分别达18.4%、17%，在高基数下持续高增，充换电、数据中心拉动明显 2. 传统服务业增速放缓，受去年高基数影响，如房地产、住宿餐饮等6月增速回落至1%-2%四、后续关注点 1. 二产：新兴制造业能否维持高增、传统高耗能能否修复、地产相关行业能否改善2. 三产：信息技术等新兴行业能否维持景气、传统服务业增速能否提振 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国金公用研究框架与数据用法电量数据使用指南。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点。专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议，未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以 任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等，涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。 感谢您的理解和支持，谢谢。哎，好的，各位投资者，大家晚上好，我是国金公用煤炭的江涛。呃，那么我们继续。带来。 呃，我们这一周叫做 呃，这个公用煤炭的研究框架和数据使用用法。那么今今天是我们的第二次。那么我们想带来关于 电量数据的。这个使用指南。 呃，那么我们在过去的两年左右的时间里面，其实做了一组数据。用来评估发用电量增量当中的这个占比。那么可以说对于我们自己。团队评估煤价 评估火电的发电量，评估水电的发电量，其实都有。 比较好的。这个指证意义。和作用。呃，那么我们今天想把这个数据使用的方法分享给大家。 那么可以用作对于后续的一个评估和评述。那么在讲这个使用方法之前呢，其实 可能要先讲几个判断。那么也是用作。在未来一段时间的一个使用的参考。 那么第一个是。我们在今年年初的时候就提到。全社会的用电量会在上半年的。这个阶段里面实现低基数下的高增长。 那么在七到十月份可能是一个高基数下的承压状态。那么在十一、十二月份。我们预计可能又会像上半年一样。实现低基数下的一个高增长。 所以从用电的这个角度来讲。我们会把今年。分成接近那三段。来进行评估。 那么从结果的。指标上来看呢，其实我们也看到了。今年上半年。确确实实的用电量增速是超过市场预期的。 那么尤其是五月份，当时发出来的全国用电量增长接近七个点。应该来说。与大家的实际体感会有差别。但是我们在那个时间点也强调了。 是基数的影响。那么进了七月份，我们看到全社会用电量的增速是百分之一点七。那么其实也并不意味着。呃，压力是很大的，更多的也是基础原因。 那么去年同期是八点六的。这样的一个高增的用电量的。这样一个状态。所以以这个视角来做评估的话，其实得出我们今天的第一个结论，就是把今年分成一到六月份。 七到十月份和十一、十二月份来看 那么。最前面这段和最后面这段，我们认为用电量的增速是不错的。这是一个。那么第二个结论呢，是我们从发电量的结构上来看。 其实也是有这么几个发电主体。那么去年上半年，火电的电量。在 用电需求较差。这个风光发电比较给力的情况下，是下滑了2.15个百分点。 那么今年上半年，自然而然就会有用电量的火电发电量的高增长。那么在去年的七到八月份，水电电量压力下滑比较下滑，压力比较大，降了九个点左右。那么今年自然而然的我们会看到。电量这一侧的。 水电的改善。那么去年的九到十月份呢，水电又是一个非常好的秋天的状态。所以以这个视角来评估，可能在九到十月份这段。呃，从电力供给的这一侧来看。 可能火电。又会在去年承压的状态下有改善，那么包括这可能也会延续到十一、十二月份。所以以这个视角的数据做评估，那么第二个结论也可以给出。对于后续电煤需求。 那么乃至于对煤价的一个判断，那么如果电煤需求是好的。其实 叠加上一些。呃，海外的产能状态，国内产能状态。其实也可以看。 甚至我们觉得不叠加这些产能测的问题。那么在今年上半年。我们依然也看到了。便民需求向上。 带动的。这个煤价的持续性的。这样的一个上涨。所以这两个指标的数据呢？ 可以说是给我们今年判断。火电发电量判断每架。判断全社会的一个用电量，以及大家对于实体经济的体感。比较重要的两个结论。 那么在过往呢，市场其实也会持续的把电力的数据。作为评估经济的一个核心指标。那么我们想重申的第三个观点就是。当前的承压态。 呃，有相当大一部分原因是因为去年的高温天气。这个七到十月份的超高温天气所导致的。那么一会儿这个徐子怡老师也会带来。从细分的产业层面的。 各个行业。到底用电情况怎么样？那么截止到目前来看，我们看到今年七月份。二产用电量增速还是有三个三个点的这样的一个增长，去年同期是百分之四点七的增长，那么我们认为这个增速其实是不差的。 呃，那么这里面 去年正常基数，今年还是有三个点出头的这样一个增量。那么包括从后续的拆解上面，我们也会给出更多的这样的一个用法用途。所以这个是我们对于 第二个结论的一个诠释。那么第三个这个视角呢，就是我们怎么看更远期。 一的。电量的这个维度，包括用电量，包括发电量。那么我们可能会探讨到。这个二产里面的未来增长点是什么？ 那么三产里面的。这个今年看下来，充电桩和数据中心。带来的一定程度的量增。那么展望未来，这个数据还能不能持续下去？ 这个是我们今天要汇报的第三个点，所以接下来我这一侧。对于总体的。这个情况来做一个简要的汇报。那么。 徐老师这边会带来对于更细分的。各个产业的，包括更产业，各个产业更细分的子行业的。一个电量的。评述和评估。 那么首先我们。来回顾一下。去年上半年开始的。这个用电量的低基数。 那么这里面我们引出的第一个指标，包括昨天电话会议的时候我们也讲到了，叫做第二产业。在用电量增量里的占比。因为二产在中国的，也就二产是制造业。一产是农业，三产是工商业。 三产是商业。然后第四个用电主体是城乡居民。那么从 大的用电结构的角度来看。嗯。 这个第二产业在电量结构里面占比是百分之六十。那么我们可以以这百分之六十作为基准。或者就是比较性的 基准来看，我们会看到二五年的一到六月份。这个用电量的二产在增量电力的占比大概只有百分之三十到四十。 也就是说，他其实跑输自己的基准。那么带来的就是去年上半年。用电需求的一个比较承压的。状态。 那么今年呢，包括最新的这个七月份的数据。达到了百分之一百零三，就是第二产业贡献了。用电量增量的百分之一百零三。那么七月份全部的用电量的增量是。 由二产贡献的三产和居民一正一负抵消掉。那么可以说在当前这个时间点里面，我们能看到当然一部分原因是因为 呃。居民电量高增。高基数的情况下的下滑导致的。 那么另外一个就是我们认为二产整体韧性还是不错的，所以用这张用这个指标可以看到。去年上半年 这个比例在百分之三十到五十之间。那么今年的上半年，这个比例大部分时间段在百分之。五十 甚至百分之六十以上。 可以看到。这个。二产的韧性其实是有所体现的。那么展望今年的下半年。 我们预计在七到十月份，这个数据可能还是会在百分之八十及以上的这样的一个占比。那么也就意味着二产可能在对于 用电量增量的贡献的这个程度，包括对于整体电力拉动程度是比较好的。这个是我们。用下来的第一个数据也佐证刚才讲的第一个结论。 那么第二个数据就是我的发电结构里面。我们用了一个数据叫做风光在发电量增量里的占比，因为风光大概在结构里面占百分之二十。但是我们会看到从 24年的10月份开始。到二五年的。 接近八月份的这个时间。风光在发电量增量里的占比是超过百分之百的，那么尤其是去年上半年。风光占到发电量增量的百分之一百五。那么可以说。 带来了非常强的。电力的。替代作用。那么也使得 嗯，包括我们看到 国家也对于新增电量当中风光的占比。 或者叫做可再生能源的占比。提出了一个政策性的要求，那么希望这个比例越来越高，那么甚至可能希望它是超过百分之百的。但是我们要提示的是 去年这个状态还是有一定的。需求承压。 风光有新增装机136号门抢装的影响。所以导致去年上半年风光增量占比比较大。火电是副贡献。那么今年呢，我们能看到在一到六月份。 大部分的月份里面，这个增量店当中风光占比是低于百分之四十的。低于百分之四十的这样一个水平，也就是说我们认为这个指标。比例水平可能相对来讲比较合理。但是进到七月份，因为总体的用电需求掉下来了，我这个全社会的发电量的。 这个增速是负的零点一。百分之零点一，所以风光这个占比又再度回到了百分之一百二十八。那么这个指标是 值得重视的，如果我们展望未来几个月。风光的占比还是这么高，那么。 就只有两种解释方法，第一个是 用电需求整体偏弱。那么第二个就是。风光在去年。风窗风框光照资源偏差。 装机高的情况下，今年可能进入到了一个。新增装置虽然有限，但是风矿光道资源改善的一个状态。那么可能会对于其他电力品种会有一个挤压的作用。所以一个是发电用电需求里面景气度，我们用二产的占比来。 衡量。一个是发电结构里面替代效应，我们用风光的发电量占比。来做一个衡量，其实我们看下来。这是比较不错的。 这两个数据的。情况。所以这个是我们对于整体的用电。发用电的增量这个维度的一个阐释。 那么第三个方面，我这边要汇报的是我们怎么评估展望更远期的。中国的。电力的。增长，因为过去我们还会看到。 呃，GDP在百分之五左右的水平下呢，其实中国用电增速普遍在六个点及六个点以上。就是单位G D P的，或者叫做 电量相对GDP的这个弹性系数其实是在1.2左右的。这样的一个水平的。那么。 展望未来的话呢，我们可以做一个适度的。描述就是，如果我们认为未来的电量增速是五个点左右的。这样的一个。增量的情况，那么如何构建这五个点的增量可能就变得 异性。 比较重要的。那么我们来逐一的做一下。适度的探讨。中国的第二产业在大的用电结构里面占百分之六十。 那么我们可能会预计他未来是一个 呃，少则百分之二。多则百分之四的这样的一个电量增速，也就是百分之六十的。这部分的二产如果能增长两个点。到四个点。 那么可能会对于全电量带来一点二。到2.4。四。左右的这样的一个增速的概念，就是我这一部分的增长大概是一点二。 到2.4左右。那么。三产当中。目前看起来比较大的两个贡献，一个是充电桩，一个数据中心。 大约在今年的用电量增速里面，各贡献一个百分点左右。那么。数据中心这一个方面的电力需求，其实今年比去年大概增长百分之五十。如果保持这样一个速度的话，可能展望明年及以后，我们会看到它可能明年是一点五个点的。 这个增速的贡献。那么可能再往后一年，我们可能看到。两个点以上的。这个增速贡献。 那么充电桩的话，可能要更多结合。汽车的。这个保有量的需求，那么我们也在做这方面的。数据的测算和梳理。 那么如果说未来的汽车行业的用电需求。呃，这个遇到了渗透率的瓶颈。那么可能这部分会有一点下降，但是整体三产我们现在看起来还是非常强势的，比如说以七月份为例。去年同期 三产高增百分之十。 那么今年三甲还是能占到百分之五。就是三产的增速。在高基数的情况下，依然能够。超过用电量的增速，也就是贴近GDP的增速。 那么我