9月电量数据：二产用电快增5.7%，来水改善带动水电高增

9月电量数据：二产用电快增5.7%，来水改善带动水电高增 事件：国家能源局发布1-9月电力消费情况，国家统计局公布9月份能源生产情况。 增持（维持） 需求端：9月全国全社会用电量同比增长4.5%。根据国家能源局发布数据，1-9月，全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6%，其中规模以上工业发电量为72557亿千瓦时。9月份，全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%。 整体来看，9月一产、三产用电需求增速收窄，二产用电需求环比继续改善，居民用电增速在高温天气结束后显著回落。分产业用电，9月第一产业用电量129亿千瓦时，同比增长7.3%；第二产业用电量5705亿千瓦时，同比增长5.7%；第三产业用电量1765亿千瓦时，同比增长6.3%；城乡居民生活用电量1287亿千瓦时，同比下降2.6%。 供给端：9月规上工业发电量同比增长1.5%。整体来看，规上工业电力生产平稳增长。9月份，规上工业发电量8262亿千瓦时，同比增长1.5%；日均发电275.4亿千瓦时。1—9月份，规上工业发电量72557亿千瓦时，同比增长1.6%。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分品种看，9月份，规上工业火电、风电由增转降，水电由降转增，核电增速放缓，太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比下降5.4%，8月份为增长1.7%；规上工业水电增长31.9%，8月份为下降10.1%；规上工业核电增长1.6%，增速比8月份放缓4.3个百分点；规上工业风电下降7.6%，8月份为增长20.2%；规上工业太阳能发电增长21.1%，增速比8月份加快5.2个百分点。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 投资建议：秋汛改善来水，煤价反弹提振电价预期，火电Q3整体业绩向上，风格切换重视电力配置。 ➢火电Q3业绩持续向上，煤价反弹“稳电价”预期提升。水电秋汛来水改善，叠加风格切换，重视配置。储能政策频出，容量补偿机制尚有完善空间，重视调节性电源价值，叠加三季度业绩催化预期，建议关注火电板块：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、皖能电力、浙能电力、建投能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 相关研究 ➢推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源、龙源电力、中闽能源、吉电股份等。 1、《电力：秋汛改善来水，火电业绩向上，风格切换重视电力配置》2025-10-192、《电力：我国可控核聚变迎突破，8月风、光消纳利用率均超96%》2025-10-123、《电力：“反内卷”明确“稳电价”，2035年风光装机目标36亿千瓦》2025-09-28 ➢把握水核防御，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。核电板块，建议关注中国核电和中国广核。 风险提示：1.火电建设进度不及预期。2.煤价上涨。3.电力辅助服务市场等政策不及预期。 内容目录 1.用电量：9月全国全社会用电量同比增长4.5%...................................................................................................32.发电量：9月规上工业火电、风电由增转降，水电由降转增.................................................................................63.投资建议.........................................................................................................................................................9风险提示............................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：单月全社会用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）..................................................................................3图表2：1-9月全社会累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）.........................................................................3图表3：2022至今分产业用电同比增速..............................................................................................................3图表4：第一产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）..............................................................................4图表5：1-9月第一产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）.....................................................................4图表6：第二产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）..............................................................................4图表7：1-9月第二产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）.....................................................................4图表8：第三产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）..............................................................................5图表9：1-9月第三产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）.....................................................................5图表10：城乡居民单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）.............................................................................5图表11：1-9月城乡居民累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）....................................................................5图表12：全社会单月发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）................................................................................6图表13：全社会累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）................................................................................6图表14：规上火电单月发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）.............................................................................6图表15：规上火电1-9月累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）...................................................................6图表16：规上水电单月发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）.............................................................................7图表17：规上水电1-9月累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）...................................................................7图表18：规上核电单月发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）.............................................................................7图表19：规上核电1-9月累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）...................................................................7图表20：规上风电单月发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）.............................................................................7图表21：规上风电1-9月累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）...................................................................7图表22：规上太阳能发电单月发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）...................................................................8图表23：规上太阳能发电1-9月累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）.........................................................8 1.用电量：9月全国全社会用电量同比增长4.5% 根据国家能源局发布数据，1-9月，全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6%，其中规模以上工业发电量为72557亿千瓦时。9月份，全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%。 资料来源：ifind，国家能源局，国盛证券研究所 资料来源：ifind，国家能源局，国盛证券研究所 分产业用电，9月第一产业用电量129亿千瓦时，同比增长7.3%；第二产业用电量5705亿千瓦时，同比增长5.7%；第三产业用电量1765亿千瓦时，同比增长6.3%；城乡居民生活用电量1287亿千瓦时，同比下降2.6%。 资料来源：ifind，国盛证券研究所 整体来看，9月一产、三产用电需求增速收窄，二产用电需求持续环比改善，居民用电增速快速回落转负。第一产业9月单月用电增速较上月收窄至7.3%，1-9月累计用电同比增速为10.2%。在高技术及装备制造业快速扩张及““反内卷”稳工业增长等一列政政策拉动的背景下，二产用能持续改善，9月单月二产用电同比增长5.7%，1-9月用电量累计同比增速3.4%。第三产业9月单月用电量同比增长6.3%，较8月有所回落，1-9月用电量同比增长7.5%。居民用电或受高温天气逐步消退影响，1-9月累计用电增速为5.6%，9月单月用电增速快速下滑至-2.6%。 资料来源：ifind，国盛证券研究所 资料来源：ifi