7月用电增速仍稳，来水改善下水电持续发力
电力月度数据：
- 板块表现：7月CS电力及公用事业板块上涨1.38%，跑赢沪深300指数1.95个百分点，涨幅位列13/30。中信三级行业分类板块中，火电下跌4.10%，水电下跌1.30%，其他发电上涨0.22%，电网下跌0.01%。
- 用电端：1-7月全社会用电量同比增长7.7%，7月当月同比增长5.7%。各部门用电量均维持增长，7月城乡居民生活用电增速较去年同期提升。
- 发电端：1-7月发电量同比增长4.8%，7月当月同比增长2.5%。火电占比67.3%，水电同比增长24.5%，风电同比增长7.1%，核电同比增长0.8%，光伏同比增长26.4%。7月火电同比下降4.9%，水电同比增长36.2%，风电同比增长0.9%，核电同比增长4.3%，光伏同比增长16.4%。
- 设备利用率：7月全国发电设备平均利用小时为328小时，同比减少18小时。
- 设备容量：1-7月电力新增装机容量同比增长7.4%，其中火电同比下降24.5%，水电同比增加5.4%，风电同比增长13.7%，光伏同比增长27.1%。7月当月新增装机同比增长2.8%。
- 电力投资：1-7月全国电源建设工程完成投资同比增长2.6%，电网建设完成投资同比增长19.2%。
高频跟踪：
- 7月火电成本端同环比改善，山西优混5500动力煤均价同比下降0.7%。
- 7月来水情况较去年同期显著转好，三峡日均出库流量同比增长185.7%，日均入库流量同比增长84.8%。
点评与投资建议：
- 用电量：短期用电量增速或仍将高于GDP增速，未来新质生产力发展和电能替代趋势推动下，用电量需求或将进一步提升。长三角及粤皖地区用电需求增长弹性较大。
- 火电：短期来看，燃料价格大幅反弹可能性较弱，利好成本端；三四季度水电对火电电量挤占影响将逐步削弱。长期来看，煤电容量电价机制逐步推进，两部制电价将持续支撑火电企业盈利能力和分红能力；新型电力系统建设下火电辅助服务收入有望提升。
- 水电：短期来看，来水情况显著改善。长期来看，水电资本开支高峰已过，市场化改革背景下电价或仍将上行，且随着资本结构的持续优化，分红比例仍有提升空间。
建议关注：
- 长三角火电龙头：皖能电力、申能股份、浙能股份、淮河能源。
- 充分受益电力市场改革成果的全国性电厂：国电电力、华电国际。
- 来水预期改善和红利风格持续背景下的：长江电力、国投电力。
风险提示：
- 电力市场化交易造成上网电价波动。
- 动力煤价格上涨。
- 用电需求不及预期。
