汇兑扰动不改收入新高，工业丝杠+机器人布局渐入收获期

季度收入连创新高，海外产能爬坡&汇兑短期拖累利润表现
2026H1公司实现营收68.33亿元（同比+32.13%），归母净利润14.36亿元（同比+0.5%），扣非归母净利润13.77亿元（同比-5.01%）。单Q2营收36.23亿元（同比+31.78%），归母净利润7.84亿元（同比-3.37%），扣非归母净利润8.20亿元（同比+6.84%）。收入端高增主要受益于工程机械主业扩张与新业务放量；利润端承压主要因汇兑损失与折旧压力。分产品看：油缸（小/中/大/非挖分别同比增长29%/37%/19%/27%）、泵阀（小/中/大/非挖分别同比增长21%/47%/39%/39%）均保持高景气，中大挖泵阀市占率持续提升。展望H2，主业高景气+海外份额提升+汇损压力降低有望协同支撑业绩。

H1汇兑拖累表观利润，剔除后经营性净利润同比+38%
2026H1销售毛利率39.27%（同比-2.58pct），销售净利率21.06%（同比-6.64pct）；单Q2销售毛利率39.89%（同比-4.12pct），销售净利率21.69%（同比-7.90pct）。盈利能力短期承压因海外产能爬坡导致单位成本较高。费用端期间费用率15.21%（同比+5.76pct），其中财务费用率大幅提升主要系汇兑损失（同比+8.02pct）。若剔除汇兑影响，预计H1经营性净利润同比增长约38%。

全球化稳步推进，工业丝杠+机器人打开长期成长空间
（1）出海战略升级：墨西哥工厂已常态化生产，有望加速北美外资客户核心产品突破；（2）工业丝杠：逐步进入订单放量阶段，机床&自动化国产替代加速，产品结构向中高端升级；（3）机器人：已取得北美头部客户份额并稳定交付，未来百万台供应能力可期；国内客户仍处导入阶段，随头部客户量产及客户矩阵扩张加速放量。

盈利预测与投资评级
考虑汇率波动及折旧压力，下调2026-2028年归母净利润至32.8/42.8/52.0亿元（原值36.0/45.4/54.8亿元），对应PE40/30/25X，维持“买入”评级。

风险提示
国内行业需求回暖不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期、汇率波动风险、公司治理风险。